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龙生股份神秘运作

文|何志翀 日期: 2015-05-29 浏览次数: 2325

  活跃的A股市场正在制造一个又一个财富神话,新股暴风科技(300431.SZ)、定向发行的龙生股份(002625.SZ)等均是本轮行情中的璀璨明珠。

  以龙生股份(002625.SZ)为例,定增上市的复牌基准价为7.09元,截至5月18日股价为91.4元,历时36个交易日,股价涨幅高达1189%,屈居同期A股涨幅第二名(暴风科技(300431)涨幅为2098%。)

  那么到底是何原因造就了该股的如此涨幅呢?

  

  定增直指超材料

  龙生股份原主营业务为汽车座椅功能件的研发和生产,2008—2014年公司虽然营业收入从1亿元稳步攀升至4亿元,但净利润始终维持在4000万元水平上下,主要因为行业内竞争使得公司毛利率逐年下滑所致。

  而这一切随着2015年3月26日定增预案的公布而发生了改变。

  据定增预案披露,本次公司以7.15元/股发行10.07亿股,募集72亿元。但公司2014年报显示公司总股本为3.01亿股(按照2014年转增股本调整后),净资产为4.74亿元。从这两组数据比较,本次定增之后公司净资产扩张15倍,股本扩张3.35倍,显然这将给公司带来质的改变。

  更大的看点还在于定增预案中的定增认购者和定增募投项目。

  据披露如果本次定增发行顺利完成,公司的实际控制人将由俞龙生、郑玉英夫妇(原持股43.53%,增发后降至4.12%)变更为刘若鹏,增发后刘若鹏通过达孜映邦和光启空间合计控制本公司44.38%的股权。

  刘若鹏有两个鲜明的标签:科学家和资本玩家。25岁率领团队成功研制出“隐形衣”,发表在《科学》杂志后引起轰动;27岁获得杜克大学博士学位;28岁那年受国务院邀请参与了北戴河休假,刘若鹏成为史上最年轻的“休假专家”。

  2014年6月,刘若鹏旗下光启科学成功借壳港股英发国际;3月18日旗下深圳光启又斥资16亿参与鹏博士(600804.SH)增发;本次则斥资41.5亿元参与龙生股份定增,刘若鹏一举成为公司的实际控制人。

  本次公司的定增募投项目为超材料智能结构及装备,其产品主要用于地面行进装备和可穿戴式,并结合当下的“智能+”大潮。

  在公司对募投项目投资效益的测算中,预计项目建设期3年,达产期3年,达产后年新增营业收入58.96亿元,年新增利润总额16.62亿元。

  

  透支未来

  大手笔的定增加上募投项目中超材料的光环,以及当下市场的资金对热点疯狂地追逐,最终使得公司复牌后出现了持续19个涨停板。涨停板打开后稍作休息股价再度上涨一倍。

  面对如此上涨,投资者不禁要问目前的股价贵吗?

  简单算一下,定增后公司股本将变为13.08亿股,以目前91.4元测算其总市值高达1195.51亿元。而目前公司的主业利润只有4000万元上下,显然其后期业绩主要依靠本次定增募投项目。

  按照项目测算,建设期3年,达产期3年,达产后年新增利润总额16.62亿元。

  这期间有几个问题值得推敲:

  1、1195.51亿元的市值对应未来6年只有4000万元左右的业绩,对应的市盈率近3000倍。如此高估值,市场是否能够如此长时间的维持并等待业绩兑现?

  2、假定公司达产后,其测算的年新增利润总额16.62亿元顺利实现,达产后的第三年税前利润为16.62*3=49.86亿元,如果按照15%扣除所得税,税后利润为42.38亿元。按照这个数据测算顺利达成且兑现项目测算收益后,公司当年市盈率为28倍。从这个测算来看,如果公司的募投项目确实能够顺利达产且能够实现测算收益,那么达产后的利润与目前市值相比还是能够匹配。

  3、公司投资效益测算中利润贡献时点过长。据定增预案披露目前项目正在履行项目备案及环评等必要程序,说明尚未开始建设。而利润贡献时点预计要6年后,这个时点相较大部分上市公司的募投项目而言明显偏长,且超出了本次定增股本锁定期3年。

  4、公司投资效益测算中利润总额没上限。据公司测算达产后年新增利润总额为16.62亿元,而这并没有给一个增长上限。在测算中公司并未给出可持续增长的年限,显然任何一个投资项目的收益与其产能及市场销售息息相关,不可能没有上限的持续增长。

  5、最致命的问题是项目收益兑现的可能性有多大?刘若鹏顶着各种光环,但笔者想资本市场并不缺头顶科学光环的资本游戏败笔。例如重庆啤酒的乙肝疫苗研发失败,无锡尚德的曾经辉煌最终破产重组。

  

  看不懂的运作

   本次定增虽然俞龙生、郑玉英夫妇丧失了对上市公司的控股权,但以目前情形来看其所持公司股权市值增长了11倍,这显然是目前公司主业无法能够实现的财富。

  一旦增发成功,俞龙生、郑玉英夫妇的持股比例将低于5%,后期减持不再受限。不仅如此,还有一些蹊跷之处耐人寻味。

  2014年12月9日和18日,郑玉英和俞龙生分别减持公司股权384.5万股和398万股(转增后对应股本为653.65万股和676.6万股)。该减持数量与2014年12月8日和17日龙生股份的大宗交易数额相匹配。

  大宗交易数据显示,卖出营业部均为中信证券(浙江)桐庐迎春南路营业部,接盘营业部分别是华泰证券海门解放中路营业部和广发证券上海东方路营业部。

  随后不到10个交易日,公司于2014年12月30日公告因重大事项停牌。而就在2015年3月26日公司公布定增预案,股价出现持续涨停之时。停牌前接盘的广发证券上海东方路营业部在复牌后股价涨停的情况下,却分别于26日和30日通过大宗交易卖出龙生股份161万股,放着到手的钱不赚,这是为什么呢?

  最重要的是作为公司实际控制人的俞龙生、郑玉英夫妇在停牌前减持公司4.42%的股权,如果大比例减持难道是未经思考或者纯属巧合吗?

  或许可以假定本次定增预案中的刘若鹏是在俞龙生、郑玉英减持后找到他们谈合作,但本次2014年度分红预案10转增7可是由夫妇二人做主的。在此分红预案可控的情况下,夫妇为何要急于减持?当时4.42%的股权持有至今会产生近10亿元的收益。是谁这么“幸运”接走了这些股权呢?

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