金融资本 unit
公众公司

视源股份 红海突围

文|本刊记者 孙亚雄 日期: 2019-05-23 浏览次数: 345

被称为“ 乌托邦式企业” 的视源股份(002841.SZ),创造了A股上市公司奇特的管理模式。

员工上班不需要打卡,员工自定奖金,将员工供为上帝的管理方式让视源股份在上市之初就引发了市场的热议。

然而,就是这样一家“不可思议”的公司,在极度红海的液晶板卡行业杀出重围,实现了连续7 年ROE 超过30%,近五年营业收入和净利润两年翻一倍的壮举。如今的视源股份供应全球超过三分之一的液晶电视机主板,稳居世界第一。


隐形冠军

视源股份成立于2005 年,早期视源股份的主业是TV 液晶显示主板的研发和销售,液晶显示主板应用于各种功能的液晶电视。除此之外,视源股份的产品还应用于其它液晶显示产品,如监视器、数字标牌等。

随后,视源股份逐步推出三合一、四合一、六合一板卡进一步整合入一些其它细分功能,但显示控制技术仍是视源股份的立足之本。液晶显示主控板卡产品作为典型的B 端产品,产品主要提供给下游的各大液晶电视品牌或相应的代工厂,如京东方、TCL、康佳、小米、海信等。

由于液晶显示主控板卡行业天花板明显,视源股份开始谋求拓展新的细分行业。2009 年,视源股份以液晶显示主控技术为基础,结合多点触控交互技术、数字信号处理技术以及计算机软硬件技术,开发出有自主知识产权的一体式交互智能平板。

新的交互智能平板类似于目前我们常使用的家用平板,但其尺寸远大于家用平板,与液晶电视的尺寸相当。因此,交互智能平板主要瞄准于商业需求,定位于行业客户,与液晶显示主控板类似,几乎智能平板也是一款偏向B端的产品,只是客户相对分散。

目前,视源股份对交互智能平板的下游应用场景主要集中于教育行业,其主打产品希沃自2010 年杀入市场至今,以绝对优势占据市场第一的位置,远超竞争对手四川长虹(600839.SH)以及鸿合科技等。

未来 4K/8K 电视引领下一代电视技术,作为显示板卡龙头,公司将充分受益于下一轮智能电视更新换代潮,电视板卡单价有望大幅提升,促进公司板卡业务收入持续高增长。

视源股份通过双主业齐头并进的模式,一方面,随着未来4K/8K 电视技术的成熟,将带动新一轮智能电视的更新换代潮,视源股份将在维持现有液晶显示主控板卡业务的同时,谋求增量。

另一方面,随着希沃产品线的逐步丰富,未来新的产品和市场将推动视源股份教育信息化市场占有率的稳步提升。


应收占比几乎为零

业绩快报显示,2018 全年,视源股份实现营业收入169.97 亿元,同比增长56.4% ;归母净利润10.01 亿元,同比增长44.81%。

2018 年前三季度, 视源股份实现营业收入120.02 亿元, 同比增长60.83%;扣非净利润8.20亿元,同比增长35.22%。视源股份2018 年前三季度销售毛利率为20.94%,呈现出逐年增长的态势,主要原因是由于毛利率较高的交互智能平板的业务占比逐年上升。

2017 年,受电子行业原材料价格上涨的冲击以及市场竞争压力增大等因素的影响,视源股份液晶显示主控板卡业务的毛利率由2017 上半年的15.15% 下滑至2018 上半年的11.74%。

区别于传统产业链中间品的液晶显示主控板卡,交互智能平板属于终端消费品,是由视源股份自主开发完成,具有自主知识产权的产品,技术含量高。因此,交互智能平板的毛利率较高,2018 上半年,该业务毛利率为33.35%,是液晶显示主控板卡业务毛利率的近3 倍。

应收账款占比几乎为零是视源股份相较于同行所具有的绝对优势,在下订单时预付部分货款,发货前结清剩余货款是视源股份的结算方式。2018 年前三季度,视源股份的应收账款余额为1.48亿元,占同期营业收入的比重为0.87%。

