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锂电快车上的杭可科技

文 | 张贺 日期: 2022-01-22 浏览次数: 41

11 月 24 日,距离 2021 年结束还 有一月有余,杭可科技(688006.SH) 批准了《2021 年限制性股票激励计划》 (简称 2021 年激励计划)。该计划授予 价 格 为 28 元 / 股, 即 在 2021-2023 年完成每期业绩考核后,被激励人员 可以 28 元 / 股的价格购买杭可科技增 发的股份。 

值得一提的是,当日杭可科技收 盘价为 122.46 元 / 股,是授予价格的 4.37 倍。 


锂电后端设备翘楚 

这不是杭可科技第一次推出股权 激励。作为第一批登陆科创板的企业, 杭可科技于2020年4月底曾推出《2020 年限制性股票激励计划》(草案),后于 8 月 27 日正式通过。通过日收盘价是 授予价格 9.78 元 / 股的 5.72 倍。 

超低的价格令人咋舌,如果还没有 相应的考核标准,就起不到激励作用。 

与 2020 年激励计划仅有 2 期考核 且以 2017-2019 年平均营收或净利润 为基数不同,2021 年激励计划共三期, 公司层面每一期业绩考核均以 2020 年 营收或净利润为基数。具体上,2021 年营收增速不低于 65% 或净利润增速 不低于 30% ;2022 年营收增速不低于 165% 或净利润增速不低于 100% ; 2023 年营收增速不低于 300% 或净利 润增速不低于 280%。 

考虑到杭可科技 2021 年前三季 度营收同比增长 70.96%,且营收可根 据在手订单及交付、验收周期来推断, 因此 2021 年的考核并不算难。不过, 2022 和 2023 年的业绩考核目标,就 具有真正的激励作用。 

作为锂电后端设备龙头,杭可科 技在行业大爆发之时推出这样的股权 激励,与其自身业务情况不无关系。 

在锂电池生产线中,前道、中道 和后道工序成本占比大约分别为 40%、 30%、30%。杭可科技业务主要涉及 后道工序的化成、分容、检测等工序, 核心产品为充放电设备和内阻测试仪 等其他设备,可提供锂电池生产线后 处理系统整体解决方案。 

与同行相比,杭可科技在后端设备 的竞争力十足,其 2020 年收入规模接 近 15 亿元,远高于泰坦新动力(先导 智能子公司)、利元亨、星云股份、韩国 PNE Solution 等可比公司后端设备收入。 

而且杭可科技国内外收入较为均 衡,2020 年境内、外收入占比分别 为 58.85% 和 41.15%。客户覆盖三星、 LG、日本村田、宁德新能源、比亚迪、国轩高科、亿纬锂 能、比克动力、宁 德时代等知名锂电 池生产企业。 

不过,也正是 看似抗风险能力较 强的收入结构,造 成杭可科技业绩的波动。 

受疫情影响,杭可科技海外客户 生产及扩产受到较大影响,设备购买 需求减少,导致其 2020 年订单结构中 国外客户订单下降明显,仅为三成左 右。从 2021 上半年收入结构看,其境 内收入占比已经高达 95.46%。 

不仅如此,杭可科技产品有很大 比例应用于消费锂电,消费锂电收入 占比在 2018 年为 54.43%,相比 2016 年的 70.84% 有明显下降,但依然较高。 2020 年虽然未公布具体数字,但考虑 该比例应不会太低。

这意味着,杭可科技在当前火爆的动力电池领域的布局有所欠缺。 2021 年 6 月,杭可科技与宁德时代 4.8 亿元订单因原合同技术协议发生变 更而解除,就是其中一个反映。不过, 根据 2020 年报披露,杭可科技在动力 电池领域,已经覆盖了 LG、比亚迪、 国轩高科、天津力神和宁德时代等头 部厂商。这对其在动力电池领域的拓 展十分有利。 


业绩增长遭遇瓶颈 

从杭可科技 2021 年激励计划的考 核条件看,总体营收增速要快于净利润增速。不过,在第三期考核条件中, 对净利润增速的要求已经接近营收增 速。这意味着,杭可科技认为,未来 两年还是以投入为主,不过也会在 2023 年进入到收获期。 

从近几年杭可科技的业绩增速看, 倒也确实有一些困难。 

2017-2020 年,杭可科技营收增 速三连降,从 87.95% 下降至 13.7% ; 归母净利润增速更是从 101.31% 下降 至 2020 年的 27.73%,其中 2019 年甚 至接近于 0 增长。 

2021 年,杭可科技营收增速明显 恢复,前三季度同比增长 70.96%,但 归母净利润却同比下滑 22.63%。 

营收增速的恢复,是杭可科技 在 2021 年激励计 划的重要原因。不 过,产能扩张也很 重要。 

国盛证券研 报显示,杭可科技 IPO 募 投 项 目 中,“锂离子电池智能生产线制造扩建项 目”已经全部投入使用,产能逐步释 放中。在 100% 达产后,该项目将年 产锂离子电池智能生产线后处理系统 30 条,进一步提升杭可科技的整合配 套能力和产能。 

不过,杭可科技还有其他问题待解。 

尽管与同行业厂商多采取的外协 加工、自主组装不同,杭可科技的产品多为自制,在生产管理和产品交货 期、质量控制方面具有显著优势。但 由于国内锂电设备企业的激烈竞争以 及上游原材料的大幅上涨,杭可科技 2021H1 毛利率同比下降 22.53 个百分 点至 28.4%,其中二季度仅为 23.76%。 

尽管三季度毛利率环比提升 9.01 个百分点到 32.77%,盈利出现拐点迹 象。但能否延续还需要进一步观察。

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