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包围宁德时代

文 | 本刊记者 张延陶 日期: 2021-11-02 浏览次数: 8

市值超万亿的 A 股上市公司中,银行、白酒各 居两席,唯有做动力电池的宁德时代独当一面。 

与高股价、高市值共同构筑宁德时代“三高” 的还有其高达 197 倍的市盈率。但是凭借着电动汽 车发展“舍我其谁”的简单逻辑,宁德时代尽管“三 高”,却依然健康。 

然而技术路径的博弈、车企“狡兔三窟”的谋划、 一超多强格局下跃跃欲试的竞争大军似乎都在暗流 涌动。风口处,包围宁德时代正当时。


比亚迪挥舞“大刀” 

近年来,动力电池的市场格局一向是宁德时代 (300750.SZ)一家独大。但是一超多强的格局正在 悄然发生变化。 

根据数据显示,2021 年 5 月各厂商新能源销 量排名中,上汽通用五菱依然霸榜,以同比增速 763.6% 傲视群雄 ;排名第二的就是近期大热的比 亚迪(002594.SZ),其单月实现销量 24511 辆,同 比增速 229.4%,超过特斯拉的 22109 辆,同比增 速 91.2% ;紧随其后,广汽埃安表现亮眼,实现了 单月销量破万的成绩。 

而 2021 年 1-5 月的数字显示,比亚迪的累计 销量已经接近 10 万辆大关,紧紧咬住特斯拉。 

在畅销车型的排名变化背后,电池供应商的高 成长性依旧引人关注,排位也随之变动。 

数据显示,2021 年 1-5 月,宁德时代在中国 动力电池装机容量中的月度市场份额分别为 53.1%、 55.1%、50.2%、45.5% 和 43.9%,呈下降趋势。比 亚迪市场份额持续提升,前 5 个月的装机容量分别 达到 13%、13.3%、12.5%、14.6% 和 17.3%。自给 自足的比亚迪电池在下游车型热卖的趋势中,收获 了增长的市占率。 

不只是比亚迪正在迅速提升市场份额,位列榜 单后的“各路诸侯”也都纷纷开疆拓土。 

中航锂电作为其中黑马不容小觑,除了前三名 中与特斯拉深度绑定的宁德时代、LG 化学,还有自给自足的比亚迪,中航锂电作为近期大热车型广 汽埃安的供应商,凭借着超过 70% 的渗透率,乘 势起飞。 

除了各大车企销量的影响,动力电池技术路径的 博弈也在一定程度上影响着电池供应商的发展前景。 

根据数据统计 1-5 月,我国动力电池产量累计 59.5GWh,同比累计增长 227.3%。其中三元电池 产量累计 29.5GWh,占总产量 49.6%,同比累计增 长 153.4% ;磷酸铁锂电池产量累计 29.9GWh,占 总产量 50.3%,同比累计增长 360.7%。 

值得注意的是,正是 2021 年 5 月,三元锂电 池与磷酸铁锂电池的产量发生逆转,这也是近 3 年 来,首次单月磷酸铁锂电池产量超过三元锂电池。 

就在 2020 年,三元电池与磷酸铁锂电池产量 之比为 56.1% :43.1%。可见在短短的一年内,磷 酸铁锂的增势再次复苏。 

目前热销的比亚迪汉和 DM-i 车型都是采用 刀片电池。5 月,比亚迪新能源车销量为 31681 辆,其中,比亚迪汉 5 月销量为 8214 辆,新车宋 PLUS DM-i 车型销量也在快速增长。 

磷酸铁锂相较三元材料而言,在成本、安全性 上更胜一筹,而三元材料的能量密度仍然是高端新 能源汽车的不二之选。但可以预见,随着充电桩的 广泛建成,治愈里程忧虑的良药将不再只依靠高密 度电池 ;而整车成本进一步降低也更符合新能源汽 车普及的市场需求。 

无论是汽车销量还是技术路径博弈,比亚迪都 将裹挟着不可忽视的市场优势、技术优势给宁德时 代带来压力。 


国际化窘途 烧钱不断 

根据 SNE Research 数据,宁德时代已经连 续 4 年夺得全球动力电池装机量第一的桂冠,全 球装机量从 2017 年的 12.1GWh 上升至 2020 年 34GWh,市占率也从 17% 增加到 24%。在 2016- 2020 年里,国内动力电池装机量由 29.8GWh 增长 至 64GWh,CAGR 达 21%,其中宁德时代的市占 率一直在 50% 以上。 

然而如上文所述,宁德时代在众多强手的包围 中,市占率终于失守 50%。这其中自然包括裹挟全 产业链优势袭来的比亚迪,但更不容忽视的则是与 特斯拉深度绑定的 LG 化学。 

其实 LG 化学最为显著的优势并非特斯拉的订 单,毕竟特斯拉“狡兔三窟”,供应商也包括宁德 时代。国际化,或许才是 LG 化学相较宁德时代的 差异化优势。 

数据显示,2018-2020 年, 来 自 中 国 市 场 的装机量占宁德时代总装机量的 99%、86.1% 和 91.05%,海外需求占比非常少 ;然而 2020 年 LG 化学和松下的全球装机量分别达到 30.8GWh 和 27.5GWh,位列世界第二和第三,来自中国市场 需求的装机量占两者总量的比重只有 21.77% 和 33.78%,与诸多车企对中国市场的严重依赖不同, LG 化学和松下的业务布局更为合理。这也是宁德 时代难以望其项背的。一旦中国动力电池市场增长 遇阻,宁德时代如此庞大的市场转舵势必艰难。

环顾新能源汽车产业,无论上下游还是国内外, 烧钱都是行业竞争中绕不开的话题。 

在马太效应显著的前几年,宁德时代凭借雄厚 的资本积累,在产能上傲视群雄。 

数据显示,2015-2019 年,宁德时代营业收入 从 57.03 亿元增长至 457.88 亿元,年收入复合增长 率为 68.33% ;期间,归属于母公司的净利润由 9.31 亿元增加至 45.6 亿元,复合增长率为 48.77%。2020 上半年,受全国疫情影响,新能源汽车行业面临停 产压力,宁德时代营收和净利润下滑 ;随着疫情过 后行业复苏,公司恢复增长。2020 年,宁德时代实 现营业收入 503.19 亿元,同比增长 9.9%,归属于上 市公司股东的净利润 55.83 亿元,同比增长 22.43%。 

与宁德时代相比,比亚迪的多元化产业布局 以及新能源汽车的热卖都决定了其不差钱的优渥底 气。但是其他的“电池玩家”或多或少都存在着自 身造血不足的问题。但在产业“钱”景的通途中,“烧 钱”竞赛似乎成为了一段时间内不会改变的趋势。 

近日,中航锂电确认计划明年 IPO。在其融资 道路中,小米长江产业基金、基石资本、红杉资本 中国、广汽资本、中保投基金纷纷在列,可谓星光 熠熠。曾作为科创板动力电池第一股登录的孚能科 技(688567.SH)自 5 月经历触底反弹以来,已经 正式进入上涨通道。 

国内有追兵,海外有堵截。被包围的宁德时代 又将如何出招?


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