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获韦尔股份 60 亿买股 北京君正却有隐忧

文 | 本刊记者 顾天娇 日期: 2022-08-02 浏览次数: 8

5 月 22 日, 韦 尔 股 份(603501. SH)公告,拟通过全资子公司绍兴 韦豪增持汽车存储器龙头北京君正 (300223.SZ)股票,增持金额不超过 40 亿元,增持后累计持有北京君正股 份不超过 5000 万股,不超过其总股本 的 10.38%。 

截 至 2022 年 3 月 31 日, 北 京 君正的股东持股情况比较分散,前三 大股东屹唐盛芯、武岳峰资本、上海 集岑均为投资机构,持股比例分别为 12.57%、12.57%、11.18%,而其实际 控制人刘强、李杰直接及间接合计持 股比例为 14.97%,持股比例并不高。 

虽然韦尔股份表示无意争夺北京 君正控制权,但如果增持顺利推进, 它将在北京君正的股权和决 策层面占据举足轻重的 地位。 

另外,在这次增持 之前,韦尔股份已经花 了 20 多亿持有北京君正 4.96% 的股权,如今又要 拿近 40 亿增持,且有约 60% 的资金来源于银行贷款及法律法规允 许的其他融资方式筹集的资金。韦尔 股份为何借钱也要增持? 


韦尔求变 

根据韦尔股份 2021 年报,报告 期内公司主营收入的 71% 来自图像传 感器解决方案,其中,智能手机占比为 57%,安防监控和汽车电 子分别占比 18% 和 14%。 智能手机一直是韦尔股 份最重要的下游市场。

2022 年 是 全 球 智 能手机出货量持续下跌 的第五个年头,相比 PC 曾经历过的长达七年的低谷而 言,或许“苦日子”还在后面。 

消费低迷,在接下来的几年里, 如果没有令人眼前一亮的创新,手机 行业难免会走上电脑的老路。 

雪上加霜的是,不断上涨的零部 件和材料成本正在增加手机厂商的生 产成本,而这种压力想要通过涨价转 嫁到消费者身上又很容易遭到“反噬”。所以可以看到一些手机厂商除了砍单 外,还开始降低手机的规格和配置, 以此来控制成本。 

不管是减少出货量还是降低配置, 对于上游的硬件厂商来说都不是好消息。 

韦尔股份在本次市场低迷的背景 下遭遇投资者用脚投票,它的 CIS、 TDDI 产品都非常依赖手机市场。就拿 TDDI 来说,业内人士指出,年初至今, 中国品牌厂商的手机出货量令人失望, 拖累了手机用 TDDI 芯片的需求,相 关 TDDI 芯片供应商面临降低第二季 度报价的压力。

不过,韦尔股份早早意识到了消 费电子“不可靠”,并在过去两年完成 转型。比如其汽车 CIS 在欧美日韩多 地区取得突破 ;安防 CIS 在欧美各大 客户成为一供,几个知名欧洲品牌从 三供变一供 ;培育新兴高速增长业务, 包括 MCU,射频、Mosfet、IGBT、 SiC 等产品线。

据 其 透 露, 公 司 计 划 在 当 前 的 40%-50% 的营收占比基础上,进一步 降低消费电子领域的比重。 

与北京君正的合作则是至关重要 的一步。 

韦尔股份在增持公告中表示,希 望通过本次交易加强与北京君正在业 务方面的战略合作 :一方面,公司希望 与北京君正实现有效资源互补 ;另一方 面,公司渴望与北京君正在车载电子市 场深化合作,继续扩大市场份额。 

很显然,汽车市场是韦尔股份的 重要目标,而北京君正拥有的国际头 部汽车供应链客户资源恰恰是韦尔股 份最需要的东西。 

2020 年,北京君正合计斥资约 72 亿元收购北京矽成 100% 股权,借此 奠定了全球汽车存储芯片领军企业的 地位。 

虽然车用存储器市场广阔,需求处于爆发期,但是存储器市场是一个 寡头垄断的市场,即便是细分的车规 存储器领域,也有巨头把持。目前美 光科技在车规存储市场是第一,市场 份额接近 50%,北京君正在车规存储 市场排名第二。 

相比本土其他厂家来说,北京君 正的优势在于目前已经打入一线汽车 厂商供应链,比如汽车领域的 Delphi (德尔福通用)、Valeo(法雷奥集团)、 TRW(天合汽车集团)等都是其客户。 

汽车客户开发周期长、认证门槛 高,对产品的品质要求高,后来者很 难在短时间内快速抢占市场,因此韦 尔股份想要扩大在汽车领域的市场份 额,寻求与北京君正合作再合适不过。 


“抄底”君正 

早在这次增持计划公布 之前,韦尔股份就已经 通 过 定 增、 集 中 竞 价 方式获得了北京君正 4.96% 的股权,并为此 累计支付股权收购款约 20.68 亿,平均持股成本 在 86.52 元 / 股。 

“不幸”的是,即便韦尔股份多次 低价增持,北京君正的股价仍一路走 低,在今年 5 月来到 70 元附近,让韦 尔股份陷入浮亏状态。而此时的北京 君正,已经较其 2021 年 7 月的股价高 点的 199.97 元,下跌了近 60%。

2021 年 12 月以来,资本市场出 现剧烈波动,半导体行业上市公司股 票价格出现大幅下跌,反映 A 股市场 半导体行业上市公司的股价表现的中 华半导体芯片(990001.CSI)指数 4 个月跌幅达 45%。在全球半导体市场, 尤其是中国半导体产业中长期持续增 长的背景下,资本市场短期大幅波动 导致行业内部分优质公司在估值方面体现出较好的优势,带来较好的产业 投资机会。 

因此,“低位布局”或者说“抄底”, 成为韦尔股份这次增持行动的一个重 要驱动因素。 

那么剩下的约 5.42% 的股权,韦 尔股份将从何处获得? 

在韦尔股份增持计划公告之前, 北京君正的多位大股东已相继公布减 持计划,他们或许是本次韦尔股份的 交易对家。 

根据公告,持有北京君正 12.57% 股权的武岳峰资本计划在 2022 年 2 月 8 日 -8 月 7 日 期 间 以 集 中竞价方式减持北京君正 不超过 2% 股份 ;持有 北 京 君 正 12.57% 股 权 的屹唐盛芯计划自 2022 年 4 月 29 日 -7 月 28 日 的三个月内以集中竞价方 式减持北京君正不超过 1% 股 份 ;持有北京君正 11.18% 股权的上海 集岑计划自 2022 年 4 月 29 日 -10 月 28 日的 6 个月内以集中竞价方式减持 北京君正不超过 2% 股份。 

另外,实控人关联企业四海君芯 计 划 自 2022 年 4 月 29 日 -10 月 28 日 6 个月内减持所持北京君正不超过 1.89% 股份。 

四大股东合计减持北京君正不超 过 6.89% 的股份,一进一退之间,韦 尔股份顺利“上位”。 

不过,值得注意的是,虽然韦尔 股份表示无意获得北京君正的控制权, 但是后者分散的股权结构或给公司经 营埋下隐患。

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