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嘉实远见者

恒大、碧桂园如何玩转半导体

文|本刊记者 顾天娇 日期: 2021-05-28 浏览次数: 9

多元化投资一直是房地产行业的热门话题,特别在我国房地产市场步入成熟期的背景下,越来越多的房企探索新的赛道,乐此不疲。 

早年在提高首付比例、收紧房贷等宏观调控政策下,习惯了挣“快钱”的地产商们,大多数都瞄准了另外一个挣快钱的行业——矿业。据不完全统计,仅在 2011 上半年,就有近六分之一的上市房企涉足矿业。 

随后几年的时间里,虽然几经周折,全国范围内的各级城市房屋价格不断上涨,大型房地产企业也赚到了非常多的利润,但出乎人们意料的是,有更多的房地产企业对自己的处境不满,跨界投资并未停止。 

如今,在热度居高不下的半导体市场中,同样不难看到房企的身影。从投资方式来看,房企投资半导体的模式可以分为三类,分别是战略投资、财务投资和转型,代表企业分别是恒大集团、碧桂园(02007.HK)和万业企业(600641.SH)。 

不过,半导体行业是众所周知的“板凳要坐十年冷”的行业,“快钱专业户”投资半导体是否会一地鸡毛?又有什么地方值得借鉴呢? 


恒大集团 10 年投资 1000 亿 

2018 年 3 月,恒大集团董事局主席许家印在业绩会上公开表示,恒大将积极探索高科技产业,逐步形成以民生地产为基础,文化旅游、健康养生为两翼,高科技为龙头的产业格局。 

同年 4 月 9 日,恒大集团与中国科学院在北京签署全面合作协议,恒大计划在未来十年投入 1000亿,在生命科学、航空航天、集成电路、新能源等重点领域,与中科院共同打造科学技术研究、科研 

孵化、科研成果产业化三大科研基地 ;同时恒大集团将在中国科学院大学设立奖学金等。 

常见的中科院与社会资本合作的形式包括两种,一种是其所属科研院或创业平台,通过科技成果转化、货币投入等形式参股企业,同时吸引各类社会投资,以此孵化投资企业 ;另一种是中科院与社会资本共同发起产业投资基金,以投资企业或者建设产业基地的方式孵化相关企业。 

中科院科研实力雄厚。比如,截至 2020 年 6月底,中科院微电子所本部及其支持建设的地方创新创业平台已参股企业 158 家 ;吸引各类社会投资超过 45亿元;有超过 30家企业估值过亿元。再比如,由中科院沈阳自动化研究所孵化的芯源微(688037. SH)已登陆科创版 ;由中科院计算技术研究所控股孵化的中科晶上正在申报创业板。 

恒大集团选择与中科院合作孵化半导体公司,其实相当于从源头上把握住了半导体行业技术和人才的脉络。换句话说,与中科院的合作关系就像一张“王牌”,在恒大想要参与投资各半导体公司时,相当于潜力巨大的战略资源,与其他产业投资者相比优势明显。 

但是,目前来看,这一合作似乎是“雷声大、雨点小”。除了在 2018 年 8 月双方签署首批 6 个合作项目,恒大投入 16.47 亿元,用于超级计算机、人工智能、石墨烯、无人机、手术机器人以及“大健康海云工程”以外,再无相关合作信息传出。 

恒大“造芯”恐怕遥遥无期。 


万业企业 并购转型半导体 

除了投资半导体企业,还有房企玩跨界转型,所谓转型即企业在不同产业之间转换和不同发展模式之间转变,部分房产企业不再仅从事房地产业务,而是实行多元化的策略,增加半导体相关业务。 

万业企业成立于 1991 年,主营业务为房地产住宅类项目,2018 年完成收购离子注入机设备公司凯世通,凯世通主营泛半导体中离子注入机及配套服务,应用于光伏、集成电路两个领域。 

目前万业企业实际控制人及第三大股东分别为上海浦东科投有限公司(以下简称浦科投资)以及国家集成电路产业基金。 

资料显示,浦科投资是一家专注于高科技产业领域跨境并购投资与整合的投资机构,其投资聚焦集成电路、通用航空和医疗健康等领域。此前,浦科投资已成功将澜起科技私有化,后者为全球领先的模拟与混合信号芯片供应商。 

