金融资本 unit
热点板块

谁拥有“神秘的护城河”?

文|昝立永 日期: 2018-02-06 浏览次数: 3324

  岁末年初,又到了总结过去展望未来的时候。2017年对于中国的股票行情,一个显著特征就是二八分化,这是大众的直观感受,年底包括李迅雷在内的不少经济学家预测2018年二八现象会继续。

  二八行情的出现,其实意味着中国股市正逐渐走入以基本面为依托的价值投资时代。“二八行情”中的20%指的是大盘蓝筹吗?目前看是,但随着行情的发展,这20%更意味着能够实现稳健增长并持之以恒的公司。能够实现稳健持续的增长,这样的公司需要有很深的“护城河”,或是技术壁垒、或是品牌等,任何其他公司难以超越的特质都有可能成为一家企业的“护城河”。

  A股现在的上市公司众多,如果从财务角度,用单一指标加上较为苛刻的标准可以找到这些标的。

  本次笔者就以净资产收益率这一指标对全部A股中上市时间超过三年的公司做比较。

  股票市场是高风险市场自然要匹配较高收益,目前市场上收益较高的P2P公司产品年化收益情况基本在10%左右,收益能达到15%的已经非常稀少,所以就以苛刻的20%为标准,要求入围公司最近三年(2015、2016、2017前三季度)净资产收益率中间值达到或超过20%,且公司最近三年(2015、2016、2017前三季度)净资产收益率围绕其中间数值上下波幅不超过1%。较高收益率意味着良好回报,较小方差意味着稳健。

  通过这样的一套标准,筛选出以下五家公司(没想到只有五家):

  

  贵州茅台(600519.SH)所属行业:白酒

  贵州茅台最近三年的净资产收益率都在20%以上,其中间值为25.42%,这一数值出现在2017的前三季度。以这一数值进行计算,加减1%,得到26.42%和24.42%两个数值。而2015和2016年的净资产收益率恰好落在这个区间。在如此高的净资产收益率情况下,贵州茅台还能连续三年的波幅如此小,没有护城河是做不到的。要知道宏观经济波动、通货膨胀等客观因素随时可能影响高收益率,特别是高收益率的稳定性(即数值方差)。由此可见,贵州茅台股价高企,并受市场追捧属实至名归。

  

  青岛海尔(600690.SH)所属行业:家电

  没有看错,是海尔,而不是美的或者格力。20.09%是其近三年的中间值,超过20%的评定标准,围绕这一数值,很显然19.31和20.53在一个点上下波动范围内。这说明青岛海尔的经营是稳健的,虽然近些年很多人诟病海尔,认为其突破不足,收购没有瞄准技术前沿,但事实证明这样的经营策略没错,往往朴实的决策才能经得起时间的考验。海尔向我们证明噱头、风口都是骗人的。

  

  爱尔眼科(300015.SZ)所属行业:大健康

  很多人把创业板称为“神创板”,意思是这里充满泡沫,公司估值普遍奇高,没什么有价值的公司。爱尔眼科的入围证明创业板一样会诞生好公司(详见本期《英才》报道《2017具价值上市公司》)。爱尔眼科属于2009年上市的首批创业板公司,自从上市后该公司实现了业绩逐年、稳健增长。试玉要烧三日满,辨材须待七年期。8年的创业板历程说明爱尔眼科是一家可以经受得住宏观周期的公司。现在有不少其他公司也开始进入眼科领域,在下一个8年时间,爱尔眼科能否继续和茅台、海尔这样的顶级企业比肩,我们拭目以待。

  

  我武生物(300357.SZ)所属行业:大健康

  又一家创业板公司,这再次印证了创业板并不缺少好公司,只是你缺乏发现好公司的眼睛。我武生物科技股份有限公司是一家以变应原制品的研发、生产和销售为主营业务的生物制药类企业。公司的产品应用领域较窄,可以说是细分中的细分,但在这样的小领域中我武生物做到了龙头。通过这个现象可以总结,市场空间固然重要,但更重要的是企业能在自身细分领域形成一定垄断,只要做到这一点,公司一样能和茅台、海尔这种大企业比比强度。现在及未来,企业的强比大更具实际意义。

