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顺丰失速 圆通逆袭

文 | 本刊记者 顾天娇 日期: 2022-06-13 浏览次数: 16

近 日 顺 丰、 韵 达、 圆 通、 申 通 公 布 2 月 经 营 业 绩, 其 中 韵 达、 圆 通、申通快递业务收入同比增长 88%、 87%、76%,而顺丰却下降了 3%。 

2020 年疫情刚发生的时候,其他 快递公司收入骤减,而顺丰业务量爆 发增长,一下子甩开同行。 

2021 年 2 月,顺丰与其他公司的 市值差异达到顶峰,其 4700 亿的市值 是韵达的 3 倍、圆通的 13 倍、申通的 35 倍。 

如今随着疫情常态化,这种骤然 出现的鸿沟开始逐渐填平。截至 2022 年 3 月 1 日,顺丰的市值 2823 亿,是 韵达的 5 倍、圆通的 5 倍、申通的 23 倍。 

其中圆通在四家公司上涨势头最 猛,从去年 9 月起备受投资者关注, 在收入不及韵达的情况下实现市值 “逆袭”。 

随着圆通韵达等公司奋起直追, 提升单票收入,实现量价齐增 ;另一 边顺丰开始调整结构,减少低毛利产 品件量。快递公司中谁将更胜一筹? 


顺丰纠偏 

今 年 2 月, 顺 丰 控 股(002352) 公告快递业务营收下滑,韵达、圆通、 申通却爆发增长,让不少人注意到了 快递行业的分化,而这种分化的现象 并非今年才出现。 

在疫情发生后,没有哪个行业像 快递业一样,显现出龙头与二线跟随 者的巨大不一致。

就以 2020-2022 年 2 月的快递收 入为例,顺丰与其他三家的增速颇有 些“此消彼长”的感觉。 

顺丰在公告中提到,公司自 2021 下半年起主动调优产品结构,减少低 毛利产品件量。 

公告中提到的“低毛利产品”其 实就是顺丰在 2019 年 5 月推出的特 惠专配产品,这个产品曾一度带领顺 丰在快递业务量上增速跑赢同 行。但回过头来看,这个 策略可以说是一大“败 笔”,不仅没有帮顺丰 占据更多的电商件市场 份额,还因为定价偏低、 “入不敷出”让顺丰吃了 不少苦头。 

说是新产品,但实际上就是顺 丰变相地打价格战。当时的顺丰在主 打产品时效快递上增速放缓,急于寻 找新的增长点,“电商件”成为它瞄准 的重要战场。 

然而,以月 1 万单以上的收费来 看,顺丰 6 元起步,比其他快递公司 高出 1 倍价格,即使这样,6 元的标 价也不能打平顺丰的成本。 

新的产品既没有提供比通达系更 快的速度,又没有提供比通达系更低 的价格,对于电商平台上的商家们来 说,颇为鸡肋。 

随着后来快递行业价格战的愈演 愈烈,顺丰终于尝到了搬起石头砸自 己脚的痛苦。2021 年一季度、二季度、三季度,其净利润分别为 -11.55 亿、 15.71 亿、8.49 亿,低于前一年同期。 

与此同时,顺丰也迎来二级市场 的股价见顶,自 2021 年 2 月最高点后 短短三个月,市值蒸发了 2400 多亿。 

新市场进入受阻,业绩股价双双 低迷,顺丰决定“纠偏”,舍弃低毛利 率产品。 

如果不能分得电商圈的蛋糕,对 顺丰来说确实是一大损失,不 过好在顺丰还有另一步 棋—并购。 

2022 年 2 月, 其 供应链及国际业务实 现了大幅增长,实现营 收 59.69 亿,同比增长了 496%,主要因为合并了嘉里 物流的相关业务收入。 

顺丰投资嘉里物流,一是想要未 来共同建立以亚洲为基地的全球物流 平台 ;二是可以使得自己快速布局东 南亚市场,加速国际化,拉近与国际 物流巨头 UPS、联邦快递等的距离, 拉开与国内其它快递公司、包括与自己同样是自营模式的京东物流之间业 务的差异化竞争格局。

对于深陷快递内卷的顺丰来说, 与其在存量市场厮杀,不如想办法进 入新市场,所以供应链及国际业务预 计将成为它接下来的战略重点方向。 


圆通逆袭 

在韵达股份(002120)、圆通速 递(600233)、 申 通 快 递(002468) 三家公司中,圆通和申通的市值过去 几年一直落后韵达,但从今年 2 月底 开始,圆通的市值成功超过韵达,排 在三家公司之首。 

在三家公司中,申通快递前两个 月的业务量增速为 39%,处于领先地 位 ;韵达股份、圆通速递则以 31%、 28% 的业务量增速紧跟其后。圆通并 非是收入增速最快的,也不是快递收 入最高的,为何市场更看好它? 

首先,自从去年下半年起,各家 快递公司再也扛不住“价格战”了,即使降价 1 毛,对于净利率仅 2%-3% 的快递公司来说也意味着可能跌破 盈亏平衡线。以韵达为例, 它在 2021 年全年的业务 量是 184 亿票,每票少 0.1 元,那么收入直接 减 少 18.4 亿, 而 它 在 2020 年全年的净利润也 只有 18.48 亿。 

因此各快递公司纷纷表示 要避免无序竞争,并开始逐渐上调快 递价格。随着单票收入回升,各家公 司的盈利能力也重回正轨,这也让一 直跌跌不休的快递公司来到股价拐点。 

其次,是业绩预期。三家公司中, 韵达没有公布 2021 年业绩快报,申通 公告表示 2021 年亏损。圆通则表示其 2021 年预计实现收入 451.31 亿,同 比增长 29%;实现归母净利润 20.92 亿, 同比增长 18% ;扣非归母净利润 20.49 亿,同比增长 33%,并且它在四季度 利润实现了近 200% 的增长。

虽然业务量、收入的增速略逊于 韵达和申通,不过圆通实打实的利 润增长更受投资人追捧。 

从 行 业 前 景 来 看, 抖音等上游电商以及直 播带货消费强劲,根 据商务部日前发布的 统计数据,今年 1-2 月, 我国新型消费快速发展, 实物商品网上零售额同比增 长 12.3%。 

受到线上消费增加的影响,电商 件头部快递公司同期业务量增速显著, 业务量增加叠加单价上升,也为后期 的业绩提升提供了保障。这也意味着 圆通等公司还没有陷入“触顶”危机。 

最后值得关注是几大快递公司 的估值。截至 3 月 25 日,顺丰 PE (TTM) 为 63 倍, 韵 达 为 42 倍, 圆通为 27 倍。圆通是估值最低的, 在盈利不错的情况下,估值向前两者 看齐是大概率事件。

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