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井喷背后公募基金重塑发展机遇

文|言午 日期: 2020-11-03 浏览次数: 6

近年来,随着资本市场全面深化改革的持续推进,A 股市场投资者结构逐步向机构化转变。机构投资者,尤其是公募基金的持股比例稳步上升。关注“龙头”企业、换手率降低成为重要特征,配置风格上,价值型和价值成长型成为主流,对资产配置的关注度显著提升。

多位基金行业人士表示,A 股机构化是我国资本市场走向成熟的重要特征,对市场有效定价、优化资源配置、稳定金融市场等大有裨益,未来还可以通过推动养老金等长期资金入市、提升资管机构投研能力、扩大资本市场对外开放等举措,继续提升机构投资者的市场影响力。

科创板开市,创业板注册制试行、扩大涨跌幅等机制的推行,是国内的市场逐渐成熟和有活力的表现。受疫情影响,今年的经济增长受到一定影响。随着 5G、新基建等相关政策的出台,政策导向与产业趋势能够产生共振的领域或将存在投资机会。

作为基金产品的掌舵人,基金经理的投资理念和投资手法决定了产品的表现。2020 年以来,新发基金超额认购的现象呈井喷势,市场更认可好的产品与优秀的基金经理,明星效应显著。《英才》记者采访多位明星基金经理,共同探讨基金投资的新发展新机遇。


博时基金肖瑞瑾 掘金科技创新股

2020 年以来,新发基金超额认购的现象呈井喷势,市场更认可好的产品与优秀的基金经理,明星效应显著。作为基金产品的掌舵人,基金经理的投资理念和投资手法决定了产品的表现。

博时基金基金经理肖瑞瑾管理的博时回报混合自成立以来累计净值上涨 262.41%,其中 2019 年度收益 95.21%,不仅在 144 只银河证券同类产品中排名第一,且在参与银河证券 2019 年业绩排名的全市场混合基金中排名第 8。

同时,他管理的博时科创主题 3 年封闭混合自 2019年 6 月 27 日成立一年多以来也表现优异,净值累计涨幅达75.79%(数据来源:银河证券、Wind,截至 2020 年 7 月 22 日)。

肖瑞瑾在接受《英才》记者采访时表示,一个基金经理有无明确且稳定的投资理念是其能否长期获益的基础。

疫情的爆发造成全球股市剧烈波动,新冠疫情长时间持续蔓延对经济活动的影响深度要比 SARS 更严重。

股市下跌是对疫情不确定性的恐惧,而反弹是对流动性宽松的预期反应。A 股的流动性会受到外部资金的影响,但外资的持续买入加强了 A 股单边趋势的走向。

疫情之后市场的变化主要体现在两方面,肖瑞瑾表示。一是,部分公司业务从线下往线上转移更明确,拉动了对新基建的需求。二是,一些行业发生了龙头集中、强者更强的马太效应。而一些风险抵御能力比较差,资金实力不够强的企业,疫情则导致了业务的缩减和停滞。反而是那些现金储备能力比较强,自身体量比较大的企业,能够在疫情的冲击中完成市场份额的拓展和加强。

对于市场关注度较高的科技创新企业,肖瑞瑾表示:“着重配置行业龙头股,但不能唯龙头论。”

“要看行业龙头与行业第二或第三名公司的差距是在缩小还是在变大,行业龙头地位是在巩固还是在削弱,行业龙头是否会被其他行业降维打击。

因此,投资也不能唯龙头论,要动态地看龙头的变化,龙头公司是持续增强自己的壁垒和优势,还是因为技术路线的变化以及市场规则的变化而被削弱,这种核心竞争壁垒的变化,是需要重点关注的。”

其次,要关注第二或第三名是否有弯道超车的机会。肖瑞瑾称,“首先要买龙头,目标很确定,能见度更高,但是收益率可能会一般。而当遇到合适的机遇,不管是政策还是技术的变化,那么第二名就会随时超车,行业竞争格局反转,龙头转换。而这种机会一旦出现,对于所管理的基金而言,就会有一个比较高的超额收益。这两个点是可以兼得的,不是相互排斥的,是一个逻辑。”

