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增速放缓 视源股份迫近天花板

文|本刊记者 丁景芝 日期: 2020-01-18 浏览次数: 99

市值超过500 亿元的视源股份(002841.SZ)是全球领先的智能交互解决方案服务商,目前已经形成液晶板卡+ 教育+ 会议三大业务格局。视源股份旗下有两个明星品牌,一个是教育信息化应用工具提供商希沃(seewo),一个是高效会议平台MAXHUB。

从2019 年三季报来看,公司前三季度营收130 亿元,同比增长8.32% ;毛利率27.91%,同比提升6.96% ;归母净利14.1 亿元,更是同比提升66.3%。

从这些数据来看,视源股份表现良好,但是对比视源股份过去几年的营收增速,相比2018 年同期,营收增速下降52.5%。增速严重放缓,说明企业面临的天花板效应越来越明显。


增速放缓

利润率提升的原因主要是由于原材料价格下跌及产品结构优化,而并非需求端的增加。第三季度的营业收入为57.97 亿元,同比增加仅0.22%,可见其业务疲软态势明显。

从视源股份的具体业务来看,根据半年报,各业务的贡献程度不等,其中液晶显示主控板卡业务仍然占据半壁江山,营收占总体的54.31%。

视源股份的板卡业务以液晶电视主控板卡为核心,当然还可以应用到监视器、数字标牌、交互智能平板等非电视产品。此业务目前处于全球龙头地位,市占率超过35%。

该业务在2019 上半年实现营业收入39.14 亿元,同比增长8.83%。不过目前在供需失衡的情况下,企业也同样面临产品同质化、价格战、市场萎缩的情况。该业务毛利率为18.54%,低于其他业务板块。

面临市场瓶颈,公司转而向智能家电控制组件领域发力,未来将提供智能家电整体解决方案,智能家电有望成为其新增长点。

希沃品牌是视源股份旗下从事教育信息化应用设备的业务载体,受益于《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》,学校开始完善校园网络环境,配备升级新的硬件产品,如交互式电子白板,从而迎来希沃的飞速发展。

目前希沃交互智能平板在教育信息化领域处于龙头地位,2019 年总体市占率预计达到40.4%,希沃系列交互智能平板在中国市场装机量超过120万台,连续7 年蝉联中国交互智能平板行业桂冠。

2019 上半年,公司希沃交互智能平板产品实现营业收入20.96 亿元,同比增长14.15%,占总体营收的33.84%。同样的,该业务的增速一样放缓。

从行业来看,2019 上半年中国大陆教育IWB 产品市场整体销售额同比下降12.7%。教育信息化已经从1.0 的硬件采购时代进化到了2.0版本。作为教育信息化设备的客户方,政府和学校面临的问题是采购的设备闲置,内容和数据化无法实现。学校需要增加细分领域内容,同时通过各类数据的连通交融来提升教学效率和教学体验。

现阶段硬件设备普及基本完成,到2018 年底学校多媒体教学设备覆盖的比例已经超过71%。虽然从需求端来看,有50.7 万余所学校,数量可观。但是从付费端来看,新的预算申请难度大,市场增量空间逐渐消失,存量的硬件设备升级或者迭代将成为主流。


如何破局

希沃处于产业的中游,最核心能力是渠道的开发和维护,业务存在地域性,难以在全国扩张。而下游主要是政府和学校,虽然业务模式主要通过自上而下,模式清晰,但是付费端议价能力比较强,一定程度上会影响利润率。

经过教育信息化1.0 的建设期,希沃已积累了一定的客户资源和渠道。如果放弃进一步深挖资源价值,而转向其他的应用领域,未免可惜。

未来希沃有可能会成为各种教育内容、教育数据的入口和流通的平台,也能带来潜在的C 端流量,让投资人充满想象空间,但是如果硬件设备未真正用起来,用户对产品依赖性差,这些畅想都是枉然。

随着5G、AI、VR/AR 等技术在教育领域的应用,希沃的硬件升级、覆盖于整个教学活动的软件服务以及C端用户的付费场景增加,能给希沃带来新的增长机会,同时希沃目前也要开始布局,抢占赛道。

一般来说,教育行业硬件设备厂商的转型有两种方式,横向向外围蔓延或者纵向走向垂直细分领域,视源股份选择进入会议互动这一应用场景。

在2019 半年报中,公司交互智能平板产品在会议市场实现营业收入3.42 亿元,同比增长39.66%,总体营收贡献率为11.84%。该业务的毛利率30.05%,相比教育市场较低。

会议服务市场目前市场规模较小,仍处在起步的阶段,主流的应用场景主要是金融机构、科技行业、地产企业、政务组织等会议场景较多的行业。2018 年中国会议平板整体市场规模仅34 亿元,而存量可替代市场空间接近千亿,不过希沃在其中能占据多大的市场份额就要看其渠道拓展能力了。

与教育市场相比,会议服务市场缺乏政策的驱动力量,付费端主要来自企业。但是在经济下行的阶段,需求动能不足,可替代产品众多。而对于视源来说,客户无法深挖价值,客户渠道都要重新开发,客户类型的触达方式不同,对视源的运营管理能力也提出了挑战。

视源股份多年来一直维持高速成长,收入增速始终在30% 左右,扣非净利润增速除2017 年低于30%以外, 都高于30%,2019年视源股份的表现受到宏观经济环境低迷的影响,但是对其影响最大的来自于企业所运营业务的天花板,目前企业选择的是横向策略,延长产品线,而非在细分领域深化服务。

视源股份成长如此之快,除了借助政策东风,还在于其内部的供应链管理能力,企业内部的周转率很高,长期采用代工模式,掌握质量和供应链管理端口,实现高效运转;另外,视源股份的几项业务都属于细分市场领头羊角色,使得公司在原材料采购上具有成本优势,充分发挥规模效应;最后,重视技术研发,研发投入较高,也是其迅速取得如此成就的原因。

就未来而言,视源股份一方面需要把握新技术(如5G)的节点,加速产品升级或迭代,另一方面,更需要与软件产商、集成商深度结合,互利互惠。

未来的路谁也看不清,但是在细分领域深度钻研,努力成为细分市场的领头羊,无疑是正确的选择。

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