商业观察
股市

B股关停并转?

文|本刊记者 胡伟凡 日期: 2012-09-02 浏览次数: 1525

  一只闽灿坤B,激起千层浪——受其濒临退市影响,上证B股指数在7月25日、30日两天分别下跌了4.70%、5.64%,在日K线图上留下了两根压抑的长阴线,让投资者们在评论退市新规的同时,把视线又一次集中在B股市场上。

  这已经不是B股第一次“中枪”。近几年来,每当国际板的进程有风吹草动,B股市场就会掀起波澜,或猛涨,或暴跌。而在历次折腾的背后,是B股投资者纠结的神情。

  经过20年风雨,B股市场已经被逐步边缘化。2000年,最后一家B股上市公司ST雷伊B(200168.S Z)登陆资本市场,目送B股开始一步步走向衰落。截至2012年8月17日,B股总市值为1512亿美元(约折合人民币9612亿元),A股总市值212932亿元;8月17日当天B股成交2.37亿美元(约折合人民币15.07亿元),A股成交844亿元;B股上市公司有108家,而A股上市公司则有2453家……

  市值少、成交少、公司少,这就是B股市场的现状。如部分业内人士所言,B股市场已然失去了融资功能,呈半死不活的“僵尸”状态。

  考虑到B股投资者的合法权益,即便这个市场行将变成一潭死水,也理应规划其上市公司可能的出路。但究竟这些公司将何去何从?其中又会涉及到哪些问题?《英才》记者带着这样的疑问采访了数位券商研究机构的负责人,敢问B股路在何方?

  并股是大势所趋

  当初的A股市场较为封闭,B股市场是出于吸引外资的考虑而设立的。然而随着全球一体化进程的加速,现有的规则会因时代的推进而被淘汰。

  现在B股的流动性已经很差了,对于A + B股的上市公司,可以确立一个时间点,结合两者的股价按比例,将B股转化为A股。比如一家上市公司的B股市值2元,A股市值4元,那就把1000股B股转化成500股A股。这是最稳定的方法,其他的方法都会引起剧烈的波动;而对于纯B股上市的公司,可以考虑先自行退市,再到A股上市。

  这里就涉及到退市制度的问题。现在的退市制度肯定有不合理之处,但既然有了规则那就要执行,至于不合理的地方可以在实践中根据反馈来修改,当然免不了会有被错杀的公司,这是一个过程。完善的退市制度应该实现企业有进有退、有来有走,来去自由才是资本市场一个最本质核心的要求。

  中国资本市场在向全世界开放,不仅仅是针对外国的公司,同时也向外国的投资者开放。现在QFII在扩容,预计以后相关的审批过程也会取消。但凡事都需要一个过程。正如B股和退市制度一样,其发展节奏的高低快慢也不必太过苛责。

  如今A、B股并轨是大势所趋,从B股市场设计的初衷来讲,其设计背景和相关条件都已经发生了巨大变化,B股孤立存在的必要性正在下降,其相关转型政策也应及时出台,但需要循序渐进,不能盲目,毕竟政策性的亏损不应该转嫁到投资者身上,相关政策在出台之前应该进行充分的调研。

  B股市场已无存在理由

  现在的B股市场已经丧失了其基本的融资功能,无论是管理层鼓励B股上市公司私有化之后再上市,还是不久前中集集团(000039.SZ)实现了B股转H股,都是在让B股自己寻找一种退路,最终B股市场将被关闭。

  自2001年加入WTO之后,我国金融市场加速开放,吸引了大量外资,进而B股的特定功能就被淡化。时至今日,B股市场已经没有存在的必要了。

  B股公司应该根据各自的实际情况选择出路。毕竟现在A+B股、A+ H股和纯B股都还存在,所以很难说选哪条道路最好,还是得结合具体情况。

  对于B股的投资者,若是相应公司有意转板,如B股转H股上市,则可转换身份成为H股股东,若公司决定直接退市,恐怕就需要自己与公司进行交涉,看是否可以等待公司重新回到A股上市。

  让投资者去选择

  现在的制度有所缺失,我认为应该由投资者决定B股上市公司的去留与否。若股东大会考虑到现在B股市场已经没有融资的功能,上市公司还要花费挂牌、会计师、律师等相关的费用,自觉得不偿失,那可以选择自行退市。除此之外,条件合适的公司也可以将B股转成A股或H股,这些方案都可以探讨。

  当然,如果股东大会决议要用B股融资,只要上市公司符合相关的法律法规,那么也不应该对其限制,顺其自然就好。

  此前有公司回购过B股的股份,这其实就是退市的一种方式,以实现其在B股市场上消失、摘牌的目的。

  如今B股市场的交投低迷,原因主要有三:香港市场较为成熟,因而有众多优质公司在其处上市,进而分流了相当数量的境外投资者;长期以来国内监管部门并没有注重发展B股,而是将主要精力倾注到了A股身上;对于上市公司来讲,A股市场的市盈率较高,所以企业融资的成本更低,效率更高。

  不过就现在的市场来讲,最值得关注的不是其交易量大小,而应该关注市场融资的效率高低、有没有给投资者带来回报、有没有大股东挪用上市公司资金侵占中小股东利益、有没有通过内幕交易、关联交易从而转移、隐藏利润等违规的行为。这些方面的问题值得倾注更多的精力予以关注。

  谋求重组或回购

  管理层鼓励B股的上市公司主动停牌,为重新上市创造条件。简而言之就是“退了再上”,这也同样适用于现在的A股上市公司。

  对于B股上市公司,我主张有H股的力求并入H股;纯B股的公司则可主动停牌,谋求重组;或是自行退市,直接退掉,毕竟直接转板到A股主板、中小企业板或创业板的可能性不是很大。

  其实像丽珠集团(000513.SZ)先前做的回购也不错,鉴于现在B股的股东不是很多,股票市值又低,可以效仿当年股权分置改革,例如采取要约收购的方式,溢价10%左右,相信可以收到令人满意的效果。

  据我所知,有一些B股的上市公司目前还在等待新政的变化,寄希望于转到A股上市,试图保留这个融资平台,毕竟现在拥有一个融资平台还是十分重要的。

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