英才榜单
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单项冠军时代

文|本刊记者 杨旭然 日期: 2019-05-23 浏览次数: 138

自2017 年5 月开始,《英才》在每年5 月刊都会推出《A 股最赚钱50大消费品牌》的榜单。在过去两年时间里,榜单中的上市公司普遍取得了较好的利润增长。

以贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)为代表的品牌白酒,在过去两年中净利润大幅度增长,贵州茅台2017 年报净利润167.18 亿元,到2018 年报已经上涨至352.04 亿元,五粮液的净利润则是在同一时期67.85 亿元上涨至133.84 亿元。基本均实现了翻倍上涨;另外,榜单中另外一个重要行业家电产业,同样保持了良好的盈利能力,虽然净利润的增长和品牌白酒企业仍然有距离,但也显示出了超过绝大多数行业的优秀盈利能力,以格力电器(000651.SZ)和苏泊尔(002032.SZ)为其中的典型代表,苏泊尔两年时间净利润从10.77 亿元到16.70 亿元,股价持续创下历史新高。

2018 年的大消费榜单中,相比前两年比较明显的变化是定制家具行业的崛起, 包括欧派家居(603833.SH)、索菲亚(002572.SZ)和顾家家居(603816.SH)几家上榜企业的营业收入、净利润都取得了非常好的增长。观察最近三年的大消费榜单,可以看到一个清晰的特点,就是在消费领域中,“单项冠军”的竞争优势体现得越来越充分。在人们日常生活消费中,几乎每一项产品的背后都会产生一家或者两三家大企业,市场规模越大的,巨头企业越多,市场规模小的,则往往呈现“一家独大”的特点。

例如在榜单靠后的位置,也就是净利润总额相对较少的这些企业中,就有大量小行业中的王者,例如榨菜、酵母、鸭脖、面包、厨电和照明行业等。

由于各种各样的历史原因,这些行业原本都是比较分散的,小企业数量众多,地域特征明显。但随着社会的发展,头部企业开始占据越来越多的市场份额,“单项冠军”崭露头角,甚至占据较高的市场份额。

在消费者的观念中,这些企业已经基本等同于其所处的细分行业。如果是那些集中度相对较低的行业,就意味着未来能够获得的市场空间更大。这里不仅有消费者的增长,更重要的是能抢夺行业中弱小企业的份额。


格力电器(000651.SZ)

掌门人:董明珠

格力电器可能是中国知名度最高、盈利能力最强的“单项冠军”。在规模巨大的空调市场中,其他企业已经很难与格力电器分庭抗礼。根据格力2018年中报数据显示,其在中国家用空调的市场占有率以21.9% 遥遥领先。长期以来,格力都是依靠空调产品实现盈利,随着企业规模的不断扩大和空调产品渗透率的提升,格力也开始布局其它品类的电器产品。集团布局了洛阳格力洗衣机、晶弘冰箱生产基地项目,总投资约50 亿元,主要用于格力洗衣机、干衣机、晶弘冰箱及配套产品的生产。董明珠表示,目前格力多元化板块已初步形成规模效益,而以冰箱和洗衣机为主的“冰洗”领域是格力多元化的重要发力点之一。


中国国旅(601888.SH)

掌门人:李刚

免税店是中国国旅绝大多数的利润来源,根据2018 半年报的数据,占到总营业收入的四分之三左右,并且这部分业务的毛利率高达50% 左右,可以称得上是一部高效率运转的“印钞机”。目前公司是国内免税商品销售行业的绝对寡头,切走了市场整体蛋糕接近80% 的份额,由于免税店政策的特殊性,其寡占格局大概率将保持下去,因此其盈利能力的增长势头,也有望一同保持。免税品消费是大消费行业中“皇冠上的明珠”,聚集了国内消费能力最强的一批消费者,支付能力极强。对于中国国旅来说,这也是其未来盈利能力持续增长的重要保障因素之一。


老板电器(002508.SZ)

