金融资本 unit
投资

一场财富兑现的盛宴

文|何志翀 日期: 2015-06-29 浏览次数: 179

  近期,A股市场的减持公告不断,仅2015年5月就有724家上市公司公布了大股东减持公告,总计减持规模为1423.13亿。这724家上市公司占比2014年5月前上市公司2511家的28.79%,可见仅5月就有超过1/4的公司重要股东选择在二级市场进行减持。

  

  从减持案例说起

   5月25日,乐视网(300104.SZ)实际控制人贾跃亭计划通过二级市场减持8%的股权,100亿元左右的市值。按照公告披露,其减持目的是为了将所得资金全部借给公司作为营运资金使用,公司可在规定期限内根据流动资金需要提取使用,期限不低于60个月,免收利息。

  回顾乐视网2010年上市以来的融资情况,新股发行募集7.3亿元、增发再融资募集12.285亿元、发行债券融资6亿元,小计募集资金25.585亿元。另上市至今短期借款净增10.14亿元、长期借款净增4.06亿元,小计募集14.20亿元。不足5年的时间,公司总计融资规模为39.78亿元,其中19.58亿元为股权融资,20.20亿元为债权融资。

  在此姑且不论乐视网的发展模式对资金的需求有多大。从控股股东贾跃亭能够利用减持的100亿元左右资金为公司提供为期5年的运营资金来看,这将有利于目前的经营模式继续维持下去。而贾跃亭也是充分利用了目前A股市场的估值优势获取资金。

  但反观深圳惠程(002168.SZ)的减持公告,原公司控制人吕晓义从2014年9月开始持续减持,持股比例从19.7%降至3.16%,共计套现15.14亿元。作为公司的发起股东之一,吕晓义的清仓式减持,使得公司目前实际控制人变更为何平,但何平持股比例也仅为12.16%。

  吕晓义不仅通过辞职+减持的方式退出了深圳惠程,还于2014年从深圳惠程收购长春高琦66.63%的股权和江西先材52.8%的股权,共计36521.71万元。而长春高琦和江西先材也恰是公司在聚酰亚胺材料的核心资产。只不过公司从2008年以入股长春高琦的方式介入该行业,但聚酰亚胺材料近年来一直未给公司带来收益。

  从两个公司股东的减持来看,显然乐视网的减持更利于公司未来发展,而深圳惠程却成为了原控股股东的弃儿。但我们看股票价格的反应却恰恰相反,这主要由于乐视网是公告的减持计划,且减持规模确实较大;而深圳惠程的减持,使得其成为了一个潜在壳公司而被当下的市场所追捧。

  

  从个案到规律

  投资过程中,我们既要考虑到具体的个案,例如上述的乐视网和深圳惠程两个减持个人,更要理解的是整体规律。自从2005年开始实行股改全流通以来,产业资本及高管的增减持行为已经成为了市场一个不可忽视的一类投资行为。

   从数据统计来看,在本轮行情之前的历次减持高峰均与国证A指等拐点存在一定的共振。例如在2007和2009年的高点均出现了重要股东(实际控制人、持股5%以上的股东、高管等)减持的高潮。

  而本次绝大多数重要股东与大部分投资者一样,或许并未预期到本轮上涨行情能够演绎的如此火热。在2014年9、12月,以及2015年3—5月的连续三个月,重要股东的减持规模不断创出历史新高。

  造成这种局面的原因我理解有三方面因素。

  其一是可供出售的重要股东持股数量正在不断累积。A股市场从2005年股改开始,逐步迈向全流通。随着12个月、36个月的解禁期逐步到期,截至2015年5月A股的总市值为62.75万亿,流通市值为50.47万亿,流通比例高达80.43%。而在2007和2009年的5月,A股市场流通市值分别是5.94万亿和8.01万亿,比例分别为同期总市值的33.42%、44.55%。

  其二是交易制度限制,重要股东在减持之后的6个月内不能逆向投资。一旦重要股东在2014年9月进行了卖出减持之后,在未来的6个月只能进行继续减持或者不买。而且从投资逻辑来看,如果股价已经较为充足体现了公司内在价值,选择逢高逐步分批卖出显然是一个较好的策略。

