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MLCC 能让三环集团跑多远?

文|本刊记者 孙栋 日期: 2021-05-28 浏览次数: 38

近日,MLCC(多层片式陶瓷电容器)涨价的传闻再一次点燃了 5G 概念的市场,而工信部在 2021 年 1 月的最后一个工作日抛出的《基础电子元器件产业发展行动计划(2021-2023 年)》,也让投资者再度聚焦基础电子元器件领域。 

三环集团(300408.SZ)、风华高科(000636.SZ)在 MLCC 领域竞相扩产,但相较于风华高科 260 亿的市值,三环集团以 730 亿的市值遥遥领先。那么 MLCC 的扩产能让三环集团的业绩成长多少?已经逾 700 亿市值的它能否再创新高? 


业绩预增但遭遇瓶颈 

2021 年 1 月 28 日,三环集团发布业绩预告称,预计 2020 年归属于上市公司股东的净利润约 13.07 亿 -15.25亿元,同比增长 50%-75%。 

对于业绩增长的原因,三环集团表示,2020 年度受益于 5G 技术加速普及与国产替代进程不断深化,叠加汽车电子化、智能制造产业不断扩大的影响,消费电子需求带动被动元器件景气度上升,公司主要产品电子元件及材料、半导体部件销售相应增加,影响当期利润增加。 

通过查阅三环集团过往的财务数据,发现 2019 年其业绩有着明显的萎缩,归母净利润同比降幅达到 33.93%。当时公司对外称,业绩出现大规模下降是受电子产品行业整体需求放缓的影响,这一点从同业公司的财务数据也可以看出。而今在景气度上升的背景下,预计 2020 年的归母净利润却仅刚刚追赶上 2018 年的水平,业绩增长或许遭遇了瓶颈。

营收分板块来看,三环集团有通信部件、半导体部件、电子元件及材料三大板块。其中光通信部件的主要产品是光纤陶瓷插芯及套筒和陶瓷手机后盖,半导体部件的主要产品是陶瓷封装基座,而电子元件及材料板块的主要产品是 MLCC 和陶瓷基片。

三大板块的营业收入分项占比中,规模最大的当属于光通信部件,核心产品光纤陶瓷插芯及套筒的市场占有率颇高,根据中国电子元件行业协会统计数据显示,三环集团占据全球 70% 以上的市场份额。但由于其技术含量不高,毛利率持续下行,营业收入也略有萎缩。

半导体部件的陶瓷封装基座市场长期被日企把控,三环集团经过技术突破,拥有了部分市场,但在未来突破还有较大阻力。 

电子元件及材料是三环集团营收占比增长较快的品类,毛利率也颇高,截至 2020 年中期,该板块毛利率为52.46%。这一板块的核心产品就是当下大热的 MLCC。 

三环集团的三大板块各有所长,但无论哪个板块的产品,都和陶瓷脱离不了干系。根据 Global Market Insights预测,全球电子陶瓷市场规模在 2022年将达到 134 亿美元,国内市场增速显著高于全球市场,这也让三环集团的市值有持续增长的前景。在大市场里能占 

据多少份额,便成为公司角力的焦点,目前来看最有可能为成长性贡献利润的就是电子元件及材料中的 MLCC。


增发的逻辑 

2020 下 半 年,三环集团完成了2020 年的非公开发行股票的发行,募集资金 21.8 亿元用于公司扩产,包括了用于 5G 通信用高品质 MLCC 扩产技术改造项目的 18.95 亿元和用于半导体芯片封装用陶瓷劈刀产业化项目的2.8 亿元,其中 MLCC 的项目建设周期为 36 个月。 

MLCC 关注度一直不低,事实上自 2018 年起涨价的言论就层出不穷。产品的价格是取决于其市场的供求关系,供过于求则价格下跌,而供不应求则价格上涨。 

从需求侧来看,随着 5G 技术的快速发展,相应的消费电子、5G 基站、汽车电子对 MLCC 的用量也会有相应的增长。如在智能手机的应用中,5G产品 MLCC 使用量将比 4G 产品增加10%-30%,达到 1500 颗。有数据显示,近年来全球手机销量稳定在 13 亿 -15 

亿部,物联网 5G 基站与智能汽车的相关市场,则会随着产品迭代有更快速的增长。但目前智能汽车市场缺“芯”严重,全球所有车企几乎都受到了芯片短缺的影响而改变了他们短期的生产计划,这也间接对 MLCC 的市场增长造成了一定的风险。 

从供给侧来看,目前 MLCC 市场中,韩日厂商占据了超过六成以上的全球市场份额,但公共卫生事件对其工业生产节奏带来很大影响,这使得国内基本恢复生产秩序的厂商有了逆袭的空间。 

但对于 MLCC 的发展一定是向着高端大容量和轻薄化前进,虽然目前在 5G 相关的物联网和智能汽车领域的需求激增,可国内相关企业的产能扩充还是需要时间,像三环集团增发新建的 MLCC 项目、风华高科祥和工业园项目预计完工都要到 2022 年末。 

随着公共卫生事件的影响逐渐消弭,海外市占率较高企业逐步恢复生产,等国产厂商的产能项目投产后,还能否保持强劲的势头,需要时间来检验。 

截至 2021 年 2 月 5 日,三环集团股价已经涨到每股 40.23 元,彼时增发价格为每股 27.52 元,增发引入的包括地方国企山东文投和知名私募机构毅达资本等投资者浮盈达到 46.18%。不过这些增发引入的投资者锁定期限到 2021 年 5 月 13 日,届时三环集团的市值能否维持不错的水平,还要看市场对 MLCC 产品的预期了。

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