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别被量化投资迷惑

文|乔嘉 日期: 2015-05-29 浏览次数: 832

  “股市好,债市闹,非标没人要。”据说这是对今天中国资本市场的总结。在四万亿、城投债、地方融资平台和固定资产投资肆虐过后,我们走入了股权市场大发展的时代。

  而今天的股市又与七八年前的股市截然不同,上市公司越来越多,投资工具越来越繁琐,投资策略越来越多元,市场越来越全面和有效。这时一种新潮的投资策略流脱颖而出——量化投资。它是今天最为流行的私募噱头,没有之一。

  叫它噱头不仅仅是因为现在近千个正在发行的私募产品中有50%以上是套用各种量化的名头,更为重要的一点是,很多这些所谓的私募量化基金产品其实做的还是以前的信息优势,关系优势,坐庄手法等传统主观和资金推动的老把戏。仅仅利用一些比较初级和简单的量化工具作为借口,勉强地把换汤不换药的老手段用新量化概念加以包装而已。

  

  量化三策

  真正的量化投资领域里还可以较为粗略的分成量化套利、量化对冲和量化趋势三个主要的大本营。

  其中量化套利属于听起来很高大上,但是经过本土化之后,会发现一个惨酷的事实即所有套利空间都会在比任何市场短很多的时间里被数以亿计的群众们瞬间抹杀。所以量化套利几乎沦落为一个没什么头发的中年IT男在一个喧闹的金融中心的暗淡孤独的角落里含胸偷笑的瞬间。

  量化对冲看上去更加接近市场,甚至从某种角度而言胜于市场。因为量化对冲者们嘴里充满了Alpha,Beta,Tracking Error,Sharp Ratio等听起来比营业部老大爷高级很多的术语。他们最基础的理论就是自己可以通过各种手段找到上涨时比大盘上涨更多的股票,同时利用各种衍生产品对冲资产池中的市场整体收益敞口(简单说卖空大盘)。

  这是一个听起来很好的主意。这也是最多假量化的存身之所。可是他们真正的选股手段其实还是消息和看K线。同时,他们最痛苦的就是大盘股没有底线疯涨的同时小盘股疯狂的下跌。两边一同积压的结果就是双重亏损。这时如果这个投资组合里再来点中国最近流行的股票质押配资杠杆,那么一个高大上的投资组合马上濒临崩溃。

  其实这种量化对冲本身就是一个伪命题。在国外发达市场中的Market Neutral 战略基金也是有一个很本质的问题。那就是在一个被视为捕捉社会经济发展趋势的股票市场里,我们真的需要一个躲避市场趋势的投资方法吗?答案不是绝对的。

  最后一个是量化趋势投资。其中量化选股的表现一般情况下比量化择时的策略要更加有效和稳定。

  

  量化三维度

  无论哪一种量化投资的方式,其重要的因素都是在如何量化。而笔者能够总结出来的就是量化的三个阶段和水平:

  第一、归纳总结量化;第二、线性分析量化;第三、非线性量化;第一种归纳总结性的量化是我们最常见到的一些分析方式。其中广大炒股群众喜闻乐见的各种线和各种指标都是一种归纳总结性的量化。他们主要是一些比较直观经验的总结。例如最为常见的是以移动平均线(MA)和蜡烛图为代表的各种历史价格走势的总结。

  其实我们仔细想想这些图本身没有任何神奇的地方,各种MA仅仅是总结了一个价格曲线的过去走势而已。蜡烛图就是用两个维度的方式一次性的展现出一个证券的开盘价,最高价,最低价和收盘价。这些传统的指标其实不具备简单信息总结以外的任何内容。我们可以说30日均线和125日均线相交会时代表了短期价格趋势和较长期价格趋势的背离,但是这种总结又有什么除此类表述以外的任何意义吗?

  它们既不会告诉我们这个证券的价格为什么走到今天,也不会对未来有任何有实质性的预期。人们借助对这些线和图发挥出自己很多主观愿望。这不是研究,也不是分析而是简单的自欺欺人。

  第二维度体是线性量化分析的世界。在这里,我们最为在意的是两个以上序列之间的相关性和因果性。世界上绝大部分当代量化分析都停留在这个维度里。

  首先,我们需要把相关性和因果性有效的区别开来。相关性是一种数据上有效的关系。这种简单的相关性不一定表示两个序列有因果关系。这种仅仅在数据上呈现出的相关性很可能是万千缤纷世界中的一个个巧合。他们不仅仅存在而且会像突来的爱情一样强壮和美丽。例如,美国股市有一段时间里和美国棒球比赛中的某些结果两者之间具有接近于90%以上的相关性。它可能是一个非常有趣的饭后话题,但是没有人敢用一生的积蓄或者数以万计投资者的血汗钱来证明它下次的正确与否。

  而今天,我们在互联网和很多领域上都在用数据挖掘的方式对这个世界的各个方面进行探索与发现。职业投资者们在建立各种主观的因果关系后使用数据回测的方法验证这些思路。

  但它其实仍然是一个简单跨界的线性相关性的量化方式。同时,这种策略的另一个基础是心理和行为之间的因果性。在一个散户为主的发展中市场,这两个假设暂时较为有效。

  最后一种量化投资是非线性的。非线性的量化分析简单而言就是利用复杂体系来解释市场的方法。很多这些复杂系统都会有质变和临界点等特色。

  归纳总结性量化已经非常普遍。这种工具只能帮助投资者更加有效的达到其本身投资的水平。它没有能力帮助投资者进行任何质的提升。其更多的作用是让散户更加有效的散户下去。

  线性量化投资是今天大部分职业机构投资者的领域。各种的回测和数据挖掘让大家更加准确的判断和投资。这些技术是有一定门槛的,但其弊端是市场中可以挖掘的、可以回测的东西有限。大量的资金投入到有限的策略中后,拥挤是必然的结果。2008年世界很多量化基金在同一时期崩溃就是前车之鉴。

  故此,中国市场的线性量化投资会在三、五年里遇到同样的挑战。非线性量化投资是今天大家应该重点投入和关注的投资蓝海。

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