金融资本 unit
投资

LED封装龙头蛇吞象

文|本刊记者 徐晗 日期: 2018-04-04 浏览次数: 1262

  2018年1月4日,证监会并购重组委召开今年第一次会议,木林森(002745.SZ)间接收购通用照明企业LEDVANCE的交易获得有条件通过。

  木林森主营业务以LED封装为主,在2011—2016年间实现了34.09%的复合年增长率,之前是国内最大、全球第四大LED封装业务厂商。

  但截至收购之前,其收入的90%均来自于国内市场,国际市场开发乏力。通过并购,借助LEDVANCE的渠道、品牌、技术等优势,木林森可以快速提高海外市场占有率,提升品牌形象。

  

  巨大的机遇

  随着“一带一路”建设的稳步开展和“走出去”战略的深入推进,中国作为全球LED照明市场最重要的生产和出口基地,对外出口享有的红利正开始显现并逐步释放,这给国内LED照明企业开拓国际市场带来了巨大的机遇。

  我国LED 产业起步较晚,大多厂商以封装业务为主。由于封装的进入门槛较低,在产业发展初期就吸引了大量企业进入,封装产业形成小而散的格局,形成规模效应的企业较少,产业集中度较低、竞争相对激烈。

  根据Wind数据显示,2010-2016年我国LED封装行业市场规模持续增长,但增速已经开始逐渐下滑,同时由于高端市场被欧美厂商占据,上市公司面临着较为激烈的市场竞争环境。

  相较于LED封装市场,LED照明应用市场规模则更为广阔。数据显示,2016年我国通用照明市场规模为202亿美元,预计到2019年将达到278亿美元,年均复合增长率为10.8%。由于中国照明市场缺乏广泛受认可的品牌、分销渠道层级较多且复杂,国内照明行业市场集中度极低,因此厂商均计划寻找差异化定位实现收入增长。

  

  交易结构搭建

  木林森首先通过与其他LP设立并购基金。

  2016年7月,上市公司木林森联合IDG、义乌市国有资本运营有限公司成立了并购基金和谐明芯,注册资本5亿元。随后,上市公司通过并购基金设立有限公司,并在海外设立SPV以完成资产收购。

  2016年7月21日,义乌和谐明芯股权投资合伙企业(有限合伙),(简称和谐明芯合伙)与和谐卓睿(珠海)投资管理有限公司(简称和谐卓睿)签署《和谐明芯(义乌)光电科技有限公司章程》,共同出资设立和谐明芯(义乌)光电科技有限公司(简称和谐明芯科技),公司注册资本40亿元,和谐明芯合伙出资39.96亿元,和谐卓睿出资400万元。公司经营范围为光电材料及器件的技术开发、销售;照明产品的研发、销售(以登记机关核定为准)。

  2016年12月,注册和谐明芯资本增资至40亿元,木林森担任有限合伙人(LP),认缴出资12.5亿元,出资比例为31.242%。和谐卓越担任普通合伙人(GP),认缴出资100万元。义乌市国有资本运营有限公司与和谐浩数同为有限合伙人(LP),分别出资12.5亿、15亿,占认缴出资的31.242%和37.491%。随后和谐明芯科技在卢森堡设立SPV :Eurolight Luxembourg Holding s.à.r.l,并通过该SPV完成对LEDVANCE 的收购。

  

  注入上市公司

  2017年3月31日,木林森公布重大资产重组预案,拟通过发行股份及支付现金购买资产的方式,将标的LEDVANCE 注入上市公司。本次交易的交易对方为并购基金和谐明芯以及和谐卓睿,交易标的为并购基金子公司和谐明芯科技100%的股权。

  此笔交易作价40亿元,其中现金对价不超过12.5亿元,占总对价的31.35%;股份对价不超过27.46亿元,占总对价的68.65%。为注入上市公司,此次交易的标的公司为特殊目的公司(SPV)和谐明芯科技。

  公司除间接持有目标公司LEDVANCE的100%股权外,不存在其他业务。LEDVANCE系由欧司朗公司剥离通用照明业务设立,主要承接欧司朗通用照明业务,涵盖传统光源和LED光源,并将在未来重点拓展OTC灯具、智能家居电子业务。

  值得注意的是,LEDVANCE自2016年7月1日才开始正式独立运营,2015年、2016年1-6月数据均为模拟口径编制,和谐明芯科技2015、2016、2017年1-6月分别实现营业收入152.68亿元、151.90亿元、73.58亿元,分别实现归母净利润2.62亿元、-1.95亿元、-2.51亿元。标的历史业绩亏损,主要是因为LEDVANCE在剥离过程中产生了较大的重组费用。

