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经济学人

向松祚:货币政策的第一难题

文|本刊记者 郑景昕 图|本刊记者 梁海松 日期: 2011-05-04 浏览次数: 2412

  和一般的学者不同,在中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚的履历里,有过一段创业经历。他曾是纳斯达克上市公司华友世纪的创始人之一,并担任过该公司的董事长。该公司最后卖给了盛大网络,作为视频网站酷6的上市平台。

  谈及这段经历,向松祚说,当初创业一方面是想丰富自己的经历,另一方面则是为了实现财务自由。如今,这位“欧元之父”蒙代尔的门徒,终于得以全身心转向学术研究。

  虽然向松祚并不否认自己对固定汇率的热衷受到了蒙代尔的影响,但他一再强调,像中国这样一个世界经济史上前所未有的发展中经济体,需要有一套自己的经济学理论。

  人民币汇率之争正是如此。在接受《英才》记者专访时,向松祚直言美国的经济学家认为人民币应该升值容易理解;但许多中国经济学家根据美国人的经济学理论也认为人民币升值对中国有利,则让他感到不解。

  警惕名义汇率升值

  《英才》:为什么你认为人民币汇率应该固定不变?

  向松祚:理解今天的人民币汇率问题,就要从1994年的汇率并轨谈起,当时的官价是1∶5.4,而黑市价格为1∶10,根据这两个价格,最后把人民币与美元的汇率定在了1∶8.3。

  这个汇率水平定下来之后,其它的经济变量——经济增长率、货币供应量、物价水平便都围绕着1∶8.3调整。这个汇率成为了我们后来货币政策的基石。

  这个对中国是有利的。我们在考虑人民币汇率问题的时候,需要深刻认识到目前中国仍然处于一个工业化、城市化的初级阶段。

  《英才》:这个初级阶段和汇率的关系是什么?

  向松祚:在这个阶段,中国始终有一个大问题,即为了把大量的农村人口转化为产业工人,中国需要经历一段漫长的制造业大发展的过程。

  当农村人口转向城市的时候,因为劳动力成本低,中国才有了制造业的优势,制造业才转移到了中国。同时也只有制造业转移到了中国,中国的农村人口才能够得到训练,成为成熟的产业工人。这是一个辩证的发展过程。

  一方面我们需要转移农村劳动力,凭借廉价劳动力大力发展制造业;另一方面又由于劳动力成本低、劳动者收入低,我们国内的消费市场支撑不了这么庞大的制造业。因此,在这个过程中,出口对我们永远是重要的,我们必须要出口、为世界生产。既然出口是重要的,那么最好的办法就是稳定汇率,汇率升来升去,出口肯定会下来。

  《英才》:人民币升值主要危害出口?

  向松祚:中国这么多年来,出口占全世界的份额越来越大,而且中国生产能力改进的速度比美国等国家都要快,按照正常的理论,我们的工资水平也应该上升得比他们快,而实际上并不是这样。

  《英才》:原因是什么?

  向松祚:最基本的原因还是中国的劳动力基数太大,老板们总能找到廉价劳动力,但这个过程在近几年已经有所改变,大家都在谈论“刘易斯拐点”已经来临。另一个原因则是我们的名义汇率在升值。

  2005年至今,我们的名义汇率已经升值超过了25%,平均下来,我们每年升值接近4%。如果汇率稳定,那么我们每年的工资涨幅可以更高。而汇率每年升值4%,还要保持出口市场,怎么办?只能削减工资,或者本来想涨工资的,现在不能涨了。

  升值不能抗通胀

  《英才》:有学者认为,人民币升值能够缓解国内的通货膨胀压力,你怎么看这种观点?

  向松祚:认为升值能够控制通胀主要基于两个理论:一个是人民币升值,进口价格就变得便宜。但这里有一个严格的假设条件,就是在货币升值过程中,国际环境、人们的预期、市场需求等其它因素都保持不变。这样,人民币升值10%,中国进口价格可以下降10%。

  问题是,这些因素随着人民币升值不会不变的。当外汇市场知道人民币在升值,油价等相关产品就都涨价了。从2005年来人民币名义汇率升值了25%,但大宗商品价格在这几年涨了多少?

  第二个理论是,外部资金流入不变的情况下,人民币升值之前,1美元资金流入需要放出8块人民币,而升值到比如1:5之后,1美元进来只需要放出5块人民币,这意味着放出的货币供应量少了,因而看似能够缓解通胀压力。

  但问题是,因为人民币升值时,就产生一个升值预期,需要放出的货币其实更多了。

  《英才》:那你对当前的通货膨胀怎么看?

  向松祚:遏制通胀,首先要找到通胀的原因。我要特别提出对一种观点的批评,认为中国通胀的主要根源是贸易顺差,按照这个逻辑推下去,要降低通胀,就要降低贸易顺差,怎么降低贸易顺差?那就只能通过人民币升值。这是一个蹩脚的医生所给出的错误诊断,开出的错误药方。

  中国这几年的通胀恶化根本就不是贸易顺差造成的。外汇储备的增加有多少是由于贸易顺差形成的?这里有争论。但是全球很多研究机构的估算,我们外汇储备里至少有一半是由热钱形成的。要把这个先讲清楚。

  那么为什么热钱会大量进来呢?就是因为人民币单边升值的预期。这个问题需要从理论和经验上去认真的分析,更重要的是,这种观点完全不顾我们这两年的事实。我们这两年为什么通货膨胀?是因为信用扩张实在太过分了,其货币增长速度是史无前例的。

  核心利益不能让

  《英才》:我们该如何抵御国外对人民币汇率低估的指责,以及由此造成的摩擦?

  向松祚:首先中国必须要自己先认清这个问题的本质——保持人民币汇率稳定对中国是至关重要的。如果在谈判或辩论之前,就先拜倒在对方的理论之下了,那还怎样与别人辩论呢?你没有独立的思考、独立的理论和话语权在手,首先你已经被别人说服了。我认为这是我们货币政策面临的第一大问题,从理论上就已经被别人打败了。第二个策略就是,既然汇率关系到中国最核心的利益,就不需要让步。

  《英才》:但美国国会每年都会试图用贸易制裁相威胁。

  向松祚:毛泽东当年提出来的,如果是我们的核心利益,要针锋相对,寸步不让。

  实际上我们也有手段可用。我们是世界上第一大债权国。美国也不是一点弱点都没有的。它的国债那么庞大,以后还要发行新的国债,谁来买?如果中国大量抛售,至少在一定程度上可以损伤全球市场对美国国债的信心。它的国债卖不出去,它国内的利率就会上去,国内利率上去,就会影响它的国内经济复苏。

  最后,现在中国对美国市场的依赖度与美国对中国市场的依赖程度已经差不多了。从2000-2010年的10年时间,美国对中国的出口占其整个出口的比率从3%上升到了15%,整整上升了12个百分点。中国对美国的出口在我们的整个出口里占22%,10年基本没有变。

  10年时间,我们的地位已经完全不同了。10年前,中国主要依靠美国市场,美国把门关起来,中国的麻烦就大了。但现在美国对中国市场的依赖度上升得极快,没有中国的市场,12个百分点就没了,美国能大规模的制裁中国吗?

  同时,现在美国有大量的投资在中国,我们中国的很多出口也是美资企业参与的,它怎么会像当年搞日本那样用“超级301条款”制裁?

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