掌门人:任建华

2018 年白马股大幅度下跌的行情中,厨电领导品牌老板电器率先下跌,并且跌幅巨大。背后的逻辑就是净利润增速的放缓,企业从成长阶段向成熟阶段转变造成的估值下降。在经营层面,2018 年老板电器的市场占有率仍然保持在20% 左右,虽然出现了历史上的首次营业收入、净利润个位数增长。老板电器高达50% 以上的毛利率仍然在持续,其2018 年经营活动产生的现金流已经出现大幅度反弹,这些因素促使老板电器股价2019 年以来快速反弹,截至4 月1 日收盘累积涨幅超过70%。对于这家企业来说真正值得警惕的因素,是家电巨头美的和苏泊尔在这一领域的渗透——厨电行业多年来的高利润像一个规模越来越大的羊群,最终引来了两条凶猛的狼前来抢食。


飞科电器(603868.SH)

掌门人:李丐腾

能够将剃须刀这个没有太多技术含量、市场分散并且处处可见、价格便宜的产品做到飞科电器这个规模,是非常不容易的,这不仅需要漫长的经营历史积淀,更需要有很强的品牌打造能力,占据消费者的心智。自2011 年以来,其毛利率水平一直保持在30% 以上,最高峰2017 年一度接近40%,可以说将一个并不好卖的产品卖到了行业的最高价。目前飞科坐拥行业内最大的市场占有率,享受这行业内最大的规模优势,可以将生产成本压缩至较低的水平,因此至少在2018 年之前,其营业收入的增长基本都大于营业成本的增长。2019 年,飞科电器开始在产业链上继续争夺利润:提高批发价格。


首旅酒店(600258.SH)

掌门人:孙坚

快捷酒店行业发展的时间不到20年,但是在资本的作用力之下,成熟的速度非常快。以如家为代表的行业龙头获得了消费者更好的品牌认知。自2016 年首旅酒店收购如家之后,如家的盈利能力并非消失而是获得了延续,2017 年盈利增长近两倍,规模持续保持行业领先地位。从2018 年中国连锁酒店品牌的排行榜来看,如家酒店集团旗下品牌如家酒店客房数位居榜首, 全国共有2319 家门店,客房数为24.12 万间。从市场份额上来看,首旅酒店在2018 年有超过11% 的市场份额,位居行业第二。在过去的几年时间里,行业各种类型的并购不断,整合的过程中,以锦江、如家和华住为代表的头部企业仍将占据行业的主导位置。


汤臣倍健(300146.SZ)

掌门人:梁允超

不同于其他医药类保健品企业,汤臣倍健具有明显的消费属性。根据公司战略规划的表述,汤臣倍健将会坚持“一路向C”,致力于从单一产品提供商逐步升级至健康干预的综合解决方案提供商,成为膳食营养补充剂行业的领导企业。从企业直达消费者,汤臣倍健可以更好的与药房、医院等渠道区隔开来,并且获得更好的盈利能力。2017、2018 年汤臣倍健营业收入增长分别为34.72% 和39.86%,与此同时其净资产收益率从11.76% 增长至19.00%,这说明随着企业不断向C 端倾斜,其盈利能力正处在不断增长之中。


安琪酵母(600298.SH)

掌门人:俞学锋

作为酵母行业的寡占者,安琪酵母可能是这份榜单中单一市场占有率最高的企业,其2018 年国内市场占有率接近70%,国际市场占有率接近20%,同时也是全球规模最大的酵母生产企业。由于在烘焙市场中的重要作用,安琪酵母基本可以被视作中国烘焙市场的风向标。


涪陵榨菜(002507.SZ)

掌门人:周斌全

根据公司高管在2018 年初的介绍,涪陵榨菜在行业内的市场份额占比初步估算为20% 左右,其余榨菜生产企业市场占比与公司差距明显。榨菜本身自己的市场总量也并不大,且由于消费升级的限制增长有限。但就是在这样一个狭小的市场空间中,涪陵榨菜仍然有不小的增长空间,其2015-2018 连续三年时间营业收入、净利润都快速增长,分别达到25% 左右和60% 左右,远超行业整体7.5%的自然增长率。说明这些利润和收入都是从其他小榨菜厂商手中夺取的,这是存量博弈市场中,强势龙头企业的一个显著特征。


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