金融资本 unit
投资

快递资本战

文|本刊记者 凯夫 日期: 2016-12-09 浏览次数: 2006

  

  韵达货运借壳的新海股份(002120.SZ)11月上旬发布公告称,经证监会审核,公司重组事项获得有条件通过。至此,四大民营快递公司全部在A股上市,国内快递业的“麻将桌”,终于凑齐人数,正式开打。

  申通借壳艾迪西、圆通借壳大杨创世、顺丰借壳鼎泰新材、韵达借壳新海股份,再加上登陆纽交所的中通……如果要找出2016年资本市场最亮眼的产业,快递业一定无出其右。

  

  遭遇上市新规

  韵达的借壳方案显示,此次交易包含两部分,即资产置换和发行股票购买资产。其中,置出资产作价6.74亿元,置入资产作价177.6亿元,差额部分由新海股份发行新股从韵达股东处购买,发行价格为19.79元/股,发行数量约8.76亿股。

  韵达货运于1999年7月成立,实际控制人为聂腾云、陈立英夫妇。公司采用加盟制扁平化管理模式,截至2015年底加盟商共计2800余家。目前韵达已形成以快递为核心,涵盖仓配、云便利、跨境物流和智能快递柜为内容的综合服务物流平台。

  与其他四家不同,韵达最晚筹划上市,正好遇上证监会在6月17日就《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见。新规为遏制短期投机,要求上市公司原控股股东与新进入控股股东的股份需锁定36个月,其他新进入股东的锁定期也从原来的12个月延长至24个月。因此韵达对重组方案进行了调整,新海股份原实控人——黄新华及其配偶孙雪芬,分别承诺此次交易发行的股份上市之日起36个月内不转让;复星创富等韵达的中小股东也承诺,所持股份按最新法规或监管机构要求锁定期延长至24个月。

  新规对韵达造成的更实质影响是,取消了借壳时的募集配套资金。这意味着韵达不能在上市的同时从二级市场筹措资金,仍需通过其他高成本的渠道融资。对比其他四家:申通募集48亿、圆通募集23亿、顺丰募集80亿、中通募集98亿,在目前快递业拼资金实力的情况下,对韵达整体的资金管理提出了极高的挑战。

  根据各快递公司公布的融资用途,上市后各企业仍旧将重点集中于扩大直营比例,扩充产能,包括扩张分拣中心、提高网点的服务能力、更新信息化系统等。上市潮之后,大量资金涌入,整个行业会产生根本性的质变。

  纵观各家的借壳方案,顺丰估值433亿,申通估值169亿,圆通估值175亿。在四大快递中,韵达的估值位列第二,超越了“两通”。

  然而从披露的数据看,无论是业务量还是营收利润,韵达均逊色于申通、圆通,但借壳上市的估值却最高。从业绩层面看,韵达货运似乎难以支撑起177亿的估值。

  对于高估值,韵达给出的解释是,近几年公司未进行大额现金分红,同时2016年初引入了机构投资者的增资,现金等溢余资产相对较多。本次177亿元的预估值中,经营性估值为166亿元,与同行业相比差异不大。另外韵达与圆通、申通近七成的业务来自电商件相比,优势是对电商件的依赖度相对较小,更多地侧重于垂直和细分领域,单件利润较高。

  

  大公司PK

  由于中美会计准则不同,先剔除赴美上市的中通。2015年顺丰的营收达到480多亿,净利润也超过10亿,这个量可以跻身A股上市企业前100名,于国内快递业中保持压倒性优势。

  顺丰的营收规模和利润规模明显高于通达系快递,原因在于业务模式的差异,即外包模式(三通一达)和直销(顺丰)的区别。但由于采用自营模式,资金需求量较大,顺丰的利润率明显低于通达系。

  从市场规模上看,艾瑞咨询数据显示,“三通一达”之间份额相差有限,以包裹数量计算,圆通、中通、申通与韵达分别占有14.7%、14.3%、12.4%、10.5%的市场份额。

