商业观察
图说财经

货币政策继续偏暖

文|本刊记者 胡刘继 日期: 2012-05-31 浏览次数: 2694

  在国家统计局于5月11日公布4月的经济数据之后,市场对于中国人民银行下调存款准备金率的预期急速升温。果不其然,当日晚间,央行随即宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。这也是中国央行自去年11月30日以来第三次降准。

  分析师称,中国当前的经济数据,让央行货币政策操作有了较大的空间,特别是在4月外汇占款出现大幅减少的情形下,有机构甚至预计6月中旬还可能再度降准。

  不过,大家对降息持谨慎看法,认为年内降息的可能性很低。因为当前几乎不具备降息的条件。

  市场资金偏紧

  事实上,在4月的经济数据公布之前,市场对央行降准的预期就已然很强烈。

  “央行降准需要经济数据的支持。”首创期货宏观分析师刘旭对《英才》记者表示,今年前3个月外汇占款月均增量不到1000亿元,这远低于去年同期2000亿-2500亿元的月均增量。

  除外汇占款的数据不乐观之外,银行存款情况亦折射出流动性下降的状况。

  央行的公告称,截至4月末,人民币存款余额84.23万亿元,比上月末低1.1个百分点;当月人民币存款减少4656亿元。此外,4月银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为3.25%,比上月高0.67个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为3.29%,比上月高0.63个百分点。

  “降准的主要依据就是银行间市场利率的变动和外汇占款。而4月CPI和PPI继续维持下滑趋势,表明通胀压力短期降低,这给政策操作留出了空间。”刘旭说。

  统计局数据显示,中国4月CPI同比上升3.4%,低于3月的3.6%;PPI同比下滑0.7%,较3月降幅扩大0.4个百分点。中国的通胀确实有缓解趋势。

  央行的动作则堪称迅捷。在统计局公布完4月经济数据后,央行当晚就宣布降准。

  对此,银河期货首席经济学家潘向东在报告中表示,经济物价双双下行、外汇占款和银行存款减少、资金面偏紧是促使央行扣动“降准”扳机的主要原因。

  “4月数据显示经济下行加速,物价小有回落,而银行间市场利率上升凸显资金面紧张,商业银行因存贷比高企信贷投放能力受限。此次降准,能缓解商业银行的这一困境。”潘向东说。

  根据4月末我国人民币存款余额84.23万亿元来测算,央行此次下调存款准备金率,将向市场释放超过4200亿元资金。这一举措也被市场认作利好信号。

  “此次降准时间虽略晚于市场预期,但毕竟能释放约4000亿元的流动性,仍属政策偏暖信号。”潘向东说。

  但亦有分析人士认为,降准对于经济的实质性影响较为有限。

  海通证券分析师高远在报告中表示,降准之后,银行间利率会有所下降,但对信贷的投放影响不会很大。资金能否进入实体经济,需要看需求情况。同时,要传导到实体经济,也需要时间。

  “我认为降准对市场的心理刺激作用,要大于对实体经济的影响。”高远说,“如果政府在财政政策上没有发力,单靠降准效果不会很明显。财政政策见效快,降准的效果比较慢。”

  刘旭亦指出,从前3个月数据来看,下游一些终端企业特别是民企,对贷款的需求与去年同期比不算很强。主要原因在于经济减速,海外订单下降,同时内需状况也不是很好,企业的资金需求程度在下降。“国家政策的导向是服务于实体经济发展。但如果降准后钱没回流到实体经济中去,这不是监管层希望看到的。”

  “我认为降准的主要目的是保持整个货币环境宽松,继续引导市场利率下降。经济下滑时,货币政策需要宽松。”国泰君安一位分析师对《英才》记者表示。

  年内可能再度降准

  从当前的形势来看,今年下半年,存款准备金率似乎仍有进一步下调的空间。

  最新数据显示,金融机构外汇占款在连续3个月净增长后,在4月大幅下降了605.7亿元。

  对此,高远表示,今年我国外汇占款增量预计月均为1600亿元左右,远低于去年水平;而今年6-10月,公开市场央票到期量也会较低。如果不降准,市场资金面就将偏紧。

  “如果6月公开市场央票到期量为300亿元,外汇占款1000亿元,那么整个月的资金释放只有1300亿元,这是偏低的。按正常来看,每个月的正常资金释放应该为2000亿元的规模。”高远说,“根据当前数据,预计在6-10月市场容易出现资金缺口,央行降准就显得必要。”

