金融资本 unit
公众公司

破净行业 哪类最有价值?

文|本刊记者 樊畅 日期: 2019-01-02 浏览次数: 39


截至2018年10月24日收盘,A股市场的破净股即PB小于1的股票共有448只。全A破净公司数两市股票总数近10%。相较998点(2005年6月6日)来说,当前与彼时已经较为接近,当时A股174只个股破净,占交易个股的13.6%。

大规模破净是熊市的一大特征,其充分反映了市场的悲观情绪。在市场极度恐慌性下跌的时候,往往都会出现较多的个股破净,许多是以整个行业为整体出现破净潮。



哪些行业破净最严重?

一般来说,金融地产和中上游行业都会成为破净的重灾区,因为这些行业大多属于重资产行业,市场定价的市净率本身就比较低,在市场情绪悲观时容易跌破净资产。

通常容易发生破净情况的个股,一般属于行业周期、来一段时间发展不明确预期,或是成长性增长不好,市场竞争激烈的夕阳产业。在宏观经济紧缩时期,这些行业往往会受到较大的冲击。

但随着交投惨淡,个股接连下跌,对于真正注重价值的投资者来说,却意味着投资机会。正如巴菲特所说,买股票就如消费者去超市买可乐一样,你是希望价格越来越便宜的。整体市场下行引发的“错杀”,会让市场中出现跌破净资产的优质公司股票,它们会赢得成熟投资者的青睐。

目前,A股市净率估值目前均处在5年来的低位,对于投资者来说,说这个位置虽不能说是最便宜的,但也已经是A股历史上的低价区间。

破净行业集中在重资产领域

如果说市盈率PE对投资者来讲是更具“进取性”的估值指标,那么市净率PB就是防御性估值指标,而每股净资产更是被不少投资者认为是股价的最后防线,破净往往被体视为底部信号的一种。

因如果公司倒闭清算,股票的财务账面价值就是每股净资产。一旦股票跌破净资产防线,就很容易发生公司并购行为或者股份回购行为。

大多数重资产行业,都适合以市净率的方式进行估值。并且本身重资产行业中资产占比高,净资产较高,市净率普遍较低,所以更容易破净。

目前来看,房地产行业破净最重的领域,破净家数达20多家。其次是电力板块,也有20多家破净,银行板块、煤炭板块、汽车零部件板块都有十几家。证券、专用设备、钢铁也有近10家。破净公司占行业公司数量比重最高的是银行65%、采掘27%、地产25%、钢铁25%、交运19%,军工是目前唯一没有公司破净的行业。逼近破净家数达200多家,其中化工、地产、机械、商贸、建筑行业的标的最多。

破净较为严重的行业,不意味着就没有具备投资价值,而破净个股少的行业,也不意味者具有投资价值。相反,已经破净的重资产行业,当市场流动性不充分的时候,就比较容易跌破净资产。部分优质、业绩增长个股反而因低估而更具备长期投资价值,安全系数更高。

而互联网、文化传媒、科技股,这类行业虽然目前看破净数较少,但随着高估值幻想破灭,成长被证伪,未来或可能出现破净比例不断增加的趋势,安全系数较低。

例如报业绩中,天保基建(000965.SZ)、众泰汽车(000980.SZ)、鸿路钢构(002541.SZ)、首开股份(600376.SH)、吉电股份(000875.SZ)、中煤能源(601898.SH)、青松建化(600425.SH)、国际实业(000159.SZ)、广汇物流(600603.SH)、豫金刚石(300064.SZ)等,这些股票跌破净资产折扣较高,但业绩大幅增长。


跌破市现率  更具投资价值

更深一步观察,在破净股中再筛选出市值低于货币资金的股票,是许多机构筛选投资标的时的标准,具有较高安全边际。

目前,A股共有61家上市公司的市值低于中报披露的货币资金余额。其中,既符合破净,又符合最新市值低于中报货币资金的非银行股票共有35只。

其中,折扣率再7折以上,公司货币资金充足个股有庞大集团(601258.SH)、力帆股份(601777.SH)、光明地产(600708.SH)、晨鸣纸业(000488.SZ)、北辰实业(601588.SH)、江淮汽车(600418.SH)、长虹美菱(000521.SZ)、郴电国际(600969.SH)、首开股份。甚至华映科技(000536.SZ)、厦门信达(000701.SZ)、供销大集(000564.SZ)、信达地产(600657.SH)、北京城建(600266.SH)市净率已经打5折。现金充裕的公司在流动性紧张的环境下有更强的生存能力,也容易受到市场关注。

