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搭上特斯拉 拓普集团“高枕无忧”

文 | 陈晨 日期: 2022-01-22 浏览次数: 44

特斯拉在中国建立超级工厂之后, 带动了一批国内的汽车零部件厂商。 拓普集团就是其中的典型代表,拓普 集团公司总部位于北仑,于 2015 年在 上交所上市。 

这两年拓普集团股价大幅上涨的 重要原因就是搭上了特斯拉的顺风车。 特斯拉汽车在全世界的销量是有目共 睹的,有特斯拉这样一杆大旗在身后, 也能为拓普集团赢得其他汽车厂商的 订单提供足够的说服力。 

拓普集团 2018 年的净利润为 7.53 亿 元,2018 年 底 的 股 价 不 到 10 元, 而到 2021 年 11 月底拓普集团的股价 大概在 60 元左右,公司业绩的提升却 远不及股价的涨幅,拓普集团将来的 发展是否能够支撑住这么高的股价还 是一个疑问。拓普集团受益于特斯拉 产业链的想象股价大幅上涨,可是公 司的估值水平却处于历史的高位,这 也算是新能源汽车概念吹起的一个小 泡沫。 


原材料涨价 产业竞争激烈 

2021 年以来上游的各种原材料价 格大幅上涨,这对拓普集团构成了较大 的成本压力。拓普集团在 2017 年的时 候,毛利率能够达到将近 30%,近几 年毛利率却逐步下降,2021 年的毛利 率只有 20% 左右,这反映出整个行业 的竞争态势越来越激烈,即使作为国内 汽车零部件的头部厂商也压力巨大。 

缺芯也是困扰新能源汽车的一个重要瓶颈,目前新能源汽车智能化程 度越来越高,所需要的芯片数量超过 了传统芯片制造厂商的产能。这制约 了新能源汽车的快速放量,作为新能 源汽车的下游厂商拓普集团必定也会 受到影响。 

拓普集团在国内汽车零部件厂商 中的重要竞争对手是三花智控,相较 于拓普集团,三花智控不仅市值更高, 同时净利润表现也更稳定。 

随着特斯拉汽车的单价越来越低, 特斯拉为了降低成本,势必要从下游 汽车零部件厂商中压取利润,而它强 势的市场地位,使得下游汽车零部件 生产厂商很难有足够的议价能力。并 且过度依赖特斯拉也容易像手机零部 件供应厂商过分依赖苹果一样,苹果 稍微更换一下供应链厂商,就对相关 公司的股价产生剧烈影响。所以对于 拓普集团来说,特斯拉也算是一个甜 蜜的烦恼。 

虽然新能源汽车这两 年发展的如火如荼,但从 中国汽车的整体销量来看 并没有强劲的增长,对于 拓普集团这样的汽车零部 件厂商来说,更多的还是 存量竞争。在存量竞争的 市 场 中, 想 要 获 得 锂 电、 光伏那样爆发式的增长可 能性并不大。 

拓普集团上市以来已 经有多次募资,公司上市短短六年,除上市募资之外,已经于 2017、2020 年两次募资,2021 年又 有募资计划。似乎拓普集团多年以来 的发展,并没有带来强劲的现金收入, 反而持续的依赖外部资金来扩张产能。 一个公司的经营主业真正能够持续带 来现金流入,才是公司赚钱的本质, 持续的募资计划反映出拓普集团的盈 利能力还不够强。 


诸多新技术能力打开市场 

最近几年为了走可持续发展的道 路,我国大力发展新能源汽车。同时 从能源消耗的角度来看,不仅用电动 车替代传统的燃油车,同时各个汽车 厂商也在大力推进汽车轻量化,减少 汽车的能耗。汽车轻量化某种意义上 是比使用新能源汽车更科学的解决方 式。汽车轻量化不仅减少了能源消耗, 同时也增强了汽车的驾驶性能。 

拓普集团在汽车轻量化方面有多 年的研发经验,同时也是 国内的汽车零部件头部生 产厂商,尤其是在汽车底 盘方面拥有领先的核心竞 争力。汽车底盘是除动力 系统之外汽车最重要的部 件,是汽车厂商不容忽视 的部分。拓普集团原先在 汽车底盘的优势并不明显, 自从 2017 年公司收购了浙 江拓为和四川迈高两个汽 车底盘厂商之后,拓普集团的汽车底盘业务才进入了高速发展 阶段。 

拓普集团的热管理系统是公司的 点睛之笔,取得了出人意料的效果, 从研发到实际供货只有不到半年时 间。更令人惊喜的是在客户使用中, 实现了零缺陷的高可靠性 水平。不过,拓普集团进入 热管理系统的时间并不长, 相对于国内的老牌热管理 系统厂商三花智控,在客户 规模和生产经验上面还有 一定的不足。 

汽车零部件是我国仅次 于芯片的第二大进口的工业 品,所以以拓普集团为代表 的国内汽车零部件厂商进行 国产化替代也是未来的一个 重要商业逻辑。汽车零部件的国产替 代不仅对于保证供应链的自主可控有 很重要的意义,同时在降低成本方面 也有显著作用。特斯拉将超级工厂建 在中国,也是看中了国内汽车零部件 完善的供应链体系。 

国内新能源汽车厂商 中最受认可的是蔚来,为 了绑定蔚来这个大客户, 拓普集团准备去蔚来的总 部基地建厂专门服务于蔚 来。拓普集团不仅供应国 内的新能源汽车厂商,还 供应国外的传统汽车厂商, 比如通用、福特等也是公 司的客户,这可以反映出 拓普集团在全球汽车供应 链中的地位。 

拓普集团原来是在宁波,后来为 了深耕汽车零部件业务将公司总部搬 到了北仑,北仑拥有众多的汽车零部 件配套企业,企业搬迁到北仑为促进 行业间的协同发展起着很重要的作用。 

拓普集团的老板邬建树在自己的 股票满了限售期限之后,又主动将销 售期限延长一年,这说明公司的老板 是真心想做实业,而并不是将资本市 场当作提款机。这两年拓普集团股价 的大幅上涨,也给公司的老板带来了 丰厚的回报。 

拓普集团的净利润在 2019 年遭遇 了低谷,这两年借助特斯拉以及其他 新能源车企的订单,公司的业绩又实 现了反弹。在疫情冲击各行各业的情 况下,拓普集团能交出这样一份答卷 实属不易。

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