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股价腰斩 多氟多却获台积电青睐

文 | 本刊记者 顾天娇 日期: 2022-08-02 浏览次数: 90

锂电池的需求仍在,但六氟磷酸 锂的高光时刻已经过去。 

六氟磷酸锂是“锂电池血液”电 解液的重要成分。去年,新能源汽车 扩产潮下,六氟磷酸锂的价格完成了 从 10 万 / 吨涨至 60 万 / 吨的“飞跃”, 不过今年以来其每吨价格从 60 万元跌 到 24 万元,降幅达 60%。 

作为国内六氟磷酸锂已有产能、 以及在建产能均排第一的公司,多氟 多的业绩和股价不可避免地将受到产 品价格波动的影响。在2017-2019 年 间,多氟多就曾因为主力产品无水氟 化铝的价格走低以及产能利用率降低 而陷入亏损状态,如今它是否会重蹈 覆辙也成为市场关注的问题。

另一边,多氟多在 5 月 19 日发布 公告称,公司以电子级氢氟酸为代表 的高纯电子化学品正式进入了台积电 合格供应商体系。这意味着,多氟多 在半导体领域再下关键一城。新的增 长极不容忽视。 


面向半导体的星辰大海 

根 据 纯 度 的 不 同, 电 子 级 氢 氟 酸 可 分 为 EL、UP、UPS、 UPSS、UPSSS 五个级别,越 往后纯度越高,UPSSS 是最 高的级别。像光伏太阳能电池 所用氢氟酸在 EL 级 ;分立器 件、平板显示、LED 在 UP、 UPS 级 ;8 英寸晶圆在 UPSS级 ;12 英寸晶圆在 UPSSS 级。 

在过去很长一段时间里,12 英寸 晶圆的氢氟酸供应商中没有中国本土 厂商的一席之地。 

直到多氟多在 2018 年突破了关键 技术,所生产的电子级氢氟酸品质达 到 UPSSS 级,产品纯度达到 PPT 级, 成为了国内首个突破 UPSSS 级氢氟酸 生产技术并具有相关生产线的企业。 

那时,国内本土甚至还没 有 12 英寸晶圆厂,本土第一 座 12 英寸晶圆厂到 2021 年 才正式量产。在这之前,多氟 多的高纯氢氟酸主要是出口韩 国和美国,后来开始大批量供 应国内多条 8 英寸和 12 英寸半导体芯片产线。 

此时拿下台积电,对多氟多来说 意义重大。 

要知道,在全球晶圆代工市场, 台积电的产能占到六成,相比之下中 芯国际的产能仅有其 1/4 不到。 

这样一个“巨无霸”,代表更大的 订单空间。 

截至 2021 年底,多氟多的子级 氢氟酸的设计产能有 5 万吨 / 年,产 能利用率为 73.2%,相比六氟磷酸锂 100.4% 的产能利用率略显逊色。 

可见,虽然也积累了德州仪器、 三星电子、中芯国际等客户,而且身 处半导体产能紧缺、各大 IDM 厂和晶 圆厂持续满载运作的火热行情下,这 些客户的订单量却并没有能够支撑起 多氟多的产能利用率。 

而且多氟多的电子级氢氟酸还有 在建产能 3 万吨 / 年,如果没有持续 的客户拓展,未来可能会面临开工率 不足、折旧费用上升,进而挤压企业 利润的情况。 

后续台积电的订单,将使得电子 级氢氟酸产品在多氟多“利润第二增 长极”的这一定位更加明晰。 


不平滑的利润曲线 

如果回顾多氟多的业绩表现,就 会发现它虽然营收稳步增长,但是利 润却在坐过山车。 

尤其在 2016-2019 年,多氟多的 利润连续四年下滑,在这一阶段,氟 化铝产品的周期波动起到了关键的影 响作用。 

此消彼长,随着六氟磷酸锂的崛 起,多氟多的新材料板块从 2019 年起 在营收中占比逐渐提升,并在 2021 年 超越氟化铝成为公司最大的收入和利 润来源,占收入比重达 52%,占利润 比重达 83%。 

各大六氟磷酸锂厂商也都受益于 产品的量价齐增。2022 年一季度,多 氟多、天赐材料、天际股份营收分别 同比增长 113%、230%、260% ;归母 净利润同比增长 685%、422%、765%。 

因此,近期六氟磷酸锂的价格暴 跌,市场风声鹤唳。 

实际上,与前两年相比, 多氟多的抗周期能力已经大 不一样。一方面,它的产品线 更加丰富,在氟化铝的基础 上增加了六氟磷酸锂、电子级 氢氟酸等能打的产品 ;另一 方面,通过签订长单的方式, 稳定了订单价格和订单规模, 避免了产能扩张后市场竞争环境恶化 带给公司的尴尬。 

在对外发言中,多氟多提及了六 氟磷酸锂的长单情况。从时间来看, 大部分长单时间区间在 1-3 年,价格 区间在 25 万元 / 吨 -30 万元 / 吨。如 果 按 照 公 司 的 第 一 个 长 单(21 年 7 月 -22 年 12 月),以及第二个长单(22 年 1 月 -24 年 12 月)来看,部分前期 签订的长单,价格是明显低于市场价 格的,多氟多有所让利,不过中长期 看,通过提前锁定 23 年和 24 年的订 单量价,即使六氟磷酸锂价格继续下 跌,也能较好地稳定利润。 

在平台化发展的同时,多氟多还 从原来的锂电池上游供应商进化成了 锂电池生产商,纵向的产业链延伸给 多氟多带来了新能源车企和两轮电动 车车企的订单。 

目前多氟多的产品为三元 软包电池,不过,这块业务能 否成为新的增长极还有待观察。 在电池市场,新能源汽车 主要使用碳酸铁锂电池和三元 锂电池。按照电池封装结构的 不同,又可进一步分为方形、 软包和圆柱三种形态,其中方 形占据主导地位,软包电池市场占比 较小。而且另一家主做三元软包电池 的公司孚能科技去年营收 35 亿,亏损 却达 9.5 亿,三元软包电池到底“香不 香”,各厂商冷暖自知。 

可以看到多氟多去年在三元软包 电池上已经实现盈利,同时它并没有 把赌注全部压在三元软包电池上,除 软包外还计划布局方形和圆柱电池。 如果能在电池方面继续突破,那么无 疑会进一步加强多氟多在新能源汽车 产业链上的话语权。

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