浦科投资早在 2015 年就入主万业企业,开始主导公司战略转型。2016 年,万业企业修订新的未来五年战略发展规划,力争成为“一家在国内外具有一定竞争力、具备新兴产业基因的上市公司”。 

根据新的战略规划,万业企业重新上路,并转让了湖南长沙房地产项目,为转型夯实了资金基础。同时,公司以 10 亿元自有资金认购上海半导体装备材料产业投资基金,可以看出其转型半导体的决心。 

2018 年 12 月,公司以 3.98 亿元现金收购凯世通 100% 股权,这是万业企业转型进入半导体行业的标志性事件。 

那么转型半导体给万业企业带来了怎样的影响呢? 

财务上看,凯世通 2018 年实现营业收入 1.08亿元、净利润 1209 万元 ;2019 年实现营业收入8090万元、净利润 -300万元,营收净利润双双下滑。而其 2019 年营收仅占万业企业总营收的4.33%。 

另外,从 2019 年报数据来看,万业企业专业设备业务毛利率为 16.69%,相比 2018 年的 27.81%下降 11 个百分点,而 A 股半导体设备板块上市公司平均毛利率达 46%。 

可见万业企业通过收购转型半导体,并没有带来更好的营收增长点,甚至拖累了自身业绩。 


碧桂园 投资遍地开花 

在房企投资半导体的浪潮中,还有一支不可忽视的力量——碧桂园。 

自碧桂园 2019 年成立碧桂园创投以来,作为碧桂园集团下属的一级事业部,碧桂园创投负责集团除地产投资外的股权投资业务,主要围绕地产上下游产业链、大健康、大消费、物流供应链、先进制造、新基建等领域进行投资。 

目前,碧桂园创投已投半导体项目包括比亚迪半导体、紫光展锐、上海壁仞科技,全部都是明星公司。能在一级市场资本盛宴中分一杯羹,碧桂园创投的实力可见一斑。 

比亚迪半导体增资扩股项目吸引了众多财务及产业投资者,目前投资方已引入了韩国 SK 集团、小米集团、招银国际、联想集团、中信产业基金、厚安基金、中芯聚源等多家战略投资者,碧桂园创投参与投资。 

比亚迪半导体成立于 2004 年,业务涵盖功率半导体、智能控制 IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售,拥有包含晶片设计、晶圆制造、封装测试和下游应用在内的一体化经营全产业链。公司是国内唯一车规级半导体整体方案供应商,前身为比亚迪集团的第六事业部。 

碧桂园创投董事总经理杜浩也表示 :“在我国车规级半导体器件,特别是 IGBT(车辆电控系统的核心器件)领域,国外单个品牌仍占据超过 50%的最高市场份额。比亚迪半导体是目前国内该领域的绝对龙头,随着我国高端科技自主可控的发展趋势,比亚迪半导体将有望不断拓展外部客户,进一步提升市场份额。” 

碧桂园创投参与投资的另一家公司紫光展锐也是半导体头部企业,它是国内芯片设计公司中少有的同时具备 5G 基带芯片技术和 SoC 套片能力的厂商。 

在 2020 年 5 月紫光展锐的股权重组交易中,紫光展锐除增发 50 亿元人民币新股外,还进行了73.66亿元人民币的老股转让交易。国家大基金二期、上海集成电路产业基金、三峡资本、中信金石、碧桂园创投等多家机构参与融资。重组后碧桂园创投获得紫光展锐 2.52% 股权。 

上海壁仞科技同样是一级市场炙手可热的标的,这家成立仅一年的通用智能芯片设计公司,已经融资累计融资 4 轮,近 20 亿。 

回顾恒大集团、万业企业和碧桂园这三家房企跨界投资半导体的过程,值得借鉴的是 :如果是战略投资者,那么在缺乏半导体产业技术、人才等资源积累情况下,要学会走“捷径”,与有实力的半导体玩家合作;如果是想要跨界转型,那么要更加慎重,注意半导体的周期性特征,以及不要低估未来整合的难度 ;如果是作为财务投资者,需要警惕的是过热市场中的泡沫,不要盲目投资。 

大批热钱涌进半导体领域,但并不会改变半导体投资规律,这依旧是个“板凳要坐十年冷”的行业,房企如果有志于此深耕,那么要备好跑马拉松的心态。

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