英才榜单
英才榜单

高盈利低负债企业

文|本刊记者 杨旭然 日期: 2019-04-15 浏览次数: 562

2019年2月春节之后,A股迎来了一波久违的反弹,创业板指数在7个交易日内上涨了15%以上,大量中小市值股票都出现了大幅度上涨。

但是相比此前这些股票的深幅下跌,这些上涨并不能完全抹平投资者们的亏损。并且如果仔细观察就可以发现,在这一轮中小市值股票反弹之前,以贵州茅台(600519.SH)、海康威视(002415.SZ)、双汇发展(000895.SZ)为代表的一批绩优蓝筹股、白马股,已经普遍有了一定幅度的反弹,虽然一段时间内的涨幅弹性相比中小盘股票低一些,但从反应时间上来看,领先于中小创。

对于部分绩优股先于市场反弹的原因,有人认为是香港和海外资金的持续买入,有人认为是国内基金的“被动配置”。但这些购买行为都是结果,而不是原因。怎样才能找到这些购买行为背后的原因,对于投资者来说更加重要。

净资产收益率(ROE)反映利润与平均股东权益的比值,是被众多机构投资者和专业投资者所关注的重要指标,常年保持较高的ROE水平,说明企业有较强的盈利能力。专业投资机构在做出投资决策时,对于ROE都是非常看重的。

这个指标虽然能够清晰的体现出企业的盈利能力,但同样存在缺陷,其中最重要的两个问题,一个是较高的负债率会提升企业的ROE,因此对于一些资产负债率较高的企业,不是特别适用于净资产收益率指标;

另外,过高的净资产收益率,说明企业所处的行业有极强的盈利能力,在大多数时候,这都意味着对竞争对手、潜在竞争对手来说很强的吸引力。而对于那些缺乏护城河壁垒效应的企业来说,其利润就很容易被竞争对手所侵占。

如果在较高的净资产收益率状态下,买入不具备壁垒效应的企业,在企业后续发展的过程中,就存在被竞争者拉低盈利能力的可能,进而造成“杀估值”,股价下跌。

因此,以ROE为标准做投资决策时,需要密切考虑以上两点限制条件。《英才》希望通过对市场上净资产收益率较高的企业进行梳理,找到其中具备真实投资价值的企业。

需要注意的是,这份榜单中的企业,仅仅符合财务数据的筛查,在行业和企业壁垒效应方面,需要投资者从实业的角度进行分析得出结论。另外,即便是优质企业,也不能以过高的估值买入,而是应该结合企业利润的增长情况,以尽可能低的估值标准买入。


信维通信(300136.SZ)

由于大多处在产业链条的中下游,元器件类企业很难获得持续、稳定的收益,净资产收益率等稳定在20%以上的并不多,但信维通信是个例外。这家企业自2014年开始,盈利能力就处在连续不断的增长当中,到2017年报ROE上升到37.66%,这个数据甚至超过了以盈利能力著称的贵州茅台。受营业收入、净利润增速双双放缓,以及电子信息板块整体走弱的影响,整个2018年信维通信都是单边下跌。但整体来看,苹果供应链的进入门槛一直非常高,对于企业的产品能力、技术研发能力有很高的要求,信维通信地位稳固;而5G手机“箭在弦上”,也意味着将会有新的增量需求出现。因此信维通信虽然难以维持每年100%以上的净利润增速,但仍然可以保证一定的净利润增长能力。


海康威视(002415.SZ)

和信维通信类似的是,海康威视的营业收入和净利润的增长也在最近两年出现了放缓,但不同的是,海康威视保持了更加平稳的业绩表现:2015-2018年三季报,营业收入增长分别为46.64%,26.37%,31.22%,21.90%,净利润的增长分别为25.80%,26.46%,26.77%,20.20%,并且公司毛利率自2014-2018年前三季度一直处在不断提升之中,这显示出其产品在行业中的稳固地位,不会因为竞争而降价。机构投资者往往更喜欢这种相对稳健的业绩表现。2019开年到2月20日收盘,海康威海累计反弹达到31.87%,这个涨幅超很多优质企业,显示出了市场对于这家高科技领军企业的喜爱。在市场方面,国内ToG业务虽然渗透的已经比较深入,但民用领域和海外业务,仍然可以为海康威视贡献出新的增量业务。


双汇发展(000895.SZ)

这家中国规模最大的肉制品企业,可能是沪深两市几年来表现最为稳健的一家上市公司之一,自2010年开始一直在10-30元之间震荡上涨。稳健的背后,是双汇发展在中国肉制品产业——特别是猪肉产业链领域中的重要地位。这是一个规模非常庞大,但同时也非常分散的市场。按照国际经验,巨头企业的市场占有率会不断提升,这意味着营业收入与利润的不断增长。2018年前三季度,猪肉价格上行,双汇发展取得了15.91%的净利润增长,这是近年来最好表现。发生在全国范围内的“非洲疫情”,对小型养殖企业和养殖户产生了比较严重的影响,出现了大量企业退出市场的情况,这对于规模化的养殖企业来说反而是利好。


欧派家居(603833.SH)

在这份榜单中,定制家具行业占据了不少位置,行业里几个重要的企业都占据了一席之地:金牌橱柜、欧派家居、好莱客、索菲亚、志邦家居,这说明了在过去三年多的时间里,定制家具是一个非常具有吸引力的行业。欧派家居是行业中规模最大、市值最高的企业,虽然在过去几年时间里净利润和总收入的增长速度有所放缓,但是销售毛利率并没有出现下降,反而在2018年有所提升:自2015-2018年三季度分别为31.65%,36.55%,34.52%,37.88%。金牌橱柜、志邦家居也有类似的情况出现。这说明至少截至目前,行业超高的盈利能力并没有导致竞争升级,已经上市的定制家具企业,仍然有希望将盈利能力延续下去。


