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“铝”创新高谁获益?

文 | 本刊记者 刘超然 日期: 2022-04-19 浏览次数: 17

春节后第二个交易日,伦敦金属交 易所(LME)的期铝就 2008 年以来的 最高水平,截至伦敦时间 2 月 8 日 17 : 00(北京时间 2 月 9 日 01 :00)收盘, LME 三个月期铜收高 3.5 美元,报收于 每吨 9781 美元。LME 三个月期铝上涨 1.6%,报收于 3188 美元 / 吨,LME 铝 现货同时触及 15 年来新高,收于 3245 美元 / 吨。 

伦敦铝库存持续下降, 2 月 8 日 LME 铝库存下降 550 吨至 767700 吨, 较 2021 年 3 月的高点 196 万吨降幅超 过 60%,处于 2007 年 2 月以来最低 水平。上海铝库存1月28日266906吨, 大幅下降 15797 吨,处于去年 10 月以 来最低水平。 

库 存 下 降 叠 加 供 给 偏 紧, 导 致 LME 铝的期现货价格齐创新高。连锁 反应,国内铝期现价格也不断攀升,同 时也带动了 A 股铝板块的高景气,截 至 2 月 9 日,铝指数(803074.EI)春 节 后 累 计 上 涨 超 过 11%, 中 国 铝 业 (601600.SH)作为金属铝板块的龙头 年后更是强势反弹,收获三连阳,三天 累计上涨 16.92%,南山铝业(600219. SH)涨幅也超过 11%。 


金属铝将面临全球减产 供给面将 持续偏紧 

近期受到欧洲地缘政治影响,俄罗斯与乌克兰的军事对峙情况导致地 缘冲突的政治风险上升。若俄攻击乌 克兰将遭到西方国家的制裁,包括俄 罗斯铝业在内的俄产品出口无疑将受 到阻碍,这也加剧了市场对于金属铝 供应短缺的担忧,推动铝价等大宗商 品的持续上涨。 

事实上,基本金属的期现货价格 受到微观供需影响更大,首先从全球 供给来看,LME 铝价上涨主要由于欧 洲能源紧张使得电价上涨,进而金属 铝冶炼商成本高企,不得不减产导致。 据统计,欧洲除俄罗斯以外地区电解 铝产能约 450 万吨,其中使用天然气 的电解铝企业产能超过 200 万吨,目前已经减产 70 万吨,罗马尼亚 Alro 铝冶炼厂表示要到 2023 年才能全面恢 复电解铝的生产 ;而海德鲁 Slovalco 铝厂(年产能超过 17.5 万吨)由于电 价高企和政府补贴滞后,导致公司出 现持续亏损情况,公司表示 2022 年要 进一步减产至 60%,甚至未来还有进 一步减产的可能。 

再看国内供给情况,受冬奥会影 响,山西、河南、山东等部分地区的 氧化铝企业将实行限产。同时,广西 百色地区由于疫情反复导致管控措施 升级。据统计,广西省内电解铝建成 产能约为 281.5 万吨,其中百色地区 电解铝建成产能就达到 231.5 万吨,占 总产能的 82.2%。截至 2 月 8 日,广 西吉利百矿电解铝厂停产,影响产能 42 万吨 / 年。德保县华银铝业停运三 条溶出生产线及两台焙烧炉,氧化铝 减产产能约 120 万吨 / 年。同时在运 输受限情况下,当地氧化铝发运以及 各项原料补充均受到限制,且区域内 铝锭、铝棒的运输也将受到影响,预 计华南地区到货量或将受到影响。 

根据 Mysteel 统计,四地合计氧 化铝产能 1710 万吨,日产量减少 4.6 万吨,预计影响将持续至 2 月中下 旬,市场对于供给的担忧推动了氧化 铝价格预期从年前的 2800 元上调至 3200 元 / 吨。 