但值得注意的是,有十几家公司资产负债率在80%以上,具有较高资产负债率的公司说明其短期、长期偿债压力较大,尤其是短期即将到期的债务,对于公司货币资金和短期流动性有较大影响。

60%以下资产负债率的公司,只有江铃汽车、华映科技、供销大集。其中华映科技和供销大集不仅破净折扣率较大,并且货币资金高于公司本身市值,其货币资金用于偿债压力比较小。

另外,这次大规模破净潮还有一个特殊情况,就是大量的股票质押强制平仓,造成流动性危机,使得相关优质公司的股票严重被错杀,这种错杀比以往更加剧烈,造成其短期股价被严重低估,脱离基本面。

从10月底市场的表现来看,证券、银行、地产等大幅反弹,也说明了在目前情况下,部分上市公司的超跌反弹已经走在路上。当市场度过恐慌阶段后,投资者回归理性的过程,也意味着相关破净行业、个股,基本面未来发展较好的公司股票,将会逐步回归理性价格。

目前从政策、资金、市场特征、投资者情绪及估值多个维度看,A股市场基本具备了一定的底部区域的特征,最显著的便是破净股数量的持续增多,这是市场底部渐近的一种表现,对很多个股来说,更深幅度的下跌已经缺乏常识的支持。

但破净并不一定就代表有机会,还是需要更多地关注上市公司的实际盈利能力,增加观察角度,结合资产负债率、盈利能力、现金流等定性与定量的要素,以及行业发展前景从估值与成长的角度来进行综合判断。


版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
进入3月,公募基金行业“颁奖季”来袭。3月21日,由《证券时报》主办的第十四届中国基金业明星基金奖评选结果揭晓。华安基金凭借出众的投资实力斩获四项大奖,公司荣获“2018年度十大明星基金公司”奖。产品方面,华安策略优选、华安科技动力均获得“五年持续回报积极混合型明星基金”奖,华安纯债获得“三年持续回报普通债券型明星基金”奖。作为一家成立20余年的老牌基金公司,经过精心锻造,华安基金投研实力稳步提升...
2018年债市上演“慢牛”行情,WIND数据显示,中证全债指数去年涨幅达8.85%。进入2019年以来,债市持续震荡向上,机构普遍认为慢牛行情有望延续。对于投资者而言,中短债基金聚焦债市机会,且收益较稳、波动小,当前具有较好的配置价值。由华安基金郑可成、马晓璇两位资深基金经理管理的华安添鑫中短债基金债性纯正,以剩余期限不超过三年的中短期债券为主要投资对象,严格控制波动和回撤,值得投资者关注。据了解...
受益于诸多利好来袭,今年来A股行情火热。WIND数据显示,截至3月11日,上证指数、深证成指、创业板指年内涨幅达21.38%、34.04%、38.17%。偏股型基金主投权益市场,为投资者把握住了A股上涨时机。截至3月11日,华安基金旗下主动偏股产品集体飘红,32只今年以来收益率超过15%,其中9只基金收益率达30%以上。业内人士分析,当前A股低估区域叠加市场情绪走高,对于个人投资者而言,不妨结合自...
2019年A股似乎扫去了以往的阴霾,截至2月20日,已经连续七个交易周飘红,各主流指数都有不错的涨幅。A股主流指数2019年涨幅(数据来源:银河证券;截至时间:2019年2月20日)银华系的一批优质权益类基金堪称成为“反弹先锋军团”,在2019年年内已斩获不少回报。根据银河证券数据,银华基金旗下的所有偏股型基金中,今年来收益超过10%的基金数量达到50只,其中收益超过15%的基金数量达到20只,超...
大盘在站上3000点后并未驻足调整,3月5日再度强势上涨,上证综指收涨0.88%,站稳3000点,深证成指收涨2.25%,创业板指大涨3.51%。创业板的大幅拉升主要受科技股全面爆发的影响,值得一提的是创业板50指数今日上涨2.98%,年初以来涨幅高达36.21%,超同期其它市场主流宽基指数,成为市场中的领跑指数。华安基金认为,近期创蓝筹在政策面、资金面和基本面上都受到了强力支撑。一、政策面201...
电子杂志