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领益智造 频频爆雷却为何暴涨?

文|本刊记者 张延陶 日期: 2019-06-20 浏览次数: 65

刚刚经历2018 年的业绩爆雷,领益智造(002600.SZ)却在年初至今实现了160% 的业绩暴增。23 次龙虎榜、18 次涨停、10% 的日均换手率在300亿以上的上市公司中实属罕见。

股价暴涨背后,领益智造在热门概念中频繁现身,柔性屏、OLED 屏、科创板不一而足;与此同时,公司管理团队与原实控人的翻脸也在资本市场赚足眼球,领益智造的名声进一步响亮。

在资金频繁的进出中,领益智造俨然成为资本市场宠儿,它究竟有着怎样的爆炒逻辑?


创始人挖坑

领益智造的成长史可以说就是一部资本运作大戏,原上市公司江粉磁材(2018 年2 月借壳上市,后更名为领益智造)的2 次重大收购事件至今仍然影响着领益智造的业绩。

2014 年,江粉磁材就作价15.5 亿元收购了帝晶光电100%股权。随后,江粉磁材马不停蹄的开启了又一笔收购。2015 年,江粉磁材再次以17.5 亿元的对价收购了东方亮彩100%股权。

通过这两笔收购,以磁性材料为主业的江粉磁材成功转型,开拓了液晶显示模组、触摸屏、精密结构件等一系列业务。绑定了OPPO、小米、金立等一大批手机厂商客户,正式进入消费电子产业链。

两笔收购给当时的上市公司带来了显著的业绩改善。首先,公司2015

年营业收入和扣非净利润分别为48.69亿和4266 万, 同比增长136.36 % 和272.06% ;2016 年营业收入和扣非净利润分别为120.52 亿和2.15 亿,同比增长147.53%和403%。

然而高增长的背后,领益智造的应收账款同步飙升。从2014 - 2018 年,公司的应收账款从5.17亿元增长至66.59 亿元,飙升1188%。

不仅如此,两笔收购产生了超过20 亿的商誉价值。然而由于下游客户金立通信的财务危机,东方亮彩受到波及,扣非净利润亏损9022.8 万,未能达成业绩承诺。

转型之初,原实控人汪南东不仅在主营业务上谋求转型,同时也在收益结构上进行了布局。

领益智造部分控股子公司自2014年6 月起,以循环滚动支付预付货款的方式与广州卓益、江门恒浩开展大宗贸易合作业务,正常结算周期为3 - 6 个月。然而2018 年初,广州卓益、江门恒浩出现违约,不能根据交易双方合同约定正常进行结算发货。这给领益智造带来了11.2 亿元的预付款窟窿。

最初收获成效的布局如今却将领益智造拖进雷区。

4 月20 日,领益智造发布2018 年报,受业绩补偿款、大宗商品贸易业务预付款坏账等事项影响,公司实现归属于上市公司股东的净利润约为-6.8 亿元,同比下降140.41%。

其中,领益科技板块实现归属于母公司所有者的净利润将近20 亿元,较上年同期增长18.60%; 扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为19.4 亿元,超过原承诺业绩的14.9 亿元,业绩承诺完成率为130.18%。

据此,现行管理团队与原实控人从相互尽责走到了貌合神离,甚至要对簿公堂的地步。4 月12 日晚间,领益智造公告,公司起诉了汪南东,要让他立即偿还由大宗商品贸易业务产生的约11.2亿元预付款。


暴涨背后

年报发布后,领益智造迎来了65家机构的调研。

对于投资者最为关心的成长性问题,领益智造认为公司长期的驱动因素,一方面是研发和工程,研发是材料方面不断深挖,工程是技术上的不断积累,加上精细化管理,在现有的产品线和客户群进行更进一步的发展。对于现有的产品我们会越做越多、成本越来越低,保持现有的利润率,增强盈利能力。

另一方面是扩大客源,公司一直专注于一个板块、一个产品线或一个客户做深、做穿、做透,以这种模式来逐渐扩展,从现有的客源不断往汽车、安防、新能源、电池来扩大客源。

领益智造表示,未来的3 - 5 年,公司会实现一个比较好的增长。而年初至今的行情确实给领益智造打了一针强心剂。随着华为、三星等手机厂商自2019 年以来掀起了一轮屏幕革新攻势,柔性屏的量产手机纷纷落地、OLED 屏幕也渐成主流。由手机厂商的采购带动的屏幕革新需求令相关概念股集体上涨。

在OLED 屏幕业务方面,领益智造已经是全球主要制造商的合作伙伴,甚至于在OLED 的细分关键零组件这块也已经拿到超过一半的市场份额。年初至今的18 次涨停中,有8 次OLED 相关概念。

但是不得不看到,随着手机技术高速的更新迭代,某一项技术的成本下探往往快的惊人。更何况,在同业竞争如此激烈的中国手机市场,屏幕革新的路径绝不会一条路走到黑,因此OLED 屏幕所带来的利润红利并不会成为极具价值的金矿。

与此同时,某一概念疯炒背后,公司的主业也许并未将其涵盖。尽管领益智造因为柔性屏概念多次受到瞩目,但是实际上领益智造并未直接涉及柔性屏业务。

2 月18 日上午,领益智造在深交所互动平台回复称,截至目前,公司没了解到客户5G 折叠屏的市场需求,全资子公司帝晶光电也没有量产任何柔性屏。

无独有偶,领益智造在年初至今多次因5G 概念涨停,但是就在近日,领益智造对此表示,5G 在结构件即硬件这方面其实进步和创新不是特别多,因为5G 更重要的还是信息传输速度的变化,使得用户在电子产品的使用上会获得更好更快的使用体验,同时5G 的应用范围也会更广。

通过解构领益智造的主营业务板块,不难发现。显示及触控模组业务在业务占比中只有21.27%的份额, 较2017 年同期的27.51% 还有所下跌。借壳上市后,领益智造业务的导入令精密功能及结构件业务贡献了63.81% 的营收占比。

但是随着手机市场的整体萎缩,以及新兴结构,如玻璃后盖市场不断威胁金属机壳市场,领益智造的传统业务优势正在受到挑战。

由此可见,原上市公司业务频频爆雷,现有公司业务遭遇成长瓶颈以及非理性炒作。领益智造的暴涨逻辑似乎并不通顺。


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