肖瑞瑾表示“确定了投资逻辑,关于具体的选股标准,还要看几个具体指标。”一是财务指标 :比如 ROE 水平是不是在持续提升,这个隐含了企业增长的速度 ;现金流是否健康,关乎企业的生存与竞争力 ;资产负债机构是否合理也是需要重点考虑的因素。

还要看公司的管理层,因为公司是管理层在运营,所以还要看公司的团队架构、董事长、总经理等对公司运营及危机的处理能力。三是对手和客户等如何评价,公司在供应链中的地位 ;最后则是商业模式是否可持续,是否有利于社会进步,为社会带来一些福祉的。

从投资角度看,未来他最关注三个行业,一是科技行业,不断创新提高生产力;二是医疗行业,跟人类生存息息相关;三是消费行业,生产力的提升,人民创造财富后必然是要消费。


广发基金邱璟旻 注重企业未来价值

2020 年主动权益基金上半年业绩出炉,医药主题基金纷纷“霸屏”榜单前列。

银河证券数据显示,上半年收益超过 60% 的榜单中,仅有 6 只非医药基金“突出重围”,其中,广发新经济以65.11% 的回报位居第二。过去一年,广发新经济的累计回报达到 103.05%,在 451 只同类基金中(股票上下限为 60%-95% 的偏股混合型基金)位列第 9。

广发基金基金经理邱璟旻在接受《英才》记者采访时表示 :“注重行业分散配置,以行业增长逻辑为主,选择优秀个股,注重业绩可持续增长所带来的投资收益。”是他在上半年结构性行情中取得良好业绩的秘诀。

关于疫情给 A 股带来的影响和变化,邱璟旻认为,这次疫情对于全球经济影响比较大,在疫苗和有效的抗病毒药物上市之前,经济活动短期内很难恢复到疫情前状态。

疫情的出现,很大程度上改变了人们的生活、学习和工作方式,与此同时,两方面机会凸显 :一是各种“在线经济”,包括在线办公、云上生活等,如教育、会议、学习、社交、电商、直播带货等。这些新兴领域给上游芯片、中间的零部件,下游基础网络设施供应,以及服务、软件都带来机会;二是“居家消费”,虽然国内的消费生活状态已恢复良好,但是很多聚集性消费场景短期无法回到过去的繁荣状态,反而利于居家消费,这就给小家电、休闲食品、消费电子等带来新的增长机会。

关于投资逻辑,邱璟旻表示 :“寻找合适的投资标的,有一个共同特征,首先要有行业持续增长逻辑,然后要选择优质公司,具体划分为定性标准和定量标准。”

定性标准主要考虑行业的空间足够大,并且能在可预期的范围内保持不断增长。“选出好赛道,并且尽量行业分散配置,单一行业投资不超过 30%。”

定量标准有两个,“一是稳定成长类,在可预期的时间范围内收入稳定增长,企业增长通常比 GDP 增速快一些,利润跟收入基本保持稳定,在行业内具有头部地位,属于白马性质的绩优公司 ;第二类是收入稳定增长、利润率快速提升的公司。这些企业发展到一定阶段之后,受行业政策、管理改善、产品结构变化等影响,会给投资者带来比较好的超额收益。”

至于选股的标准,邱璟旻认为要利用定性标准先把行业、公司选出来,然后再用定量指标看它是否符合买入标准,买入标准同样很重要。

邱璟旻介绍 :“我的买入标准是预测 3-5 年之后这个企业的大致状态,用那个时候的状态,倒推复合收益率有没有20%,20% 是非常关键的指标,如果超过 20%,我会重点评估假设是否合理,如果低于 20%,我会再等一等。”

关于成长股的具体选股指标,要看两个方面。“一是盈利的速度,二是盈利的质量,而且两者需要动态调整来看待。”

