国内家电连锁企业第一家上市公司，第一家尝试网络营销、第一家开始做直营店的连锁企业，这是张继升在2000年重组“郑百文”之后，带领三联商社所开创的先河。然而，因为和中国银行股份有限公司济南分行5000万元借款抵押合同纠纷，三联集团不得不拍卖所持有的三联商社股份，而三联集团的控股地位也因此旁落。
这是一个从开始就充满了蹊跷的事件，而且，事件的每一步进展都被人们投上了猜疑的目光。
首先，有好事者发难于拍卖会之前：三联集团会因为区区5000万欠款舍弃自己对三联商社的控股权？一位接近张继升的人士告诉《英才》记者，张继升和中国银行济南分行关系交好，只要“卖个面子”就可以让股权冻结的事平息。难道是张继升真的要脱身而去了吗？
拍卖会现场，有媒体如此陈述；“未出意外，三联集团同时参与竞拍”，而三联集团给出的解答是：“三联集团参加拍卖是为了把价格抬起来。”然而，代表三联集团的77号牌距离成交的天价只有一次举牌之遥，如果在最后一刻，11号牌没有举起来，三联集团将会以每股19.8元，高于二级市场价格两倍的成本将这2700万限售流通股重新收入囊中？可以做这个假设吗？
最后成交的是11号买家，这家被人们称之为“神秘买家”的公司将为此支付5.373亿元，最终，人们得知这个“神秘买家”是山东龙脊岛建设有限公司，注册资本仅1000万元。于是，人们开始寻找隐身于龙脊岛背后的真正买家，终于找到了国美的身影。
一切随着三联商社3月4日的公告大白于天下，原来，错过了递交拍卖保证金的国美电器在短短的一天时间内说服了山东建邦集团，其子公司龙脊岛——11号买家最终成为国美的代言人。
如果在这个时候对整个事件做一个盖棺定论，可以说国美未失自己的“风格”，而三联集团也占了个便宜。
一个月收购一家同行的国美电器已经不是第一次通过第三方并购同行，在整整两个月前收购大中电器的闪电行动中，国美就是通过为一家第三方公司提供资金对大中进行收购的。
而与张大中转让大中一样，因债务纠纷被法院强制执行而出让三联商社控股权的三联集团董事长张继升业已利用这家上市公司的壳资源，前后七年间至少获利7亿元。此次拍卖又使三联集团进账5亿多元，而且其仍拥有三联商社股权2278万股，即使按目前的二级市场股价计算，市值也高达2亿多元。事实上，一个濒临亏损的三联商社能够被估出超过50亿元的总价值，对张继升而言已经是一场胜利。
山东人民被“买家电、到三联”的广告熏陶了25年，现在国美终于在这个貌似牢不可摧的市场里伸进了一条腿，然而，这个谜语并没有猜完。
国美买到了什么？
如果国美是为了完成全国布局，国美电器5.37亿元的高溢价收购花得很值。
与控制永乐、大中100%的股权不同的是，国美电器目前实际控制的三联商社的股权比例只有10.69%，只比三联集团多一点。要牢固地作为战略投资者控制三联商社，继续增持显然是最好的方式，特别是收购三联集团剩余的股份或者通过二级市场增持。
然而三联商社的公告却显示，无论是国美电器还是龙脊岛未来12个月都没有增持的计划。那么国美电器如何巩固其地位？
国美电器很快给出了答案：一方面要承诺避免和减少与三联商社的同业竞争，一方面国美正酝酿12个月后向三联商社注入新的资产，变相增强对公司的控制权。
三联商社公告显示，公司是以直营店和加盟店并重的方式发展业务；目前，其直营店10家左右，加盟店100余家，其在济南、潍坊等地主要的直营店为自有物业，地理位置好，成本较低，较国美直营店竞争优势大；三联商社的加盟店数量大，点多面广，辐射能力强。
国美电器总裁陈晓告诉《英才》记者，“考虑到这些因素，国美电器承诺将保证三联商社在业务、人员、资产、机构及财务方面的独立性，上市公司仍将具有面向市场独立经营的能力和持续盈利的能力，其在采购、生产、销售、知识产权等方面仍将继续保持独立。”
与此同时，国美还承诺与三联商社之间将尽可能的避免和减少同业竞争；并让三联商社有权享受国美电器与供应商已取得市场优质资源；在山东省内，国美电器不发展加盟店，避免在加盟店经营中与三联商社发生同业竞争；对于无法避免而发生的直营店的同业竞争，国美电器承诺将遵循市场公正、公平、公开的原则进行同业竞争，保证不通过不正当竞争损害三联商社及其他股东的合法权益。
