金融资本 unit
千亿公司

牧原股份 凭什么千亿市值

文|本刊记者 谢泽锋 日期: 2019-04-15 浏览次数: 71

尽管2018年净利润下滑78%,但牧原股份(002714.SZ)依旧站上了千亿市值行列。

进入2019年,A股市场掀起了一波“鸡飞猪跑”的爆发式行情,畜牧业板块成为领涨二级市场的排头兵,以“温牧正雏”(温氏股份、牧原股份、正邦科技、雏鹰农奴)为代表的上市公司股价连续高涨。

截至3月8日,牧原股份2019年以来累计涨幅高达89.91%。按照2014年1月上市发行价计算,短短5年时间其累计涨幅高达16.6倍。

公司实际控制人为秦英林、钱瑛,分别持有牧原股份股份60.56%、4.49%的股份,二人合计持有公司65.05%的股权,身价超过700亿元,坐稳了河南首富的交椅。

随着其市值规模的进一步增长,牧原股份成功超过双汇发展(000895.SZ)和洛阳钼业(603993.SH),后二者3月8日收盘时的市值分别为785.6亿元和1028亿元。牧原股份成功跻身河南最大市值的上市公司。


炒作逻辑

“鸡飞猪跑”的背后是多项利好因素的叠加。

首先是价格持续回暖,2019年春节至今,国内生猪(外三元)行情进入持续上升通道。据行业网站猪e网价格曲线显示,生猪价格已上涨至3月7日的13.67元/公斤。

同时受非洲猪瘟带来的生猪跨省调运禁令的影响,部分传统的非养猪重要省份,价格涨幅更加明显。贵州、重庆等部分地区,外三元猪价超过16元/公斤。

其次是,行业供需关系的逆转也导致价格触底反弹。据资料显示,国内生猪及可繁育母猪存栏量持续下降,也将造成生猪供求市场格局的逆转。

根据农业部的消息显示,2018年12月,全国生猪存栏同比下降4.8%,能繁育母猪存栏同比下降8.3%,连续3个月跌幅超过5%的预警线。

业内人士指出,可繁育母猪存栏量的下降,决定了未来一段时间,猪仔可供应能力将出现刚性下降。这也意味着,今年下半年生猪上市量将偏少,猪价上涨的可能性预期比较明显。

再次是,猪瘟及相关政策将导致行业出清,更加有利于大型企业。

以美国市场为例,前十大生猪养殖企业市占率高达41.2%,其中前五大企业市占率为30.9%,市占率最高的Smithfield Foods达到14.5%。

数据显示,2017年我国前十大养猪企业市占率仅为6.86%左右,前五大市占率仅有5.54%。

2009-2017年间我国年均生猪出栏约7.0亿头,按照生猪出栏体重115公斤/头、生猪年均价格14元/公斤计算,我国生猪产业的市场规模高达1.13万亿元。但由于长期以来我国生猪产业以散养户居多,行业集中方面仍有待提升。“大行业,小公司”格局明显。

按照美国的发展历程来看,中国生猪行业Top5未来能够达到同样的市场占有率,那么中国前五大企业的成长空间有5倍左右。

因此,受益于疫情的集中度提升,可以看做是牧原股份的炒作逻辑所在。

千亿含金量

在跻身千亿市值行列的同时,牧原股份的业绩却出现大幅下滑。

据2018年业绩快报显示,公司去年全年实现营业收入133.88亿元,同比增长33.32%;但归母净利润却大幅下滑78.01%,为5.2亿元。呈现出增收不增利的情况。

盈利水平与2017年同比大幅下降,公告解释称,主要原因是,受非洲猪瘟的影响,2018年生猪价格较2017年明显下降,公司商品猪全年销售均价为11.61元/公斤,较2017年下降19.96%。

根据Wind前瞻产业研究院数据显示,从头均单价来看,受猪周期影响,2016-2018上半年生猪头均单价呈下降趋势,生猪市场低迷。

其中,温氏股份头均单价从2016年的2197.84元下降到1431.57元,下降幅度高达35%;牧原股份头均单价从2016年的1799.54元下降到1155.12元;正邦科技、雏鹰农牧面临同样的情况。

2018上半年,温氏股份和牧原股份头均毛利下降到100元以下水平,毛利率下降到个位数水平;而正邦科技和雏鹰农牧则出现亏损,正邦科技出栏一头猪平均亏损70.92元,雏鹰农牧则亏损140.11元,毛利率分别为-5.68%和-26.94%。