  其三是目前二级市场给予的股价对于重要股东抛售行为的吸引力很强。2015年以来,共计1315家上市公司的重要股东有减持行为,减持市值规模达到4482.81亿元。其中减持股份占比达到公司总股本5%以上的上市公司达到194家,而赛像科技(002337.SZ)、南钢股份(600282.SH)分别减持股份占比总股本更是高达33.97%、30.98%。

  从如此高比例的减持规模来看,随着自由流通股本比例不断提升,重要股东在二级市场的投资行为已经成为了一个不可忽视的力量。

  

  理性看待减持

  不论是重要股东出于何种原因减持股份,本轮牛市行情无疑给重要股东提供了一个股权收益兑现的良好机会。

  而面对重要股东的大幅减持,乐观的投资者则是选择性的忽视了。究其原因在于被减持的个股在本轮行情中也有不俗涨幅。

  造成这种局面的原因除了目前市场处于牛市格局之外,不排除由于某些利益关联方在重大事项公布前需要进行利益重新分配,出现重要股东减持后停牌,例如龙生股份(002625.SZ)、紫光股份(000938.SZ)、瑞丰高材(300243.SZ)、利欧股份(002131.SZ)等。

  正如上文所述,投资除了需要看个案,更需要看的是规律。

  从对公司的理解来看,重要股东显然比绝大多数投资者具有明显优势。基于此,可以假设重要股东对上市公司的价值有更为清晰的认识。

  在面对持续上涨一年多的市场,全部A股市盈率达到40倍,而中小板和创业板更是高达90倍和140倍的情况下,此时重要股东正在不断加码减持力度。这是否说明这些重要股东普遍认为目前的股价已经明显高于公司价值?

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
自2013年家族信托的理念在国内逐步兴起后,境内保险金信托也应运而生。相比动辄几十亿甚至上百亿的传统信托业务规模,以及因此所带来的丰厚利润而言,保险金信托更多的是一种以委托人家族财富规划为代表的家事安排与服务,不仅对从业者的综合专业能力要求极高,又让信托公司面临着庞杂而久远的事务管理工作和微薄的利润空间。因此,业内也有这样一种说法:从事保险金信托业务的信托公司和从业人员依靠的是信仰与情怀,凭借的是...
紫光展锐公开表示计划于 2021 年勇闯科创板后,就一直低调着手增资计画。根据问芯 Voice 独家获悉,日前大基金投委会已经通过对于紫光展锐的投资决议,计划投入约 22.5 亿元,另外传出上海国资也可能会对紫光展锐注资。紫光展锐目前的估值约 500 亿人民币,经过这一轮增资,估值将再往上垫。这一次加码紫光展锐的动作,会是大基金在国内 5G 和 SoC 芯片技术布局中,迈出最关键的一步棋,更象征紫...
3月8日11:18,印尼德信钢铁烧结事业部1#烧结机热负荷试车生产,随着混匀料面点燃,台车缓缓通过点火器,公司高层与总包单位共同见证这一激动人心的时刻!集团董事长、新天钢董事长丁立国先生也发来祝贺! 印尼德信烧结项目由中钢设备有限公司负责总包,中国十九冶集团承建。在烧结工程冲刺收尾阶段,国内发生疫情,导致总包及施工方原计划增加人员不能按期上岛,重点设备主抽风机厂家调试人员、滚筒润滑控制备...
创业板指近日来持续攀升,科技板块担当起领涨“龙头”角色,科技类ETF也因赚钱效应突出而广受投资者追捧。A股科技行情风向标、国内规模最大的科技主题ETF——华宝科技龙头ETF,基金简称“科技ETF”,交易代码515000,2月24日基金份额再增0.58亿份,继2月21日净流入7.69亿元巨额资金后,2月24日再度净流入0.93亿元资金。这也使得科技龙头ETF的规模连创历史新高。据上海证券交易所2月2...
从李佳琦直播带货,到盲盒潮玩圈粉无数,消费行业正展现出新的趋势。在资本市场上,大消费行情也是持续火爆。WIND数据显示,截至1月13日,中证消费指数自2017年以来上涨105.80%,同期上证综指微涨0.38%。由华安基金绩优基金经理陈媛管理的华安生态优先抓住了消费机会,在刚过去的2019年实现收益率71.10%,排名同类前10%。据了解,由陈媛掌舵的又一新产品华安优质生活1月20日起发行,该基金...