  如果美国经济持续向好,而中国一些行业前景难料,热钱可能回流美国。那么,中国就需要降准以应对热钱流出的风险。但这其中充满了不确定性。

  “现在很多人对未来经济的走势有分歧。6月的经济数据会很重要,决策部门将通过4、5月的数据来判断整个二季度的经济走势。如果数据不好,可能会有新的刺激政策出台。”刘旭说。

  华宝证券肖芳芳在报告中表示,近期国内经济前景堪忧,资金再现外逃迹象;经济低迷也导致国内需求不足状况延续;四大银行5月前两周新增信贷近零,存款继续流失约2000亿人民币。“外汇占款下降及5月新增信贷可能再创年内新低,这导致市场对6月中旬前后再度降准的预期在加强。”

  前述国泰君安分析师则预计,今年降准频率可能为一季度一次左右。不过,虽然大家对于继续降准的预期强烈,但对于降息,都普遍表示可能性非常小。

  “近期降息的可能性不高,因为短期内CPI仍然比较高,不会马上降息。”这位国泰君安分析师表示。

  高远则认为,今年降息的可能性几乎为零。“降息起码要满足一个最重要条件,就是通缩风险明显增强。而现在的情况是还有通胀压力,央行也表示,通胀虽然下行但是不稳定。同时,CPI降幅并没有大家预计的大。如果降息,需要CPI在降到2.5%以下,实际利率超过1%。央行若判断整个经济好不起来,同时又有通缩风险,才会降息。”

  澳新银行大中华区首席经济师刘利刚亦撰文指出,近期的人民币利率互换价格走势呈现出趋稳向上的走势,表明市场对于未来的降息预期开始明显下降。央行在年内降息的可能性几乎为零。

  “当然,对于中国这样的一个转型经济体来说,通胀的压力仍不可小觑。中国的劳动力等要素价格都在明显上升,与此同时,各种公用事业品价格也开始了新一轮的市场化改革,这些都将增加中国长期的结构性通胀压力。”刘利刚说。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
8月12日,《投资界》公布了中国权威人物评选2020「投资界TOP100」投资人榜单,华控基金创始人,董事长张扬荣登该人物榜单。「投资界TOP100」投资人榜单评选已连续举办五届,本届评选自正式启动以来,吸引了上千位早期、VC、PE以及战略投资人积极参与。投资界、清科研究中心与私募通系统整理候选人近3年的数万条投资数据,综合考评五大方面因素:个人投资企业数量、个人投资金额、综合回报水平、个人及其所...
聚势谋远,共赢未来。7月31日、8月4日以及5日,由华控基金主办的2020投资人年会分别在北京、上海以及厦门三地成功举办。后疫情时代,全球经济局势愈加复杂,中国科技新势力加速崛起。本次年会旨在汇聚优秀机构代表和行业内专家,在2020这个新十年的起点上,共同探讨“硬科技”领域的及时发现、市场空间、投资机会,分享华控基金行业研究的独特观点和成果。 华控基金董事长张扬首先汇报了基金的投资,退出情况:20...
近期A股在前期快速上涨后陷入盘整,而作为三大“长牛板块”之一的电子板块则再度活跃。伴随着业绩面持续改善、行业景气度不断提升,以及资金对电子的追捧,电子板块的投资价值日益凸显。7月31日,上交所首只电子ETF——华宝中证电子50ETF,场内简称“电子ETF”,代码515260,将在上海证券交易所上市交易,届时投资者可像买卖股票一样,直接在二级市场便捷地交易电子ETF。值得一提的是,7月18日,华宝电...
随着2019年10月新三板正式启动全面深化改革以来,主要改革政策逐步落地,创新层企业公开发行并在精选层挂牌是新三板改革的重要举措,为更多的中小企业提供了直接融资的畅通渠道,为资本市场助力优质企业的早期成长阶段增添了有力工具。7月27日新三板精选层正式开板,西南证券保荐的颖泰生物作为精选层首家过会企业,将正式挂牌交易。自2019年9月全面深化资本市场改革启动以来,以注册制为主线的制度改革不断推进,科...
近日,紫光股份旗下紫光教育科技有限公司成功中标上海市闵行区教育局“智慧教育云平台”项目,该平台作为闵行区智慧教育示范区的承载平台,目标是到2022年,成为支撑区域实施个性化教与学应用的智慧教育云平台,为全区开展数据驱动的大规模因材施教提供支撑。2019年,上海市闵行区成为教育部公布的首批入选的“智慧教育示范区”创建单位。为推动上海市闵行区“智慧教育示范区”创建工作,紫光教育科技有限公司作为闵行区智...