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“标杆央企”的整体上市路

文|梁海明 日期: 2014-05-12 浏览次数: 1331

中信泰富近日宣布收购母公司资产,让中信集团可以借壳在香港联合交易所(港交所)上市。更有消息传出,中信集团有很大可能将重要的管理职能放在香港,甚至是将总部从北京迁往香港,从根本上转变为香港本地公司。

由改革开放总设计师邓小平批准创立的标杆央企,中信集团一直被称作“中国经济改革开放的试验田”。为何这家标杆央企要整体上市?为何又要舍弃A股,转投H股呢?

笔者相信,其中包括以下几个原因。

其一,中央的改革新方向成就了中信集团上市契机。2010年,中信集团就在为上市做准备,进行了集团的股份制改革,但当时在央企要通过上市以实现产权多元化仍有诸多质疑声音,导致中信集团的计划未能成行。

直至去年底召开的十八届三中全会,为国企混合所有制改革定调之后,该如何推动央企、国企进行新一轮改革,以落实深化改革决议成为了决策层必须思考的问题。作为“改革开放试验田”的中信集团,如果推行整体上市,不但会被决策层视作央企深化改革的样本,而且也能凸显中央政府深化改革的决心。

其二,A股市场规定同一资产无法重复上市。中信集团旗下的中信证券、中信银行和中信国安等众多业务,可分拆在A股上市的都基本上已上市。如果在内地整体上市,则旗下上市公司必须被私有化,难度不小。

尽管中国证监会正在修改规则,但A股市场的上市门坎还是较高,且有超过700家企业轮候上市,这会让中信集团望而却步。更何况,内地股市长期低迷,去年全年融资额不到2300亿元人民币,市场的胃纳略显不足,较难容纳中信集团资产在万亿级别的“巨无霸”。

其三,大型国企在美国上市困难大、风险高,因此中信在港借壳上市是最佳选择。目前由于美国上市实行严苛的萨班斯法案,对公司管治提出一系列要求,内地国企赴美上市已经基本停顿。再加上美国近期已展开了“围堵中国”的国策,美国上市的大型中国企业将遭遇政策风险。

在港借壳上市,一方面,可以自主控制上市的进程,不用经过比较复杂的上市聆讯,只需中国证监会批准、经过港交所一般审批和股东大会投票通过即可完成,所需时间相对重新IPO大大缩减。

另一方面,香港一直是中信系发展的重要市场。除了中信泰富外,中信银行与中信证券也在AH股上市。可以说,中信集团是央企中市场化和国际化程度最高的企业之一,此前在香港市场已经非常活跃,也熟悉香港环境,中信集团推动进一步市场化改革的风险相对其他央企较小。

与其他央企相比,中信集团在国际金融中心的香港上市,既可尽快熟悉、学习国际先进经验,进一步“走出去”;其经验又可迅速在央企、国企推广、复制,帮助国企深化改革突破重重难关。

因此,中信集团在港交所整体上市是有利于中信集团、中国内地和香港的“三赢局面”。

近几年赴港交所上市的,主要是中国内地的中小企业,相信未来在中信集团的带动下,光大系、华创、北京控股、天津发展和粤投等大型央企、国企,未来很大可能也将仿照其经验,到港交所整体上市。而香港仍是捕捉中国机遇、投资中国的最佳市场。

 

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