“有些企业虽然近两年利润增长较快,但要与历史增速相比。更重要的是,同时要考虑未来三五年是否继续保持较高的增速,盈利的来源是否可持续,盈利的质量是否健康。”

邱璟旻比较关注的关键指标是 ROIC(资本回报率)而非行业普遍比较关注的 ROE,比如企业投入更多的研发费用会造成 ROE 的降低,但长期来看是对企业有利的。

ROE是企业扣除各项费用成本后的最终结果,而ROIC是企业资金使用效率的结果,决定着企业的未来价值。公募基金一般是长线投资,看重的是企业未来的价值,而非当前价值。


鹏华基金金笑非 关注高景气度行业

在上半年 A 股波动的市场环境中,医药股凭借强劲表现,成为震荡市中的一抹亮色。数据显示,申万医药生物指数年内涨幅处于所有行业榜首。借着这轮医药股行情,医药主题基金表现普遍可圈可点,而其中擅长挖掘优质白马和细分龙头的基金则积累了更大涨幅。

鹏华基金旗下鹏华医药科技和鹏华医疗保健两只医药主题基金年内回报率均超 65%,成为今年主动权益类基金中的佼佼者。

鹏华基金基金经理金笑非在接受《英才》记者采访时表示 :“我的投资理念,总结起来就是一句话,基于高景气度的基本面趋势投资。包括三点,长期硬逻辑,中期高景气,短期好业绩。”

长期硬逻辑,核心是寻找需求,主要体现在长期空间需求大,壁垒高,格局好三方面的优秀赛道。

比如,半导体相关的产业链,一些半导体公司当前的国内市场份额可能很低,与国际相比技术优势不明显,但是长远看,这些外资占据主导份额的产业和行业,随着国内高端制造的升级,渗透率会提升,进口替代会提升他们的规模和体量。

其次,壁垒高。“消费类企业主要看三个层面——品牌、产品、渠道,消费资产最核心的壁垒来自于它的渠道,再往上升级一层是产品,产品要比别人优质,再往上升级一层就是品牌,品牌是最高级的壁垒,相当于占据了消费者的心理,消费者愿意基于这个品牌来付出溢价,这是消费资产的壁垒。”金笑非说道。

最后,行业格局好。市场相对成熟,存量竞争对手比较少,格局比较稳定。在格局比较稳定的行业里,龙头企业的先发优势是非常明显的。

所谓中期高景气,分为两个重要的方面,第一是由需求的高增长推动业绩增长,具有持续向好的周期,时间维度越长越好。第二是时间周期相对比较长,时间周期越长,景气度持续性越好。

短期好业绩,是指时间维度以季度来计算,如果这个季度业绩好,会在持续跟踪。

金笑非在采访中表示,“A 股在短期内,仍然会处于一个震荡状态,但长期来看,还是呈现比较乐观的局势。”

疫情的发生,对外商直接投资产生了显著影响。金笑非表示,今年一季度受疫情影响,外商投资出现下滑,但中国宏观经济发展的前景和韧性、持续改善的营商环境和不断扩大的对外开放政策,以及完整的上下游产业链和优质的要素资源,仍然对外资具有多重吸引力。而随着中国疫情基本得到控制,未来中国外商投资将会保持稳定增长的状态。

在金笑非看来,“投资要做到长期跟踪,多维度的研究,深度的研究,基于对长期硬逻辑的研究,筛选出赛道好的股票,再进行长期的跟踪,然后长期持有具备这些硬逻辑的公司作为底仓。”

“研究是投资的基石,在基石的框架下,进行深度挖掘,基于自身的储备,结合自身理念有目标的去选择。”金笑非坦言,半导体、创新药、医疗消费等符合长期硬逻辑的框架,都是他比较看好的板块。


建信基金吴尚伟聚焦消费、现代服务、高端制造三领域

2020 年以来,A 股走出一波“结构牛”行情。尽管受到疫情及外围扰动因素的影响,但多数机构仍然认为中国经济将率先走出全球疫情的“阴影”,逐渐企稳回升,A 股流动性也有望进一步改善,市场将继续保持韧性。