  在加盟模式中,运营商通常负责分拣中心及长途运输工作,而由各地加盟点负责揽收及上门配送。

  相较而言,顺丰速运及邮政EMS,作为直营模式的代表,占有快递市场8.2%及6.2%的份额。在直营模式中,从门到门的所有服务环节均由运营商自行操办。

  除通达系外,还有德邦物流、全峰快递、天天快递、百世快递等多家主流物流快递企业也在谋划上市。

  由于快递行业利润率低、基础设施投入大、人工成本高等情况,谁先获得巨额融资,谁就有机会与其他企业拉开差距。目前快递行业的竞争已由价格战蔓延到了资本层面,未来两年将是他们在资本市场真正刺刀见红的时刻,定增、质押、并购、价格战,轮番招呼。

  在拿到大规模融资之后,快递五大巨头一定会快速瞄准标的,寻求产业链上的并购,“并购战”也一触即发。对于第一梯队的通达系来说,并购第二梯队会出现网络重复、资源浪费,不具备兼并价值,快递企业的产业链纵向并购以及海外并购才是未来的方向。线下实体店、大数据、供应链金融、航空业务、冷链、海外仓等领域将是巨头重点布局方向,而物流与快递的界限也将逐渐模糊。

  目前快递业还处于风口,此时上市将有利于企业更好讲故事,获得更高估值。但之后可能会出现近十年来都没有出现过的产能过剩现象。

  随着产能过剩,面对行业竞争,为了生存下来除了上市、找靠山之外,在快递行业或也将上演类似美团大众点评、滴滴快的、58赶集的行业巨头合并大戏。

  值得注意的是,申通、圆通、天天、中通、韵达实际掌控人之间或为兄妹,或为夫妻,或为同学关系,他们构成了中国快递业的“桐庐帮”,这或为行业未来整合提供基础。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
受益于诸多利好来袭,今年来A股行情火热。WIND数据显示,截至3月11日,上证指数、深证成指、创业板指年内涨幅达21.38%、34.04%、38.17%。偏股型基金主投权益市场,为投资者把握住了A股上涨时机。截至3月11日,华安基金旗下主动偏股产品集体飘红,32只今年以来收益率超过15%,其中9只基金收益率达30%以上。业内人士分析,当前A股低估区域叠加市场情绪走高,对于个人投资者而言,不妨结合自...
2019年A股似乎扫去了以往的阴霾,截至2月20日,已经连续七个交易周飘红,各主流指数都有不错的涨幅。A股主流指数2019年涨幅(数据来源:银河证券;截至时间:2019年2月20日)银华系的一批优质权益类基金堪称成为“反弹先锋军团”,在2019年年内已斩获不少回报。根据银河证券数据,银华基金旗下的所有偏股型基金中,今年来收益超过10%的基金数量达到50只,其中收益超过15%的基金数量达到20只,超...
大盘在站上3000点后并未驻足调整,3月5日再度强势上涨,上证综指收涨0.88%,站稳3000点,深证成指收涨2.25%,创业板指大涨3.51%。创业板的大幅拉升主要受科技股全面爆发的影响,值得一提的是创业板50指数今日上涨2.98%,年初以来涨幅高达36.21%,超同期其它市场主流宽基指数,成为市场中的领跑指数。华安基金认为,近期创蓝筹在政策面、资金面和基本面上都受到了强力支撑。一、政策面201...
近期,A股迎来一轮上涨行情,投资者情绪也逐渐回暖。专业人士建议,长期来看,当前股市整体估值仍处于相对低位,投资者不妨借助绩优基金适时布局,以便分享A股长期价值。WIND数据显示,截至3月1日,由华安基金投资研究部高级总监杨明管理的华安策略优选、华安红利精选今年以来收益率达22.11%、21.36%,在同类产品中分别位居前1/4和前1/3,是当前把握A股投资时机的较好选择。据了解,华安策略优选成立运...
今年以来,A股持续上涨,不少绩优基金收益喜人。WIND数据显示,截至3月4日,大盘点位已从年初2400多点涨至3000多点。由华安基金副总经理、首席投资官翁启森管理的华安大国新经济、华安物联网主题今年以来收益率达29.05%、27.44%,为投资者创造了良好回报,且在351只同类产品中排名前10%,表现突出。华安大国新经济是一只主题基金,聚焦中国经济结构转型及大国新经济体系架构这一大趋势中的投资机...
电子杂志