铝价高位支撑 业绩超预期 

随着金属铝价格的水涨船高,无 疑首先利好上游金属铝冶炼厂,在春 节前夕,很多金属铝的行业头部就发 布了业绩预增的利好公告,南山铝业 1月 13 日公告预计 2021 年度实现归母 净利润为 30.80 亿 -35.15 亿元,同比 增长 50.32%-71.55%,扣除非净利与 上年同期相比,将增加 10.33 亿 -14.68 亿元,同比增加 53.06%-75.4% ; 

1 月 28 日,铝业龙头中国铝业抢 在春节前也发布了 2021 年的业绩预 告,公告显示,公司预计 2021 年实 现归属于上市公司股东的净利润为人 民币 49 亿 -53 亿元,预计同比增加 561% 至 615% ; 预 计 2021 年归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净 利润为人民币 70 亿 -74 亿 元, 预 计 同 比 增 加 1681%-1783% ; 

从近期中国铝业的官 网上的产品报价来看,春节前 铝锭和氧化铝的价格分别为 21600 元 / 吨和 3100 元 / 吨,然而节后 2 月 9 日价格就涨到了 23000 元 / 吨和 3200 元 / 吨, 到 2 月 10 日, 铝 锭 的 价 格 就涨到了 23300 元 / 吨。可见,上游 铝冶炼企业确实受到铝价暴涨的利好, 产品的销售价格更是一天一个价,支 撑了业绩,而且根据 2021 上半年的券 商研报给出的全年业绩预期为 41 亿归 母净利润,而近期预告的 49 亿 -53 亿 归母净利属于完全超预期。 

中国铝业主营是集铝土矿、氧化 铝、电解铝、铝加工一体化的完整产 业链,从资源角度来看,公司铝土矿 自给率达到 50% 以上,目前控制的铝 土矿资源量约为 25.47 亿吨,其中国 内铝土矿资源 7.37 亿吨,约占全国总 储量的 42% ;国外铝土矿资源量 18.1亿吨(以几内亚博法铝土矿项目为主), 使用年限超 60 年。 

铝矿石加工产能来看,公司氧化 铝产能约 2000 万吨,其中包括几内 亚博法铝土矿的 1200 万吨 / 年产能, 位居全球第一。2020 年公司氧化铝产 量近 1500 万吨,占全国企业总产量的 约 20% ;公司电解铝产能 459 万吨, 位列全球第二 ;2020 年公司原铝产量 370 万吨,占全国总产量的约 10%。 

不同于中国铝业,云铝 股份和南山股份业务更 偏重于铝加工制品方向 (这也是为何中国铝业 业务占比最大的是“贸 易板块”),虽然也都在 上游资源方面有所布局, 但远不及中国铝业。据统计, 截至 2020 年末,南山铝业拥有铝加 工制品产能超过 195 万吨,在建的 2.1 万吨高性能铝箔和 100 万吨氧化铝项 目 ;而云铝股份铝合金及铝加工产能 150 万吨,在建 3.5 万吨电池箔和 50 万吨水电铝材项目。再从两家企业主 营的铝加工业务的营收来看,2017- 2020 年,南山铝业该业务营收远超云 铝股份。其中,2020 年,南山铝业铝 加工制品营收达 190.39 亿元 ; 云铝股 份铝加工业务营收达 125.59 亿元。 

天山铝业则选择了电解铝为主业, 公 司 2020 年 电 解 铝 收 入 119.88 亿, 较为稳定,是公司利润的主要来源, 接下来完工的 140 万吨电解铝产能将 打开业绩增长空间。但是公司的弊端 在于,天山铝业的原铝产能是电解铝, 其中成本消耗主力无疑是电,而公司 自备的 6 台发电机组虽然自给自足, 但发电原材料的价格近期也处于高位, 加之限电限产和长期“碳中和”的目标, 预计公司大概率还是会向云铝股份布 局的“水电铝材”进行转型。


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