  

  口子窖(603589.SH)所属行业:白酒

  在白酒行业很多企业的净资产收益率中间值都在20%以上,而且最近三年的净资产收益率都在20%以上的也有,比如洋河股份,但方差较小的目前看除了贵州茅台就是口子窖。口子窖是安徽的地方白酒龙头,在安徽等地区具有非常高的专有消费人群,这一点类似于全国酒友对茅台的追捧。据说其隋唐时期的老井、始建于元末明初的老窖,现在均在沿用。8年前高盛旗下私募投资基金GS Capital Partners VI设立的一家有限责任公司GSCP Bouquet Holdings SRL投资了口子窖,这证明了口子窖的价值。当然现在高盛正在获利减持,这成为投资者对口子窖未来的担忧点。

  总结:上述5家具有护城河属性的企业分属于白酒、健康、家电三大产业。从某种角度说这就是目前中国人最强韧消费点,所以高深的投资策略、 “神秘”的护城河不在专业人士口中,而是存乎于每个人的生活。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
12月8日,中国邮政储蓄银行(下称“邮储银行”)发布《首次公开发行股票(A股)上市公告书》显示,该行A股股票将于2019年12月10日在上海证券交易所上市,证券简称“邮储银行”,证券代码“601658”。邮储银行此次A股发行价格为5.50元/股,“绿鞋”前募资金额约为284.5亿元,“绿鞋”后约为327.1亿元。这意味着国有大型商业银行“A+H”两地上市收官在即。备受市场关注的是,同日,邮储银行还...
根据上交所安排,备受市场关注的邮储银行将于明天(12月10日)在上交所上市。邮储银行此次A股发行价格为5.50元/股,“绿鞋”前募资金额约为284.5亿元,“绿鞋”后约为327.1亿元。 邮储银行A股上市,意味着国有大行“A+H”两地上市收官。正所谓“没有金刚钻,不揽瓷器活”,邮储银行显然是有着与其他新股不一样的地方。那么邮储银行到底有啥不一样的地方呢?它至少有这样几点是不同于其他新股或...
100年前,邮政储金局成立,邮政储金业务在上海等地开办;岁月轮转,100年后,12月10日,随着一声清脆的锣响,中国邮政储蓄银行(601658.SH)在上海证券交易所上市。至此,国有大行“A+H”两地上市圆满收官。据悉,邮储银行此次A股发行价格为5.50元/股,“绿鞋”前募资金额为284.5亿元,“绿鞋”后预计为327.1亿元。  上海市副市长汤志平,上海证券交易所理事长黄红元,中国邮政集团公司总...
2月8日,中国邮政储蓄银行(下称“邮储银行(5.58 +1.45%,诊股)”)发布《首次公开发行股票(A股)上市公告书》显示,该行A股股票将于2019年12月10日在上海证券交易所上市,证券简称“邮储银行”,证券代码“601658”。邮储银行此次A股发行价格为5.50元/股,“绿鞋”前募资金额约为284.5亿元,“绿鞋”后约为327.1亿元。这意味着国有大型商业银行“A+H”两地上市收官在即。  ...
中国,苏州——随着汽车产业向智能化和共享化方向的深入发展,移动出行服务逐渐演变为汽车产业的新趋势之一。在这一契机之下,博世在中国苏州举行了“博世中国2019年智能出行大会”,全方位展示了最新创新性技术与前沿解决方案,以及在电气化、互联化、自动化、个性化领域的全面布局。同时,在本次智能出行大会上,博世正式宣布与广汽研究院在自动代客泊车技术上达成合作。博世将在今年为广汽研究院停车场提供自动代客泊车系统...