金融资本 unit
公众公司

破净行业 哪类最有价值?

文|本刊记者 樊畅 日期: 2019-01-02 浏览次数: 50


截至2018年10月24日收盘,A股市场的破净股即PB小于1的股票共有448只。全A破净公司数两市股票总数近10%。相较998点(2005年6月6日)来说,当前与彼时已经较为接近,当时A股174只个股破净,占交易个股的13.6%。

大规模破净是熊市的一大特征,其充分反映了市场的悲观情绪。在市场极度恐慌性下跌的时候,往往都会出现较多的个股破净,许多是以整个行业为整体出现破净潮。



哪些行业破净最严重?

一般来说,金融地产和中上游行业都会成为破净的重灾区,因为这些行业大多属于重资产行业,市场定价的市净率本身就比较低,在市场情绪悲观时容易跌破净资产。

通常容易发生破净情况的个股,一般属于行业周期、来一段时间发展不明确预期,或是成长性增长不好,市场竞争激烈的夕阳产业。在宏观经济紧缩时期,这些行业往往会受到较大的冲击。

但随着交投惨淡,个股接连下跌,对于真正注重价值的投资者来说,却意味着投资机会。正如巴菲特所说,买股票就如消费者去超市买可乐一样,你是希望价格越来越便宜的。整体市场下行引发的“错杀”,会让市场中出现跌破净资产的优质公司股票,它们会赢得成熟投资者的青睐。

目前,A股市净率估值目前均处在5年来的低位,对于投资者来说,说这个位置虽不能说是最便宜的,但也已经是A股历史上的低价区间。

破净行业集中在重资产领域

如果说市盈率PE对投资者来讲是更具“进取性”的估值指标,那么市净率PB就是防御性估值指标,而每股净资产更是被不少投资者认为是股价的最后防线,破净往往被体视为底部信号的一种。

因如果公司倒闭清算,股票的财务账面价值就是每股净资产。一旦股票跌破净资产防线,就很容易发生公司并购行为或者股份回购行为。

大多数重资产行业,都适合以市净率的方式进行估值。并且本身重资产行业中资产占比高,净资产较高,市净率普遍较低,所以更容易破净。

目前来看,房地产行业破净最重的领域,破净家数达20多家。其次是电力板块,也有20多家破净,银行板块、煤炭板块、汽车零部件板块都有十几家。证券、专用设备、钢铁也有近10家。破净公司占行业公司数量比重最高的是银行65%、采掘27%、地产25%、钢铁25%、交运19%,军工是目前唯一没有公司破净的行业。逼近破净家数达200多家,其中化工、地产、机械、商贸、建筑行业的标的最多。

破净较为严重的行业,不意味着就没有具备投资价值,而破净个股少的行业,也不意味者具有投资价值。相反,已经破净的重资产行业,当市场流动性不充分的时候,就比较容易跌破净资产。部分优质、业绩增长个股反而因低估而更具备长期投资价值,安全系数更高。

而互联网、文化传媒、科技股,这类行业虽然目前看破净数较少,但随着高估值幻想破灭,成长被证伪,未来或可能出现破净比例不断增加的趋势,安全系数较低。

例如报业绩中,天保基建(000965.SZ)、众泰汽车(000980.SZ)、鸿路钢构(002541.SZ)、首开股份(600376.SH)、吉电股份(000875.SZ)、中煤能源(601898.SH)、青松建化(600425.SH)、国际实业(000159.SZ)、广汇物流(600603.SH)、豫金刚石(300064.SZ)等,这些股票跌破净资产折扣较高,但业绩大幅增长。


跌破市现率  更具投资价值

更深一步观察,在破净股中再筛选出市值低于货币资金的股票,是许多机构筛选投资标的时的标准,具有较高安全边际。

目前,A股共有61家上市公司的市值低于中报披露的货币资金余额。其中,既符合破净,又符合最新市值低于中报货币资金的非银行股票共有35只。

其中,折扣率再7折以上,公司货币资金充足个股有庞大集团(601258.SH)、力帆股份(601777.SH)、光明地产(600708.SH)、晨鸣纸业(000488.SZ)、北辰实业(601588.SH)、江淮汽车(600418.SH)、长虹美菱(000521.SZ)、郴电国际(600969.SH)、首开股份。甚至华映科技(000536.SZ)、厦门信达(000701.SZ)、供销大集(000564.SZ)、信达地产(600657.SH)、北京城建(600266.SH)市净率已经打5折。现金充裕的公司在流动性紧张的环境下有更强的生存能力,也容易受到市场关注。