近日,建信基金权益投资部资深基金经理兼研究部副总经理吴尚伟在接受《英才》记者采访时表示,“当前 A 股的复杂程度远超从前,但投资就像一场马拉松,力争获取持续的绝对收益是我追求的目标。”

构建组合“两步走”

疫情爆发以来,中国采取一系列积极防控的措施,在一定程度上降低了疫情对 A 股的影响,使 A 股在全球资本市场中走出相对独立的行情,但复杂多变的宏观和市场环境可能成为未来的“新常态”。对于今后的投资逻辑,吴尚伟认为,“管理基金就是做组合管理,在这个过程中,要重视对行业景气度的趋势研判 ;微观层面,运用公司发展的三阶段模型不断优化组合,力争获取稳健的回报。”

据吴尚伟介绍,他在构建组合时通常分“两步走”。在行业层面 , 关注行业生命周期的位置和景气度趋势 , 根据每个行业独有的产业逻辑和景气度趋势变化,制定组合结构的调整策略 ;在个股层面 , 推崇“预期差理论”, 寻找预期差 ,并据此判断股价的波动。

在选择具体标的的实践中,吴尚伟逐渐总结出一套公司发展尤其是消费品公司发展的三阶段模型。“所谓‘三阶段模型’,是指把对一个公司成长的研判落实到产品上,聚焦该产品所处的阶段,包括产品导入期、快速增长期、稳定增长期、衰退期,并且重点关注前三个阶段。在每一个阶段,其都会展现出不同的财务表现、股价表现和估值区间等,根据不同阶段制定相应的关注指标。”吴尚伟说道,例如在产品导入期的公司,不必太在意它的盈利,而会更在意它在销售收入上的快速增长 ;而对于那些已经走过快速增长期的公司,则会更加关注其销售费用的变化等。

同时,吴尚伟还推崇“预期差理论”。“股价的波动通常由预期和预期差产生,需要根据预期差的变化,不断调整组合结构,平衡中短期的波动和长期收益。”他说。

吴尚伟认为,从研究到投资的过程,实际上也是不断进行自我验证的过程,让自己的判断更加接近事实,获得更大赢的概率。

重点关注三个领域

未来,他将重点关注三个领域 :消费行业、依托信息化与数字经济的现代服务业,以及依托自动化与智能化的高端制造业。

他认为,一方面,传统商业模式加速向线上迁移 , 以较低获客成本提升了相关公司业务的渗透率,进而提高了消费创新的回报率 ;另一方面 , 互联网对消费者习惯和心理形成潜移默化的影响 , 加速了传媒互联网行业、生鲜电商平台、现代物流快递、互联网医疗、电子政务系统、远程办公等现代服务行业由于应用场景爆发带动的信息基础设施建设,使其具备良好的投资机遇。

在先进制造领域,吴尚伟重点关注由于自身技术升级和结构转型而具备强劲国际竞争力的企业 , 包括消费电子、芯片半导体、新能源产业链等领域的龙头公司。


景顺长城杨锐文寻找符合产业趋势的成长股

疫情爆发以来,世界环境复杂多变,全球股市剧烈震荡。在货币宽裕的背景下 , 资金持续流入,A 股市场展现出了一定的赚钱效应。

景顺长城基金经理杨锐文在接受《英才》记者采访时表示 :“虽然受疫情影响,但是市场依然倾向于成长股。”

未来一段时间内,全球流动性仍会处于较为宽松状态。但在全球经济尚未完全恢复之下,资本市场的上行空间会有所制约。

但杨锐文指出 :“情绪和事件性触发是主导市场波动的主要因素,这种状态对专业投资者更为有利,会带来一些优质公司的低价买入机会。”

