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立讯精密 中小板第一股的价值

文|本刊记者 谢泽锋 日期: 2020-11-03 浏览次数: 38

美国政府正对中国科技公司掀起“净网”行动,继封杀 tiktok 之后,美国正考虑对微信进行封杀。

电子行业知名分析师郭明錤认为,如果美国政府真的封杀微信,毫无疑问会对苹果的出货量造成影响,其中受影响最大的非 iPhone 莫属。

郭明錤悲观估计 iPhone 的出货量可能会下跌 25%-30% ;即便是乐观估计,也会衰退 3%-6%。

资本市场一时间草木皆兵,8 月 10日 A 股开盘后,苹果产业链个股纷纷大跌,信维通信、环旭电子纷纷跌停,立讯精密(002475.SZ)、歌尔股份(002241.SZ)、蓝思科技(300433.SZ)、鹏鼎控股(002938.SZ)等均出现大跌。

号称苹果概念第一股、新晋中小板第一市值的立讯精密备受投资人关注。自 2019 年以来,公司股价更是上涨超过 5 倍,有分析师甚至直言立讯精密为苹果产业链的核心资产。

在中美关系不确定性增强,外部环境日益严峻的背景下,立讯精密还能否高歌猛进?


中小板第一股

3752 亿市值,超越海康威视成为中小板第一大市值的立讯精密业绩表现强势,再次向市场诠释着“大而美”的投资风格。

今年一季度归母净利润达到 9.82 亿元 同比大增 59.4% ;预计中报净利润21.02 亿 -24.02 亿元,增长幅度为 40%-60%。

立 讯 精 密 的 业 绩 表 现依旧亮眼,要知道该公司此前 的 5 年 营 收 复 合 增 长 率高达 53.67%,净利润复合增长率为49.55% ;而此前 3 年的营收复合增长率为 65.61% ;净利润复合增长率为59.74%。这样的业绩表现颇为出众。

自 2020 年初至 8 月 17 日,立讯精密股价上涨超过 86%,动态市盈率高达 95.79 倍,显示出资本市场对该公司的追捧。

立讯精密创始人王来春曾在富士康打工,师承郭台铭,而如今的徒弟已经可以直接叫板富士康。

新冠疫情影响之下,受到市场需求下降的影响,苹果代工领头羊企业富士康的消费电子部门收入同比下降了 15%。

第三方机构 Gartner 报告显示,2020 年第一季度全球智能手机销量下滑 20%,三星、华为和 OPPO 销量均遭遇了两位数的下滑。在这期间,苹果销量下滑了 8.2%。

在整个产业链下游下滑的背景下,身处上游的立讯精密业绩逆势大增,显示公司强大的竞争力。对于业绩增长,立讯精密在公告中表示,近年来,基于公司在不同市场与产品品类的多元化布局和发展,公司在实现业绩快速增长的同时,也不断提升了自身抵御风险能力,降低了疫情带来的负面冲击。


挺进鸿海腹地

打入苹果产业链,这可能是从事消费电子代工企业的最高梦想。

由于门槛高、工艺复杂、审核严苛,苹果产业链企业普遍被认为具有较强的市场竞争力,在资本市场也获得较高的估值水平。

7 月 17 日,立讯精密公告称,将出资 4.72 亿美元 ( 约合 33 亿元人民币 )全资收购纬创投资(江苏)有限公司及其旗下纬新资通(昆山)有限公司的100% 股权,预计将于今年底完成交易。立讯精密此举意在入局 iPhone 整机代工,扩大苹果的代工版图。

纬创于 2017 年开始做苹果手机代工,作为仅有的三大苹果整装代工厂之一,其规模仅次于富士康和和硕科技,主要生产的是 iPhone 中低端款的机型。

纬新资通昆山营收并不好,因此对于纬创来说是烫手山芋,但于立讯精密或许是切入苹果手机业务的机遇。

立讯精密此次收购的是经过苹果验证且具备量产经验的工厂和产线,对立讯精密来说是进军 iPhone 整机代工的突破口。

此外,近期市场有传闻称,立讯精密为拿到苹果的 CCM(相机模组)供应商资质而建厂,有传言甚至表示,苹果在中间牵线搭桥,协助立讯精密收购韩国的 CCM 厂商高伟电子,双方目前已经开始接洽有关收购的事项。

目 前, 立 讯 精 密 已 经 是 苹 果AirPods 的代工厂,AirPods 应该是苹果至今为止工序最复杂的产品,一个小小的耳机里要装入几百个元器件。收购完成后,立讯精密或许也将为 iPhone等产品提供代工。

很大程度上讲,立讯精密成败皆因苹果。2016 年,立讯并购苏州美特,进入声学领域,紧紧抓住了 AirPods这棵摇钱树。2017 年,苹果总裁库克到昆山拜访立讯精密,之后立讯精密便获得了苹果无线耳机的业务订单。当前,立讯精密是 AirPods 主要供应商 , 占 AirPods 份额高达 65%-70%。

有分析认为,苹果并不想让富士康一家独大,因此想重点扶持大陆企业,一改过去以台厂为主、陆厂为辅的产业生态。

早在 2 月,天风国际证券分析师郭明錤发布最新报告预测指出,2021下半年或更早,苹果可能会让部分配件代工厂分担更多的制造任务,比如 将 较 旧 款 的 iPhone 机 型, 交 由AirPods 无线耳机和 Apple Watch 智能手表代工厂立讯精密生产,理由是新 iPhone 产品的生产周期有所缩短。

业绩表现方面,2019年公司实现营收625.16亿元,同比增长74.38%,扣非归母净利润实现44.36亿元,同比增长73.69%;2020年第一季度公司实现营业收入16.51亿元,同比增长83.10%,归属于上市公司股东净利润9.81亿元,同比增长59.40%。

归母净利润从 2010 年的1.16 亿元持续扩大到 2019 年的 47.14 亿元。9 年间,立讯精密营业收入规模增长超 60倍,利润规模增长超 40 倍。

相比富士康,立讯精密的毛利率和净利率要高出不少。数据显示,立讯精密 2017-2019 年的毛利率分别为20.00%、21.05%、19.91%,净利率分别为 7.66%、7.85%、7.88%;而富士康母公司鸿海精密2020年一季度财报显示其毛利率为4.5%,较去年同期下降28%。

鸿海精密一季度合并营收 9291.33亿元新台币,毛利减少 165 亿新台币 ;净利润 20.83 亿元新台币,比去年同期减少 89.5%。抱紧苹果的大腿,立讯精密持续呈现快速发展的状态。如果成功挺进 iPhone 生产线,立讯精密又将开启新的发展篇章。但另一方面,过度依赖苹果,也成为公司一大风险。财报 显 示,2016-2019 年, 公司前五大客户销售额占比分别 为 56.6%,60.5%,68.4%,77.04%,其中,第一大客户销售占比从 2016 年的 33.18% 上涨至 2019 年的 55.43%,大客户依赖症有增无减。

过于依赖单一客户,无疑将让公司业绩产生较大的波动性,一旦苹果出现销售疲软,受影响的便是苹果产业链的相关企业。

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