但值得注意的是,有十几家公司资产负债率在80%以上,具有较高资产负债率的公司说明其短期、长期偿债压力较大,尤其是短期即将到期的债务,对于公司货币资金和短期流动性有较大影响。

60%以下资产负债率的公司,只有江铃汽车、华映科技、供销大集。其中华映科技和供销大集不仅破净折扣率较大,并且货币资金高于公司本身市值,其货币资金用于偿债压力比较小。

另外,这次大规模破净潮还有一个特殊情况,就是大量的股票质押强制平仓,造成流动性危机,使得相关优质公司的股票严重被错杀,这种错杀比以往更加剧烈,造成其短期股价被严重低估,脱离基本面。

从10月底市场的表现来看,证券、银行、地产等大幅反弹,也说明了在目前情况下,部分上市公司的超跌反弹已经走在路上。当市场度过恐慌阶段后,投资者回归理性的过程,也意味着相关破净行业、个股,基本面未来发展较好的公司股票,将会逐步回归理性价格。

目前从政策、资金、市场特征、投资者情绪及估值多个维度看,A股市场基本具备了一定的底部区域的特征,最显著的便是破净股数量的持续增多,这是市场底部渐近的一种表现,对很多个股来说,更深幅度的下跌已经缺乏常识的支持。

但破净并不一定就代表有机会,还是需要更多地关注上市公司的实际盈利能力,增加观察角度,结合资产负债率、盈利能力、现金流等定性与定量的要素,以及行业发展前景从估值与成长的角度来进行综合判断。


版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
备受市场关注的科创板渐行渐近。从3月22日公布首批获得受理的科创板申报企业名单至今,总数已达65家。伴随着科创板落地在即,科技创新类的成长型公司迎来估值修复。对个人投资者而言,借道公募基金参与科创板或相关领域投资机会或是最便捷方法之一。记者从渠道了解到,正在发行的华安智能生活(代码:006879)凭借其明确的投资指向,吸引了不少投资者的关注。市场人士认为,整个科技创新产业代表新一轮科技革命和产业变...
4月17日,首届中国数字孪生高峰论坛暨SmartEarth品牌战略发布会在北京召开。中国领先的数字孪生技术与服务提供商泰瑞数创科技正式发布数字孪生战略。与此同时,泰瑞宣布建立数字孪生品牌“泰瑞SmartEarth”,强调了“重塑美好世界(Creating Better Worlds)”的战略愿景。 数字孪生是指对物理世界及物理事物的数字化表达,它的应用旨在基于数字孪生体所连接或承载的数据...
当前,养老已成为我国重要民生问题,而领养老金等传统方式或无法满足养老需求。人社部数据显示,我国养老金替代率目前在45%左右,远低于美国平均70%以上的替代率,这也意味着个人退休后经济收入将大幅降低,难以保障高品质的养老生活。业内专家建议,个人尽早进行养老储蓄及投资,可作为社保养老金之外的补充养老金来源,有助于获得足够的“养老本”。正在发行中的华安养老2030以2030年为目标日期,采用阶梯式下滑轨...
4月14日,由《中国证券报》主办的第十六届中国基金业金牛奖评选结果揭晓。华安基金凭借长期以来出色的投研实力一举斩获5项荣誉,公司获得“金牛基金管理公司”大奖,旗下绩优产品华安科技动力获得“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖;华安核心优选、华安策略优选两只产品获得“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖,华安上证180ETF 获得“2018年度开放式指数型金牛基金”奖。一直以来,“金牛奖”被誉为...
近年来,我国人口老龄化程度持续加深,未来养老形势严峻,个人如何养老成为社会热议话题。从目前养老现状看,存在储蓄不足、退休金有限等难题,通过投资方式进行养老补充的必要性日益凸显。公募基金行业积累了20余年的投资管理经验,针对养老投资需求推出创新产品养老目标基金。据了解,华安养老目标日期2030三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)4月16日起正式发行,该基金将是目前市场上在售目标日期最近的产品,...
电子杂志