如果按照上述统计来解读这个事件，只能说国美5.37亿收购的仅有三联商社现有的10家直营门店，而其余100多家加盟店仍然在三联集团手里。更有分析人士表示，国美此次的巨资收购，可能只是买一个“空壳”。
曾有知情人士透露，国美收购三联最想获得的就是门店资源，不过在收购前，国美似乎对三联有多少家门店资源并不以为然。然而，就这一说法，国美电器品牌管理中心总监何阳青的解答是：“实际上我们主要是对行业进行阶段性整合，这种整合我们并不在于采用什么样的形式，至于有多少家门店，这都不是重要的事情。”
近三个月来，国美一个月收购一家同行的做法确实可以印证何阳青的论调——去年12月接手大中，今年1月低调收购山西大同的北方电器，如今又曲线收购三联。国美的另一更大动作可能在即将到来的4月公诸于众，并购目标则是陕西的手机连锁蜂星通讯。
“我们都是商人，也在按照市场规则办事，我们所做的每件事都是一个市场行为。”何阳青说，这是代表国美集团对《英才》记者介绍。
“国美和三联作为大股东和二股东，共同的目标是把三联做大，而谁控制三联商社都在其次。”这是国美发出的言论，很显然，如果国美是为了完成全国乃至“全球布局”（何清阳语），国美电器高溢价的5.37亿元花得很值。
三联集团或最后一次减持？
届时，留给国美的将是一个可以稳固掌控的公司和敞开大门的山东市场。
3月14日，三联商社刊登股东股份冻结事宜公告称：因借款合同纠纷，山东省济南市中级人民法院于2008年3月12日向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司发出有关协助执行通知书，分别轮候冻结“山东三联集团有限责任公司”所持公司有限售条件的流通股22765602股及孳息；轮候冻结“三联集团”所持公司无限售条件的流通股17000股及孳息。冻结期限均自2008年3月12日至2010年3月11日。
此次被冻结的已是三联集团在三联商社最后全部股权。股权冻结公告一出，却被市场认为是一个重大利好——三联集团有可能借此机会将手中股权全部清掉。实际上，我们不用怀疑三联集团离去的决心。做学问出身的张继升重组郑百文七年来，一直都有超前的经营理念，却由于过于追求精细化，迟迟走不出山东。而张继升更是早在上世纪80年代末，便意识到地产业将成为国民经济的支柱产业，随后通过与地方政府合作不断拿地建房，却屡遭不顺，地产方面资金压力大。联系到在2007年7月到9月间，三联集团累计减持约7808万股，持股比例从45.09%直落到19.71%，三联集团抽身三联商社专心做地产的意图明显。
那么，三联集团可能甩手抛出的最后一块蛋糕，谁会成为其盘中餐呢？
之前，我们有过这样一个假设，如果77号买家三联旅游成功拍得这部分股权会是一个什么结局？是否会浮出另一个买家。据知情者透露，2月14日三联商社2700万股权拍卖之前，同样错过了递交拍卖保证金的苏宁电器已与三联集团达成一致，苏宁将通过拍卖接手三联商社控股权。
所以，现在更多人心目中的接盘者是苏宁电器。而且，三联商社对苏宁很有诱惑，苏宁电器进军山东市场是在2003年，并成功开出了具有“山东第一旗舰店”之称的苏宁泉城路店，但五年时间下来，苏宁电器到现在只是在济南及周边地区拥有4个子公司，门店数量刚刚突破10家。
不过，《英才》记者再次问及三联商社一事时，苏宁电器总裁孙为民以很陌生的口吻说道：“三联是哪个？山东那家？”当问及苏宁电器是否会参与三联集团剩余股权拍卖时，孙为民反问：“你的意思是我们和国美合作？做同一个公司的股东?”
照此看来，三联集团剩余股权将会完全落入国美之手，国美将借机实现绝对控股上市公司的目的。而且，无论国美还是三联集团，均可以规避此前对市场作出的承诺。3月3日，三联商社发布公告，在确认国美成为三联商社实际控制股东的同时，表示国美作为实际控制人，已承诺在未来12个月内，不会对三联商社主营业务进行改变或重大调整，也不会对上市公司实施重大资产重组或进行重大处置。
张继升很可能在不久的将来完成三联集团的最后一次减持，届时，三联集团将从三联商社完全抽身，留给国美一个可以稳固掌控的公司和一个对国美敞开大门的山东市场。