金融资本 unit
投资

IPO越来越容易了吗?

文|本刊记者 郭卓鑫 日期: 2017-01-17 浏览次数: 1277

  从证监会管网获悉,四川新闻网传媒(集团)股份有限公司、中山市金马科技娱乐设备股份有限公司2家公司首发未通过。截至2016年12月9日,IPO被否已达到了16家,预计IPO被否将成为常态。

  自2010年起,证监会开始公布部分IPO被否企业的否决原因,否决原因均会套用《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令[2006]第32号)或《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令[2009]第61号;2014年5月14日之前)/《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(证监会令[2014]第99号;2014年5月14日以后)的具体条款。但到2015年以后IPO不予核准原因不再单独公布,而已发审会问题形式给出。

  根据招商证券投行部根据证监会公开信息统计,截至2016年12月9日共有186家/次IPO公开被否,基中2010年58家、2011年68家、2012年27家、2013年审核暂停、2014年6家、2015年15家、2016年16家。

  

  历年IPO审核情况

  总体而言,证监会的审核通过率较为稳定,基本长期处于三分之二的水平,由于一些发行人在申报过程中,已经意识到自己难以通过发审,因此有许多主动撤回材料或者终止上市流程的情况。

  2012年证监会发布的IPO财务会计信息自查工作(《关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》(发行监管函[2012]551号)),这次财务会计信息核查后,从上图可以看出自2012年以来审核通过率有了明显的提高。

  

  盈利能力成通过IPO关键

  从公开被否的案例分析,财务会计风险、持续盈利能力、独立性缺失是与IPO擦肩而过的重要原因,同时募集资金运用、规范运行以及信息披露不到位的问题也是要特别引起关注的。企业IPO不能通过,很重要的两个因素是企业的盈利能力非常弱,不能持续和企业的盈利水平真实性存在疑问(不能通过核查消除所有的疑惑)。

  各年度被否主因略有差异。2010年前三大依次为持续盈利能力(47%)、独立性(19%)和募集资金(10%);2011年前三大依次为持续盈利能力(52%)、募集资金(17%)和独立性(16%);2012年前三大依次为持续盈利能力(33%)、独立性(26%)和规范运行(15%)。2014年公布被否原因的样本较少,仅6家,因此不具有普遍性。2015年前三大依次为持续盈利能力(24%)、会计核算(20%)和规范运行(17%)。2016年前三大依次为会计核算(28.57%)、持续盈利能力(25%)和独立性(21.43%)。

  从上图可以看出2014年之前IPO被否的原因趋于集中,集中于持续盈利能力和独立性两类问题上。2014年5月创业板取消了盈利持续增长的要求,因此2014年后IPO被否的原因集中在持续盈利能力、独立性、规范性、会计核算四个方面。

  2014年后,IPO被否开始集中在持续盈利能力、独立性、规范性、会计核算四个方面。持续盈利能力更多体现在经营的不确定性,如专利权的归属以及使用,对大客户的依赖程度较高,行业环境发生了很大的变化;IPO审核对于企业的关联交易一直是审查的重点,企业在业务、人员、财务、资产等方面是否独立,大量的关联交易、对大股东的依赖这些都是造成独立性缺失的原因,同样也是证监会高度重视的地方。

  财务的真实性,是公众最容易接触的信息,财务信息的失真,将会对IPO企业进行重大的误判,财务失真更多的体现了毛利率高于同行、质疑利润的真实性,会计处理是否适用准则的要求,企业的应收账款能否收回以及是有大额、大量的现金交易。

  根据目前国内IPO情况来看,一家企业从申报上会,至少需要2年及以上的时间。在考虑宏观因素、行业的变化都会对IPO企业的业绩形成很大的压力,进而导致业绩下滑,最终导致IPO终止。当然IPO失败后,部分企业可能在最需要的时候无法从资本市场上获得资金,只能改变相应的融资方式。融资方式改变,企业的经营方式甚至未来的经营战略也许会发生相应的变化。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
第六届“中国基金业英华奖”榜单正式揭晓,华安基金一举揽获三项大奖。苏玉平荣获 “三年期纯债投资最佳基金经理奖”,值得一提的是,这是她连续五年蝉联“最佳基金经理”称号。同时,华安基金固定收益部总监贺涛荣获“五年期纯债投资最佳基金经理奖”;投资研究部总监杨明荣获“五年期股票投资最佳基金经理奖”。  “中国基金业英华奖”由《中国基金报》独家推出,是业内唯一一个面向大资管行业投资人才的评选,完全采用客观量...
2019年5月17日,由上海长江国弘投资管理有限公司主办的 “第八届长江国弘论坛” 在上海西郊宾馆圆满举行。本届论坛以“迷局——不确定中找寻确定性”为主题,邀请了原国际货币基金组织副总裁,清华大学国家金融研究院院长朱民博士作主题演讲,长江国弘旗下基金投资组合的企业家代表袁岳董事长等作圆桌讨论分享。长江国弘旗下各基金投资人、投资组合的企业家代表、长期合作伙伴等共300多人参加了此次论坛。“长江国弘论...
科创板基金持续刷屏。4月底,7只科创主题产品认购火爆,近期又有一批科创板基金相继问世,如何挑选成为投资者当前关注的问题。业内专家建议,不同于其它基金,科创板基金是一类新颖且特殊的产品,因此对管理人的投资运作也提出了更高的要求。投资者可从管理人实力、投研团队、基金经理等多个维度出发进行综合考量。据统计,目前名称中带有“科创”、“科技”等字眼的上报产品有93只,加上申请转型的老基金,等待批文的主题产品...
科创板无疑是今年资本市场的大事件之一,投资者该如何把握这一重大机会?除了此前发行火爆的科创主题类基金外,记者了解到,今日,首批科创板战略配售基金问世。其中,华安科创主题3年封闭灵活配置混合基金正式获批,该产品将积极参与科创板战略配售,并由五位资深基金经理组团运作,值得投资者关注。业内人士表示,与之前科创主题类基金不同的是,在科创板推出后,科创板战略配售基金将是首批可参与科创板“战略配售”的公募基金...
科创板的脚步越来越近,上交所公布的科创板受理企业总数已超百家,不少投资者已经跃跃欲试,咨询相关情况。不过,个人投资者直接投资科创板面临着50万资金门槛、中签率低、甄别难等诸多难题,不妨关注相关公募基金。据了解,作为首批“科创板战略配售”公募基金之一,华安科创主题3年封闭运作混合基金(代码:501073)值得重点关注。华安基金深耕“科技创新类新经济”,公司科技投研团队将为该产品的投资管理提供全力保障...