视源股份建立相对完善的销售管理系统,将客户分成两大类,第一类是采取现货现款、预付款、银行/ 商业承兑汇票结算的客户,视源股份直接对这类客户进行销售。第二类是希望赊购的客户,视源股份采用供应链公司作为中间环节间接销售,而供应链公司与视源股份则按照第一类结算方式进行结算,从而保障了货款能够安全、及时的回收。

与此同时,视源股份通过自身良好的商业信用,与主要供应商建立长期紧密的合作关系,从而获取供应商的信用支持,享受合理的赊购账期。

尽管随着交互智能平板业务规模的扩大,视源股份的总资产周转率下滑显著,但相较于同业竞争对手,视源股份在总资产周转率上有着绝对优势,这意味着视源股份对于资产的利用效率远高于其他竞品公司,这也是其制胜关键。视源股份的轻资产模式,依靠研发、销售、供应链管理以及生产外包的模式,使得产品快速迭代,提高资产的利用效率。

作为轻资产公司的视源股份,核心关键在于技术开发。数据显示,截至2017 年底,视源股份的技术人员总计1820 名,占比高达67%。产品驱动是视源股份快速成长的内在逻辑,注重技术创新和研发投入,2018 年前三季度,视源股份研发支出合计5.16 亿元。


版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
近期A股在前期快速上涨后陷入盘整,而作为三大“长牛板块”之一的电子板块则再度活跃。伴随着业绩面持续改善、行业景气度不断提升,以及资金对电子的追捧,电子板块的投资价值日益凸显。7月31日,上交所首只电子ETF——华宝中证电子50ETF,场内简称“电子ETF”,代码515260,将在上海证券交易所上市交易,届时投资者可像买卖股票一样,直接在二级市场便捷地交易电子ETF。值得一提的是,7月18日,华宝电...
随着2019年10月新三板正式启动全面深化改革以来,主要改革政策逐步落地,创新层企业公开发行并在精选层挂牌是新三板改革的重要举措,为更多的中小企业提供了直接融资的畅通渠道,为资本市场助力优质企业的早期成长阶段增添了有力工具。7月27日新三板精选层正式开板,西南证券保荐的颖泰生物作为精选层首家过会企业,将正式挂牌交易。自2019年9月全面深化资本市场改革启动以来,以注册制为主线的制度改革不断推进,科...
近日,紫光股份旗下紫光教育科技有限公司成功中标上海市闵行区教育局“智慧教育云平台”项目,该平台作为闵行区智慧教育示范区的承载平台,目标是到2022年,成为支撑区域实施个性化教与学应用的智慧教育云平台,为全区开展数据驱动的大规模因材施教提供支撑。2019年,上海市闵行区成为教育部公布的首批入选的“智慧教育示范区”创建单位。为推动上海市闵行区“智慧教育示范区”创建工作,紫光教育科技有限公司作为闵行区智...
近期,紫光旗下新华三集团助力中国联通在多地实现智能城域网成功上线,标志着新华三智能城域网解决方案成功实现全线的商用落地,并获得了中国联通多个省分公司的充分认可与肯定。在“新基建”带来的5G建设提速期,传统的城域网络架构在承载5G大带宽、云化、云网融合、SDN业务时面临许多挑战,为此,中国联通提出了面向5G时代的固移融合、云网一体、物理+虚拟的新型城域网架构,5G新型城域网作为中国联通5G的主要承载...
7月9日,以“智联世界,共同家园”为主题的2020世界人工智能大会在上海拉开帷幕。为期三天的大会以线上活动为主的形式实现了“屏对屏”的互动交流。作为上海“4+X创新融合载体”之一的上海马桥人工智能创新试验区,也再度参会,向全世界描绘了一幅上海人工智能的“马桥蓝图”。总投资50亿元的“紫光芯云中心”项目签约在峰会第三天下午举行,同期一共有36个项目集中签约与发布。区委副书记、区长陈宇剑代表上海市闵行...