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信创板块逆势崛起 国产替代看哪家?

文 | 本刊记者 刘超然 日期: 2022-04-19 浏览次数: 27

从近期我国的中央经济会议来看, “稳经济”成为当前后疫情时代首要且 重要的任务,如何稳?传统基建虽然 一定程度上可以维稳并带动经济复苏, 但贡献的力量有限。此时,新基建带 来的市场前景优势就凸显出来。 

信创作为“另类”新基建的重要 版图之一,在沉寂一段时间后,近期 依靠逆市的表现,重回投资者的视野。 其中国产软硬件、操作系统、自助可 控的指数逆市上扬,涨幅明显,如中 国长城(000066.SZ)开年至 10 日, 逆市涨幅超过 9% ;宝兰德(688058. SH)开年 5 个交易日,累计上涨超过 25% ;东方通(300379.SH)开年上涨 超过 10%。

什么是信创产业?其行业核心驱 动逻辑是什么?市场又有哪些核心标 的与该产业相关? 


国产化驱动 

“信创”产业崛起如此迅速源自于 政策东风吹拂,2019 年国家提出发展 信创产业,随后出台了一系列支持政 策,2020 年作为信创发展元年,国家 一连颁布多项政策对信创产业发展提 出相关规定。 

根 据 信 创 发 展 趋 势 来 看, 早 在 2020 年各省就已经正在推进信创项 目 ;这也是为何近两年央企和国企等 都在响应数字化转型。而随着信创产 品的逐渐落地,信创相关的上市公司也将收到业绩增长的红利。 

预估中国信创产业市场规模在 2026 年或将突破 2 万亿,2021-2026 年年复合增长率将超过 39.19%,而 这背后最大的痛点是“被国外技术封 锁”“国产化率低”“卡脖子”等。 

信创产业提出的核心为“国产化”, 在信创领域中,不同的细分领域现阶 段国产化率也存在一定差异。从产业 链来看,信创板块产业链较为庞大、 冗杂。产业链不分上下游,主要按照 产品和服务形态进行分类,大致可分 为软件、硬件、实际应用和信息安全 四大方向,而每个方向又分为不同的 细分领域。 

根据公开资料统计来看,通过统计 综合市场各项数据后,前瞻经济学人对 于现阶段中国信创各细分行业的国产化 率进行了估测,得到数据结果显示 : 

首先,硬件包括底层硬件和基础 设施,国产芯片、国产 GPU 等都是其中重要组成部分 ;芯片 CPU 和存储芯 片领域的国产化比率相对较小,2020 年 仅 有 0.5% 和 5%, 未 来 的 增 长 潜 力空间较大 ;这也是在信创产业中, CPU 目前居于国产化生态体系核心地 位的重要原因 :首先是国产化率低, 其次市场上的国产 CPU 绝大多数采用 与外资合作的方式,受到国外厂商的 诸多限制,包括购买指令集授权、技 术合作等,目前尚未出现成熟的完全 自主先进的 CPU 产品。国产 CPU 中 鲲鹏、飞腾、龙芯采用指令集授权或 自研架构,已经算是处于自主先进程 度的前列。 

GPU 虽 然 国 产 替 代 程 度 达 到 15%,该领域当前国内以景嘉微、航 锦科技等为代表的传统企业为主力军。 虽然原从事 CPU 研发的企业兆芯和龙 芯等,也开始布局 GPU 赛道,一定程 度上增加了国内 GPU 企业的整体研 发实力。但目前市场上仍无一款国产GPU 可与国际三大巨头已经量产的最 新产品进行对标。 

其次,软件中包含基础软件和云 平台,包括 OA、ERP、办公软件、政 务应用、操作系统、数据库、PaaS 等, 操作系统的国产化比率仅 1.2%,长期 被国外技术封锁,国产化的增量空间 可观,潜力较大。 

进而,应用场景包含企业应用和 解决方案,最后的信息安全将贯穿整 个产业链,这一部分的国产化率最高, 行业相对成熟,龙头集中度较高。 

由此可见,信创板块背后的核心 成长逻辑仍然是进口替代。 


国产替代看哪家? 

当前国产 CPU 领域有龙芯中科、 天津飞腾、海光信息、上海申威、兆芯 集成、华为海思等为代表的厂商,并且 产品的性能逐年提高,这使我国长期以 来无“芯”可用的局面得到了极大扭转, 为构建安全、自主、可控的国产化计 算平台奠定了基础。在这六大厂商中, 龙芯中科是其中少数独立上市的企业, 其他企业大多是非上市公司或作为上市公司下属子公司的形式。 

龙 芯 中 科 2018-2021 年 Q3, 公 司分别实现营业收入 1.93 亿元、4.85 亿元、10.82 亿元、7.75 亿元,归母净 利 790.33 万 元、1.93 亿 元、7179.85 万元、1.25 亿元。最近三年营业收入 年化复合增长率达到 136.66%,可见 公司正处于高增长的赛道 , 而且作为 A 股 CPU 第一股,按照当前业绩情况 来看,公司估值暂时也不会超过 200 亿,无论是从行业发展还是公司成长 都有相当的潜力。 

操作系统方面,在桌面操作系统 和服务器操作系统领域,中国已有部 分产品投入应用,产品的兼容性和适 配性得到逐步完善。从生态适配进程 看,中国软件(600536.SH)的银河麒 麟、诚迈科技(300598.SZ)联合三六 零(601360.SH)和绿盟科技(300369. SZ)合作投资的统信、即将冲击 IPO 的麒鳞信安等主流国产操作系统目前 逐渐完成对联想、华为、清华同方、 中国长城等整机厂商设备的适配。 

根据数据显示,当前国内操作系 统仍然有 90% 左右的份额被国外品牌占据 ;国内操作系统行业还有很大的 提升空间,同时,推出国产自主研发 的操作系统具有相当的战略意义。 

存储芯片方面,当前手机和移动 设备是 DRAM 最大的应用领域,占比 超过 39.6% ;未来随着更多的存储向 云端转移,服务器将逐步成为 DRAM 最大的应用方向,预计 2025 年服务 器应用占比将增长至 48%。当前上市 公司以中芯国际 (688981.SH)、兆易创 新 (603986.SH)、 紫 光 国 微 (002049. SZ)、澜起科技 (688008.SH)、北京君 正 (300223.SZ)、 普 冉 股 份 (688766. SH)、聚辰股份 (688123.SH) 等为代表, 目前头部公司的市值都在千亿左右。 

国产 GPU 市场,主要以龙头景嘉 微 (300474.SZ) 为代表,当前公司占有 军用 GPU 的大部分份额,随着未来国 家在军费支出和公司产品军转民,公 司长期业绩增量相当可观。2021 年前 三季度,实现了营收 8.13 亿元,同比 增长 74.5%,公司实现归母净利润 2.49 亿元,同比增长 70% ;公司仅用了三 个季度时间,营收和净利润均已超越 2020 全年的水平,创下了新高。


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