“我的核心投资理念是在符合产业趋势的行业中挑选高成长个股。最看重企业的成长空间,而非短期的增速。”杨锐文说道,“就我的观察而言,大部分投资者基本只分享到牛股的小部分红利,完整享受到整个牛股红利的人并不多。”

究其原因,杨锐文认为,市场的噪声无处不在,在某种程度上,不少投资者并不是以亲身经历去做深入研究,而是道听途说。

伴随企业由小长大,充分享受企业增速最高的阶段。沿着产业趋势主轴去投资,以不变的产业趋势去应对变化的市场。市场如何演变无法准确预测,但是,寻找符合产业趋势的优势企业的投资路径能让在逆水行舟之时不至于太差,在顺水行舟之时能扬帆乘风起。

长期有效的投研并不是捕捉财务数字本身,而是透过数据去挖掘创造业绩的人的本源。杨锐文说,这涵盖公司团队、企业文化、管理层与组织架构等多方面。

具体到选股指标来看,要从三个维度评判。“首先,看管理团队。重视中层管理人员的能力,因为中层管理人员能力反映了公司的真实管理水平和公司执行力,更重要的是优秀的管理层会不断地根据市场变化,动态调整经营策略,持续扩展增长空间,而市场往往会低估管理层的主观能动性 ;第二,重视公司的文化。一个公司的文化决定了公司的发展空间 ;第三,重视公司的自我净化能力。”

对持仓标的还有两个考察指标,一是公司必须要做好产品 ;二是公司必须能做到可跟踪、可验证,如果一个公司不可跟踪、不可验证,投资逻辑也无法验证,就不会去投资。关于风险控制,杨锐文表示主要在两个层面上进行,一是组合层面,二是个股层面。

组合层面,尽量打造强适应性的组合,体现在两点,一是行业分散,避免行业过于集中 ;二是组合里大中小市值都有。多层次意味着大小盘轮动,2016-2019 年就是典型的大盘股跑赢小盘股的行情。

个股层面,选股时注重基本面,寻找真正有竞争力的好公司,不可跟踪、不可验证的公司是不投的,避免踩雷。遇到行情低迷的情况,加大调研力度,确保持仓没有问题。

杨锐文表示,未来看好的投资方向包括汽车电动智能化、创新科技产品、医疗科技、云计算、新材料等。


华宝基金曾豪 构建四个维度

2020进入下半年,火热行情点燃A股市场。回顾上半年,同样“荡气回肠”,A 股大盘的震荡慢牛与大金融等细分板块的加速快牛轮番上演,权益类基金收益暴涨。其中华宝先进成长混合基金今年上半年收益40.67%,居于同类基金前列。

华宝基金研究部总经理、华宝先进成长混合基金经理曾豪在接受《英才》记者采访时表示 :“在高景气度行业中精选行业龙头,聚焦企业核心竞争力,才能获取稳定的绝对收益。”

3 月以来美国实施了史无前例的量化宽松政策,流动性泛滥,推升美股出现反转。但是,由于美国疫情的持续加重,对美国经济后续的复苏带来较大的不确定性。

而中国疫情已基本控制,经济基本面恢复良好。中美之间防控疫情的差异,以及中美之间国债利差较大,海外资金加速配置人民币资产。

美股处于相对历史高位,而 A 股从目前的位置来看,投资性价比更高,因此北上资金等海外资金加速流入 A 股,对A 股的长期上涨提供了更多的动力。

经济恢复程度以及中美关系都会对 A 股市场带来较大的扰动,在这种宏观环境下,首先通过自上而下的分析,立足于基本面研究,配置不受疫情影响的中长期趋势向上的高景气度行业,精选具有核心优势的龙头企业,才能达到稳定的绝对收益目标。

其次是行业分散组合,翻看曾豪的历史持仓可以发现,其重仓股里既有科技成长股,也有消费股,甚至还有周期股。这种分散组合受到行业周期环境变化的影响较小,从而也避免了基金经理内心的煎熬。这也是其在权益类基金中表现稳健的重要原因。