伊利股份(600887.SH)

乳制品行业的老大伊利股份,在中国市场上受到的竞争压力并不大,因为包括蒙牛、光明在内的主要竞争对手,都已经很难与其正面抗衡。2018年前三季度,虽然受到原奶价格上涨的压力,导致净利润增速2.24%已经到了2015年以来的最低水平,但从总收入的增长情况来看,实际上伊利的市场规模仍然在快速增长——16.88%的增长是2011年以来最高的一年。相比之下,A股主要竞争对手光明乳业在同一时期营业收入5.71%的负增长,新乳液12.93%的增长,科迪乳业6.81%,皇氏乳业6.47%,都比伊利要慢。而伊利是以680亿的庞大基础在增长,这意味着16.88%的数据更有含金量。


伟星新材(002372.SZ)

伟星新材在2015年以来的市场震荡中,并没有经历过大幅度的下跌,相反在2018年6月还创出过复权21.18元的历史新高。之所以有如此出色的市场表现,主要是由于持续稳定的业绩增长:2015-2018年前三季度的净利润增长分别为24.93%、38.46%、22.45%、20.06%虽然有所下滑,但仍然保持在20%的净利润增速以上,且资产负债率多年保持在20%左右。在净利润高速增长的同时,伟星新材还保持了良好的分红水平,连续4年每10股现金分红6元,每10股转送3股,不仅有很强的盈利能力,还制定了良好的回馈投资者机制,这反过来吸引了大量机构投资者的介入,从而维护了股价表现的稳定。


我武生物(300357.SZ)

我武生物是创业板中最大的“另类”之一。说它另类,一方面是由于我武生物身处一个专业化的细分市场,在盈利能力上强于大多数的创业板企业,另一方面,这家企业几乎完全不借钱——2018年三季度仅有4.92%的资产负债率。这个数字在这份35家企业组成的榜单中,同样也是最低的。不同于其他专业性强的细分市场,我武生物的主要产品包括“粉尘螨滴剂”和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”,每年营业收入都有20%左右的稳定增长,2015-2018年三季度分别为21.98%、21.02%、25.55%、22.02%,速度快,稳定性强。另外,我武生物的毛利率长期稳定在95%左右,营业净利润率长期40%以上,都属于两市最高水平区间。


欧普照明(603515.SH)

照明是一个非常典型的分散市场,即便是行业龙头欧普照明,市场占有率也不是很高,在LED领域大约5%左右。从行业其他企业营业收入增长情况,可以看到全行业正处于见顶的状态,包括欧普照明、佛山照明、勤上股份等企业在内大量上市公司的营业收入增速都在下滑。但欧普的营业收入增长速度仍然是最快的,并且净利润的增速远高于营业收入的增速,这说明消费者已经对其品牌价值逐渐认同。


版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
7月1日,华彬快速消费品集团(以下简称华彬快消品)年中成绩单向媒体、消费者和社会公众公布。2020年上半年,华彬快消品运营的五个品牌销售额143.26亿元,完成集团年初制定的全年任务约58%。功能饮料板块合计销售额141.09亿元,其中红牛维生素功能饮料完成销售额133.93亿元,战马能量型维生素饮料完成销售额7.16亿元,果倍爽、唯他可可和芙丝水三个新品销售额合计约2.2亿元。与去年同期相比,华...
中国化学工程集团有限公司于1984年进入国际市场,作为最早开展境外工程承包业务的中央企业之一,紧密服务于国家整体战略,紧抓共建“一带一路”重大历史机遇,境外业务发展成效显著。2019年中国化学工程境外新签合同额1562亿人民币,占公司年度新签合同额的52%;实现境外营业收入314亿元人民币,占公司年度营业收入的27%。目前,中国化学工程在境外共设立常设机构138个,正在执行的项目105个,中方员工...
近日,中国移动研究院、中国移动浙江公司与紫光股份旗下新华三集团联合开展的4.9GHz小站应用试点取得阶段性进展。三方在杭州试制中心高端产品及原型机生产车间实地部署,共同完成了业界首款基于SA架构的4.9GHz小站在垂直行业场景的验证测试,并取得了多项突破性成果。此次应用试验采用的4.9GHz小站及外部接口扩展单元(MAU)遵循中国移动全套企业标准,由中国移动研究院提供设计、新华三集团试制生产。4....
6月17日收盘之后,紫光股份发布《关于控股股东承诺不通过证券交易系统减持公司股票的公告》, 表示收到其控股股东西藏紫光通信投资有限公司(以下简称“西藏紫光通信”)出具的《关于未来六个月内不通过证券交易系统减持紫光股份股票的承诺函》。函中西藏紫光通信承诺:未来六个月内(即2020年6月18日至2020年12月17日)将不会通过集中竞价交易方式和大宗交易方式减持紫光股份的股份;若由于送红股、转增股本等...
高铁、飞机,跑得快还要停得好。华控基金两轮领投企业北京北摩高科摩擦材料股份有限公司从摩擦材料起家,逐步向刹车机轮、刹车系统、着陆系统推进,一举打入民航及高铁市场。作为曾经的全国五一劳动奖章获得者、北摩高科董事长王淑敏接受记者采访时说:“新冠疫情渐好后,北摩高科全面复工,生产、科研紧张有序地全面开展。我们抢工期、抢时间,做好企业自己的事情,就是给国家经济发展做贡献。”众所周知,在传统的金属粉末摩擦材...