近 日 顺 丰、 韵 达、 圆 通、 申 通 公 布 2 月 经 营 业 绩， 其 中 韵 达、 圆 通、申通快递业务收入同比增长 88%、 87%、76%，而顺丰却下降了 3%。
2020 年疫情刚发生的时候，其他 快递公司收入骤减，而顺丰业务量爆 发增长，一下子甩开同行。
2021 年 2 月，顺丰与其他公司的 市值差异达到顶峰，其 4700 亿的市值 是韵达的 3 倍、圆通的 13 倍、申通的 35 倍。
如今随着疫情常态化，这种骤然 出现的鸿沟开始逐渐填平。截至 2022 年 3 月 1 日，顺丰的市值 2823 亿，是 韵达的 5 倍、圆通的 5 倍、申通的 23 倍。
其中圆通在四家公司上涨势头最 猛，从去年 9 月起备受投资者关注， 在收入不及韵达的情况下实现市值 “逆袭”。
随着圆通韵达等公司奋起直追， 提升单票收入，实现量价齐增 ；另一 边顺丰开始调整结构，减少低毛利产 品件量。快递公司中谁将更胜一筹？
顺丰纠偏
今 年 2 月， 顺 丰 控 股（002352） 公告快递业务营收下滑，韵达、圆通、 申通却爆发增长，让不少人注意到了 快递行业的分化，而这种分化的现象 并非今年才出现。
在疫情发生后，没有哪个行业像 快递业一样，显现出龙头与二线跟随 者的巨大不一致。
就以 2020-2022 年 2 月的快递收 入为例，顺丰与其他三家的增速颇有 些“此消彼长”的感觉。
顺丰在公告中提到，公司自 2021 下半年起主动调优产品结构，减少低 毛利产品件量。
公告中提到的“低毛利产品”其 实就是顺丰在 2019 年 5 月推出的特 惠专配产品，这个产品曾一度带领顺 丰在快递业务量上增速跑赢同 行。但回过头来看，这个 策略可以说是一大“败 笔”，不仅没有帮顺丰 占据更多的电商件市场 份额，还因为定价偏低、 “入不敷出”让顺丰吃了 不少苦头。
说是新产品，但实际上就是顺 丰变相地打价格战。当时的顺丰在主 打产品时效快递上增速放缓，急于寻 找新的增长点，“电商件”成为它瞄准 的重要战场。
然而，以月 1 万单以上的收费来 看，顺丰 6 元起步，比其他快递公司 高出 1 倍价格，即使这样，6 元的标 价也不能打平顺丰的成本。
新的产品既没有提供比通达系更 快的速度，又没有提供比通达系更低 的价格，对于电商平台上的商家们来 说，颇为鸡肋。
随着后来快递行业价格战的愈演 愈烈，顺丰终于尝到了搬起石头砸自 己脚的痛苦。2021 年一季度、二季度、三季度，其净利润分别为 -11.55 亿、 15.71 亿、8.49 亿，低于前一年同期。
与此同时，顺丰也迎来二级市场 的股价见顶，自 2021 年 2 月最高点后 短短三个月，市值蒸发了 2400 多亿。
新市场进入受阻，业绩股价双双 低迷，顺丰决定“纠偏”，舍弃低毛利 率产品。
如果不能分得电商圈的蛋糕，对 顺丰来说确实是一大损失，不 过好在顺丰还有另一步 棋—并购。
2022 年 2 月， 其 供应链及国际业务实 现了大幅增长，实现营 收 59.69 亿，同比增长了 496%，主要因为合并了嘉里 物流的相关业务收入。
顺丰投资嘉里物流，一是想要未 来共同建立以亚洲为基地的全球物流 平台 ；二是可以使得自己快速布局东 南亚市场，加速国际化，拉近与国际 物流巨头 UPS、联邦快递等的距离， 拉开与国内其它快递公司、包括与自己同样是自营模式的京东物流之间业 务的差异化竞争格局。
对于深陷快递内卷的顺丰来说， 与其在存量市场厮杀，不如想办法进 入新市场，所以供应链及国际业务预 计将成为它接下来的战略重点方向。
圆通逆袭
在韵达股份（002120）、圆通速 递（600233）、 申 通 快 递（002468） 三家公司中，圆通和申通的市值过去 几年一直落后韵达，但从今年 2 月底 开始，圆通的市值成功超过韵达，排 在三家公司之首。
在三家公司中，申通快递前两个 月的业务量增速为 39%，处于领先地 位 ；韵达股份、圆通速递则以 31%、 28% 的业务量增速紧跟其后。圆通并 非是收入增速最快的，也不是快递收 入最高的，为何市场更看好它？
首先，自从去年下半年起，各家 快递公司再也扛不住“价格战”了，即使降价 1 毛，对于净利率仅 2%-3% 的快递公司来说也意味着可能跌破 盈亏平衡线。以韵达为例， 它在 2021 年全年的业务 量是 184 亿票，每票少 0.1 元，那么收入直接 减 少 18.4 亿， 而 它 在 2020 年全年的净利润也 只有 18.48 亿。
因此各快递公司纷纷表示 要避免无序竞争，并开始逐渐上调快 递价格。随着单票收入回升，各家公 司的盈利能力也重回正轨，这也让一 直跌跌不休的快递公司来到股价拐点。
其次，是业绩预期。三家公司中， 韵达没有公布 2021 年业绩快报，申通 公告表示 2021 年亏损。圆通则表示其 2021 年预计实现收入 451.31 亿，同 比增长 29%；实现归母净利润 20.92 亿， 同比增长 18% ；扣非归母净利润 20.49 亿，同比增长 33%，并且它在四季度 利润实现了近 200% 的增长。
虽然业务量、收入的增速略逊于 韵达和申通，不过圆通实打实的利 润增长更受投资人追捧。
从 行 业 前 景 来 看， 抖音等上游电商以及直 播带货消费强劲，根 据商务部日前发布的 统计数据，今年 1-2 月， 我国新型消费快速发展， 实物商品网上零售额同比增 长 12.3%。
受到线上消费增加的影响，电商 件头部快递公司同期业务量增速显著， 业务量增加叠加单价上升，也为后期 的业绩提升提供了保障。这也意味着 圆通等公司还没有陷入“触顶”危机。
最后值得关注是几大快递公司 的估值。截至 3 月 25 日，顺丰 PE （TTM） 为 63 倍， 韵 达 为 42 倍， 圆通为 27 倍。圆通是估值最低的， 在盈利不错的情况下，估值向前两者 看齐是大概率事件。