对于投资思路,曾豪认为: “要从产业的思维去思考问题,高景气度行业中选出综合成本最低、产品最强的公司,在经济环境不好的时候,这类的企业竞争力最强。”

“核心竞争力强的公司,首先是业务综合成本最低,保持了多年的高增速增长后,中国经济增速已经开始下降,在这样的背景下,综合成本低的公司才能脱颖而出,龙头企业成本优势最明显,收益保持较高增长。”曾豪对《英才》记者表示。

其次,要选择产品能力最强的公司。产品竞争力突出,能够把服务做到极致,也是企业的核心竞争力。

关于选股标准,曾豪主要从四个维度进行组合构建,分别是 ROE、行业景气度、公司核心竞争力以及估值。

第一,其选择的 80% 投资标的 ROE 在 10% 以上,这是具有核心竞争力的企业需要达到的基本财务水平。另外 20%的公司,由于投入和产出的错配,短期内 ROE 还无法达到这个标准,但随着时间推移,未来一两年 ROE 能符合要求。

第二个维度是行业景气度。有一套较为完备的行业比较模型,每个季度、每个月做行业比较分析,优选 3-5 年内景气度向上的行业,然后重点布局。

第三个维度是公司核心竞争力。通过产业链上下游的调研分析,对公司的竞争力进行深入研究。只有具备核心竞争力的公司,净利润增长才能符合投资的基本要求。 

第四个维度是估值。由于估值只是最终结果,因此在投研体系中这个维度最不重要,但可作为参考。

总的来看,“首先要做产业调研,研究公司核心竞争力,上下游的地位,客户评价,龙头公司跟第二名的差距在未来的几年里是逐渐拉大还是缩小,从而综合考虑判断。”曾豪说道。

7 月后,增量资金加速入市,市场从之前的存量资金博弈的结构性行情,切换到增量资金推动的行情,低估值大金融等顺周期板块估值上涨修复是第一阶段,而第二阶段将会再次切换到具有中长景气度趋势的科技成长板块。


安信基金陈鹏 做顺周期的投资

2020 年,市场小概率的极端事件接连发生,美股连续熔断、原油价格跌到负数等。面对上半年的市场动荡,根据Wind 数据,安信新回报混合型基金自 2019 年 7 月陈鹏管理以来至今年 6 月 30 日,累积收益 69.26%(同期业绩基准6.33%,上证综指 3.34%,中证 800 收益率仅 14.02%);今年市场剧烈波动的情况下,录得了 44.32% 的正收益,同类排名前 3.8%,业绩表现亮眼。

安信基金基金经理陈鹏在接受《英才》记者采访时表示:“投资理念的内核是价值投资,相信企业利润增长是基金长期受益的来源,所以投资什么样的行业、什么类型的公司,最终落脚点都是企业的盈利。”

但有好的投资理念并不代表一定能成功,理念需要落地。

理念的落地有两个要求。首先,投资决策以赚取或者保全收益为目的。“公募基金是一个激烈竞争的行业,必须要用超额收益证明自己的价值,目标清晰简单。”陈鹏表示,作为公募权益基金,以赚取收益为目标,并不是以跑赢某个目标收益率为基准,更多反应的是一种投资心态或内在的投资标准,尽量让每一个投资决策都以赚取收益或者保全收益为目的。

其次,做力所能及的价值投资。陈鹏认为,投资理念的落地一是要聚焦自己的“能力圈”。

对能力圈中“能力”的具体定义就是股票的定价能力。“能力是给股票定价的能力,除了需要对公司和行业的理解之外,还需要对市场、对股票的估值体系能够有一个比较好的理解。”陈鹏对《英才》记者表示,一定要在自己熟悉的行业中选择投资标的,聚焦自己的“能力圈”。

要在自己熟悉的且景气上行的行业里寻找公司。“在前景差的行业里很难选择,但是在景气行业里,主要面临的风险是估值的风险,这是相对比较容易控制的,看不懂可以不买,或者以时间换空间。”