  根据公告,截至 2017 年6月30日,未来重组费用已经被初步识别并计提,已经计提的重组费用将不再影响上市公司未来年度损益。评估机构对LEDVANCE进行了盈利预测,LEDVANCE在2018、2019、2020年预测净利润分别约合人民币2.35亿元、3.37亿元、5.09亿元。这一预测,已考虑未来重组费用。

  而木林森在2015、2016、2017年1-6月分别实现的营业收入为36.24亿元、55.20亿元、38.82亿元。标的公司营收要明显高于木林森。

  

  并购的价值

  全球照明行业经过多年的发展,目前已经高度成熟。行业整体发展平稳,竞争格局基本稳定。

  传统照明领域,产品价格提升空间有限,行业领先厂商具备规模化生产的成本优势、全球化的品牌形象、良好的质量保证等优势,市场占有率较高,目前GE、欧司朗、飞利浦三大照明厂商占据了接近50%的市场份额,剩余市场份额被以中国为主的众多亚洲传统照明制造商所占据。

  LED照明市场由于起步较晚、主要市场竞争者均存在明显的优劣势等问题,目前较为分散,预计2015年前五名参与者市场份额占比仅为30%左右,除了个别全球性巨头外,全球预计有千余家OTC灯具厂商;智能家居电子市场目前正处于起步阶段,行业格局尚未确定。

  欧司朗公司成立于20世纪初期,是照明领域品牌影响力最大的厂商之一,未来LEDVANCE生产和销售的消费市场产品将在过渡期内,继续沿用欧司朗品牌,并在过渡期结束后可以进一步协商后续使用计划,强大的品牌基础奠定了产品未来的成功基础。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
作为拥有近20年历史的拜耳共享服务中心,在全球架构不断发展的今天,其新的共享中心于2018年在大连落成,覆盖拜耳大中华及日韩地区的业务运营,包涵人事服务、财务服务、差旅管理、呼叫中心、风险质量控制管理和项目管理等,致力于运用精益化生产的质量管理体系,优化创新,提供更加高效、可控的服务。拜耳大连共享服务中心负责人赵书源表示:“对于500强企业来说,共享服务中心这一组织形态并不陌生。其常规模式的最初设...
今年以来,“消费”、“成长”成为A股投资两大主线,一些提前布局的权益类基金净值连续走高,为投资者赚取了可观回报,华安基金资深基金经理饶晓鹏管理的华安升级主题就是其中之一,WIND数据显示,截至9月10日,华安升级主题年内回报达48.55%,位居同类前20%。记者研究其历史持仓行业发现,该基金多集中在计算机、医药、通信、电子等行业,“消费+成长”特色鲜明。华安升级主题鲜明的投资风格与背后的基金经理密...
2019年是中国公募基金发轫20周年。而正如一位资深的公募基金人士所言,中国公募基金近2年所经历的诸多深刻变革,几乎相当于此行业前18年所经历的总和。 互联网流量的攻城掠地,金融科技的渗透赋能,指数投资的风起云涌,ESG投资的方兴未艾……中国公募基金所面临的时代风口和趋势力量之多元与多变,从未如此刻动人心魄,也从未如此刻挑战丛生。在诸多指向未来的机会之中,公募基金公司当前就业务布局和资源...
2019年8月31日下午,由全国工商联主办,全国工商联法律部、北京师范大学刑事法律科学研究院、大成律师事务所承办,全国工商联会员部、人才交流服务中心、信息中心、机关服务中心、法律维权服务中心协办的第十六期德胜门大讲堂活动在京成功举办,本期大讲堂以“法治民企--畅行法治 行稳致远”为主题。全国工商联党组成员、副主席邱小平,全国工商联党组成员、副主席鲁勇等有关领导嘉宾出席活动。大会以“主题演讲和专题对...
作为A股近年来表现最佳的投资标的之一,沪深300在A股中的代表性和重要性正在持续提升,以沪深300指数为基准的指数增强基金,表现更是明显超越基准。记者了解到,在众多沪深300增强基金中,华宝沪深300增强基金A,基金代码为003876,近一年收益高达23.09%,业绩高居19只同类可比沪深300增强基金第一。 实际数据表明,全市场沪深300增强基金,相较于基准指数,的确具有显著的Alph...
电子杂志