随后,猪肉行业受疫情影响明显。自2018年8月起爆发非洲猪瘟疫情后,活猪(包括商品猪、种猪、仔猪)跨省调运受到较大影响,产区与销区之间的差价异常的扩大。

2018全年来看,生猪养殖企业的业绩同样不乐观,整个行业都未能幸免,行业老大温氏股份2018年业绩也出现下滑,去年实现净利润39.62亿元,同比下降41.31%。

雏鹰牧业最为惨烈,净利润亏损30.41亿元,同比下降6828.95%;营收39.55亿元,同比下降30.6%,颓势明显。正邦科技净利润为1.85亿元,同比下降64.76%。

牧原股份的养猪产能分布,主要以长江以北的粮食主产区为主,也是生猪主产区。受到上述因素的影响,2018年10-12月公司的生猪销售平均价格低于原先预计的水平,导致2018年度净利润低于公司先前预计的区间下限。 

但本次行业危机却给予龙头企业重塑行业格局的机遇,许多环保不达标、零散经营、农家经营的小养殖场将初步退出市场。

牧原股份属于自育自繁自养的生猪养殖龙头,拥有从饲料加工、生猪育种、种猪扩繁到商品猪饲养的一体化完整产业链,这是其在业内的独特优势,也是二级市场看好的重要原因之一。

财报显示,2014-2018年,牧原股份生猪销量分别为185.9万头、191.9万头、311.4万头、723.7万头、1101.1万头,5年时间销量增加了4.92倍,公司生猪市占率从2014年的0.4%快速提升至2018年的2.5%,可以预见的是,2019年这一数据还将进一步提升。

不过,相对于温氏股份53.02倍的市盈率,牧原股份高达 218.86倍的动态市盈率,是否已经透支了未来?


版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
第六届“中国基金业英华奖”榜单正式揭晓,华安基金一举揽获三项大奖。苏玉平荣获 “三年期纯债投资最佳基金经理奖”,值得一提的是,这是她连续五年蝉联“最佳基金经理”称号。同时,华安基金固定收益部总监贺涛荣获“五年期纯债投资最佳基金经理奖”;投资研究部总监杨明荣获“五年期股票投资最佳基金经理奖”。  “中国基金业英华奖”由《中国基金报》独家推出,是业内唯一一个面向大资管行业投资人才的评选,完全采用客观量...
2019年5月17日,由上海长江国弘投资管理有限公司主办的 “第八届长江国弘论坛” 在上海西郊宾馆圆满举行。本届论坛以“迷局——不确定中找寻确定性”为主题,邀请了原国际货币基金组织副总裁,清华大学国家金融研究院院长朱民博士作主题演讲,长江国弘旗下基金投资组合的企业家代表袁岳董事长等作圆桌讨论分享。长江国弘旗下各基金投资人、投资组合的企业家代表、长期合作伙伴等共300多人参加了此次论坛。“长江国弘论...
科创板基金持续刷屏。4月底,7只科创主题产品认购火爆,近期又有一批科创板基金相继问世,如何挑选成为投资者当前关注的问题。业内专家建议,不同于其它基金,科创板基金是一类新颖且特殊的产品,因此对管理人的投资运作也提出了更高的要求。投资者可从管理人实力、投研团队、基金经理等多个维度出发进行综合考量。据统计,目前名称中带有“科创”、“科技”等字眼的上报产品有93只,加上申请转型的老基金,等待批文的主题产品...
科创板无疑是今年资本市场的大事件之一,投资者该如何把握这一重大机会?除了此前发行火爆的科创主题类基金外,记者了解到,今日,首批科创板战略配售基金问世。其中,华安科创主题3年封闭灵活配置混合基金正式获批,该产品将积极参与科创板战略配售,并由五位资深基金经理组团运作,值得投资者关注。业内人士表示,与之前科创主题类基金不同的是,在科创板推出后,科创板战略配售基金将是首批可参与科创板“战略配售”的公募基金...
科创板的脚步越来越近,上交所公布的科创板受理企业总数已超百家,不少投资者已经跃跃欲试,咨询相关情况。不过,个人投资者直接投资科创板面临着50万资金门槛、中签率低、甄别难等诸多难题,不妨关注相关公募基金。据了解,作为首批“科创板战略配售”公募基金之一,华安科创主题3年封闭运作混合基金(代码:501073)值得重点关注。华安基金深耕“科技创新类新经济”,公司科技投研团队将为该产品的投资管理提供全力保障...
友情链接 News 查看更多>>
有意与本刊合作者,有关合作事宜请与《英才》杂志联系。 转载请标明作者和来源信息。