选成长股要考虑两个基础,陈鹏表示 :一是对其商业模式的理解 ;二是通过深度研究对企业成长路径的认知理解。

关于控制回撤,陈鹏认为首先必须把回撤控制放进自己的投资目标中,并且愿意为此付出成本。把仓位放在中位水平,一方面流动性充足,投资更为从容和灵活 ;另一方面也迫使不断清除冗余持仓。保持一定的组合分散度,不管是在行业分布上,还是在持股集中度上,即使失去一些增长机会,也是愿意付出的成本。

第二,回撤控制与投资方法是相容的。看不懂的东西不投,没有把握的事情不做或少做就是一种很好的风险控制。做顺周期的投资而不是逆周期的投资。

第三,是对市场的判断。“并不依据对市场的主观判断来构建组合,而是靠自下而上的深度研究。”


国联安基金潘明 专注 TMT 行业

2020进入下半年,在上半年全球股市剧烈波动的背景下,与其说是国际市场影响中国市场,不如说中国市场对国际市场的影响更大一些。如今,中国疫情已基本得到控制,而国外疫情有效控制的不确定性任然较大,A 股市场稳定上涨,吸引更多外资进入,对国际市场的影响更加突出。

在过去一年时间里,国联安科技动力股票和国联安优选行业混合增长率为 93.68% 和 98.34%。值得一提的是,国联安科技动力股票近一年回报在 422 只普通股票型基金中排名第三,国联安优选行业在同类 1079 只基金中排名第五。

国联安基金基金经理潘明接受《英才》记者采访时表示:“作为 TMT 行业的老将,我的投资风格属于典型的高成长性投资风格,面对动荡不安的股市,专注于一个行业无疑需要巨大的勇气。”

潘明用“挖井”来作比喻专注 :“跨行业的基金经理一年打 100 口井,而井深可能只有 1 米。但一个行业基金经理只专注某个领域,那么他一年虽然只打 20 口井,但井深却有 5 米。”

相较一些做全行业投资的基金经理,专注科技领域要对该领域有更加深入的理解。科技是成长型行业,充满了变数,但也带来了更多的机会。

短期行情很难预测,但可以肯定的是,在宏观政策向好以及产业升级的大背景下,叠加中国资本市场的改革,整个TMT 板块的中长期行情还是比较乐观的。

长期来看,随着我国科技创新能力的增强,在 A 股的科技板块中,半导体仍占有重要地位。在国内超大规模市场的优势下,半导体细分龙头企业有望凭借自身竞争优势获得更大的市场份额,特别是随着国内需求的增长,具有替代能力的公司业绩将继续保持快速增长。

回顾历史数据可以看出,科技板块股价波动较大,对科技主题基金业绩影响较大。对基金经理来说,更重要的是抓到成长股或者成长超预期的公司,持有更多科技白马。

科技技术的每一次更新变化,都是选择优秀公司的好时机。对于投资标的的选择,潘明认为“德才兼备,品貌双全”是选择公司的一个重要标准。

“德,是指公司的潜力要大。才,是指有可持续竞争优势。品,是指财务相对保守。貌,是指公司估值弹性较大。”潘明说道。

高市盈率和业绩波动是成长型科技股票的一个普遍特征。但是如果选择高速成长而且成长可以超预期的龙头型企业,这些企业的高成长可以带来超额的利润,这些利润可以降低市盈率,从而化解高市盈率和业绩波动的风险。

对于科创板,潘明认为科创板在补齐资本市场服务科技创新的短板中肩负着重要使命,在市场发展中仍有很大的进步空间。科创板通过在盈利状况、股权结构等方面的差异化安排,将增强对创新企业的包容性和适应性。

秉持自下而上的投资风格,同时积极主动的把握主题性投资机会,潘明表示,相较于估值指标,他更加关注业绩增速。他认为投资并不是简单的数字游戏,如果一个公司业绩能够翻倍,即使当前估值较高也是可以接受的。

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