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流动放宽银行股利好?

文|本刊记者 王瀛 日期: 2012-01-05 浏览次数: 2568

  如果说2011年影响银行经营和股价的最关键因素是流动性,那么在2012年,这一因素又将导致银行股有怎样的走势?

  从2012年开始,有着“中国版巴塞尔协议Ⅲ”之称的《中国银行业实施新监管标准指导意见》(以下简称《意见》)开始正式实行。《意见》对银行资本、流动性指标、贷款损失准备等提出新要求,其中对资本充足率的新要求更是新监管标准的重中之重。

  新的监管标准,其中要求正常条件下系统重要性银行和非系统重要性银行的资本充足率分别不得低于11.5%和10.5%,若出现系统性信贷过快增长,还需计提逆周期超额资本。

  而在此之前,根据《商业银行法》,商业银行仅被要求资本充足率不低于8%、核心资本充足率不低于4%,并且银行也并没有系统重要性和非系统重要性之分。

  根据央行公布的数据显示,2011年前三季度,商业银行发行的银行次级债和混合资本债同比增长109.8%,总规模高达1669亿元人民币。其中,国有四大行都公布了次级债发行计划,工商银行发行次级债380亿元;中国银行发行次级债320亿元;农业银行发行500亿元;而建设银行发行次级债400亿元。

  继2010年银行业大规模股权融资,2011年商业银行次级债、混合债发行规模翻番之后,银行业依靠外部市场补充资本金方式显然不可持续。

  数据显示,2010年,上市银行净利润增长33.5%,银行股全年下跌22.5%;2011年,上市银行前三季度净利润增长31.6%,同期银行股下跌5.7%。流动性是否宽松已经成了银行股基本面与股价表现偏离的主要因素。

  2011年11月末,央行收紧一年的银根开始出现放缓信号,时隔3年央行首次下调存款准备金率,为市场释放流动性,但是这一利好却并没有改变股市的下行趋势。

  越来越高的监管要求与直接影响银行业整体流动性的货币政策,已经成为2012年衡量银行股走势的关键因素。

  是否有融资冲击?

  金融危机过程中快速的资产扩张加速了商业银行的资本消耗,这也使得商业银行不得不被动的通过各种方式进行再融资,以解除短期资本充足瓶颈。

  《意见》施行后,改进了银行资本充足率计算方法。将监管资本从现行的两级分类(一级资本和二级资本)修改为三级分类,即核心一级资本、其他一级资本和二级资本,有了更高的资本充足要求。

  “《意见》对国内银行业的约束在很多方面超过了巴塞尔协议Ⅲ,提高了国内银行尤其是系统重要性银行的经营成本。但是以现在国内银行业盈利增速与经营情况和风险控制来看,部分指标标准过高、达标期限较短,对商业银行业形成了不必要的压力,同时也对资本市场持续带来融资冲击。”交通银行首席经济学家连平告诉《英才》记者。

  与连平的看法不同,招商证券金融行业首席分析师罗毅认为,截至2011年三季度末,中国银行业总资本充足率12.3%,核心资本充足率10.1%,已基本满足巴塞尔协议I I I要求,未来银行将注重走资本节约型道路,加大对RORWA(风险加权资产收益率)的考核,从而尽可能运用最少的资本实现最多的收益。

  “从目前国有四大行的资本充足率来看,工商银行12.51%、建设银行12.58%、农业银行11.85%、中国银行12.84%,短期内再融资压力不大,《意见》不会触发银行业大规模融资。”

  4000亿入市

  “确保经济复苏压倒一切”国务院副总理王岐山在2011年11月的第22届中美商贸联委会表态,这似乎也预示着在通胀回落、外需疲软的情况下,未来保经济增长已逐渐成为国家宏观调控的首要目标,货币政策的适度宽松在未来成为主基调。

  从2011年12月5日起,央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此,大型存款机构的法定准备金率降至21%,中小型存款机构的法定准备金率为19%,预计将为市场注入资金约4000亿元。

  “根据我们的测算,本次下调存款准备金率对银行业2011年的业绩影响不大,对2012年的正面影响较为明显,静态测算提升利润增速在0.4% -0.7%,从动态来看,存款准备金的释放有利于银行改善资产配置,提高收益。同时,流动性相对宽松利好银行股价提升,随着政策调整不断深入,未来银行股有较大上升空间。”

  罗毅认为,中国出口导向增长模式及银行结售汇制、人民币升值预期下的资本流入和外汇储备的积累,导致了央行的规模扩张和结构变化。在过去为应对货币的快速增长导致的货币超发和通胀压力,中国央行不得不通过提高存款准备金和大量发行央票的方式进行对冲,而在其资产负债表中,外汇储备占比高达85%,表明中国央行资产面临较大的因货币错配导致的汇率风险。

  “在未来国家经济保增长、外汇占款逐渐减少的情况下,以及岁末年初银行体系资金需求量大,为降低流动性风险,不排除近期存款准备金率继续下调的可能。”罗毅说。

  数据显示,2011年10月,我国新增外汇占款为近4年来首次负增长,净减少249亿元,且2011年12月至2012年2月公开市场到期的资金量分别为800、410、120亿元,较前期每月3500亿以上的规模已经相当低了。

  关注哪些银行股

  银行股未来是否有投资的空间?影响今年银行股走势的关键因素又是什么?

  罗毅告诉《英才》记者,“今年我们对于流动性的判断是前高后低。目前民间借贷和中小企业资金仍较为紧张,政府为应对岁末年初企业的资金压力,将提前释放流动性。另外,经济下滑使短期通胀压力减轻,保守估计2011年四季度整体银行体系流动性增量将达1.3万亿。”

  此外,未来如果新增外汇占款因外需和汇率不确定性而大幅减少,或银行体系的资金过度紧张影响了支持经济增长所需要的货币投放,央行也会通过下调存款准备金率的方式达到适度宽松的目的。

  但是,罗毅同时强调,发达国家央行,特别是美联储超发货币隐藏着巨大的长期通胀压力有可能在今年下半年出现。届时反通胀又将成为全球央行的主要问题,对于新兴市场而言,由于发达国家央行前期量化宽松导致巨额美元、日元进入新兴市场的套利交易将发生逆转,全球流动资本大规模回流将对其资产价格和经济可能产生的影响不容忽视。

  罗毅分析认为,2012年银行业仍将维持稳定增长,预计上市银行净利润增长为19%,主要关注个股有民生银行(600016. SH)、招

  商银行(600036. S H)、工商银行(601398.SH)、兴业银行(601166.SH)。“在上半年流动性相对宽松的情况下,资金有充足的理由先进入债券和低估值业务稳定的蓝筹银行股,因此,我们看好银行股2012年上半年的绝对收益。”

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