商业观察
股市

别指望QFII救市

文|本刊记者 胡伟凡 日期: 2012-12-04 浏览次数: 1651

  别人恐惧,他贪婪。

  QFII(Qualified ForeignInstitutional Investors,合格境外投资者)在中国股市又出手了——10月15—19日,有“Q F I I桥头堡”之称的海通证券国际部大肆购入银行股。这一举动被外界解读为QFII开始抢筹,而三季报中频现的QFII身影则更进一步增强了“海外救兵”的存在感。

  抄底?2012年A股的表现早已熊冠全球,沪、深两市如今的成交量合计也仅勉强维持在千亿左右——对于万念俱灰的中国股民,只要能给A股注入一丝活力,“国际援助”也未尝不可。

  而在这一点上,监管层近来表现得颇为积极:今年4月,证监会、中国人民银行和外汇管理局联合宣布将Q F I I的总投资上限提高至800亿美元;7月,证监会发布了《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》,大幅降低了QFII的投资门槛;9月,上交所、深交所和中金所的官员更是组团出国路演,力邀境外机构投资A股。

  纸面上的数据更具说服力:根据券商统计,今年新增的QFII机构已有53家,而去年全年仅有29家,前年更是只有13家;QFII机构已经累计获批了逾300亿美元的投资额度,其中今年净增的额度就将近80亿美元,全年则有望增至155亿——即便仅动用一半的新增投资额度,也有近500亿元人民币将输血A股。

  钟情银行股

  面对下跌带来的投资机会,新人通常刚猛激进,而老股民则求稳为上——貌似QFII亦不例外。

  以新光投信株式会社、科威特政府投资局为首的新兴QFII投资心切,今年刚一拿到投资额度就着手布局,三季度便已位列多家上市公司十大流通股东:新光投信株式会社落户天富热电(600509.SH)、皖通高速(600012.SH)等4家上市公司;而科威特政府投资局则手持湘鄂情(002306.SZ)、天源迪科(300047.SZ)等多只股票。

  整体来看,这几家新Q F I I的持股比例都不多,且均为第三季度入驻——适逢上证指数已跌至2000点一线。

  而诸如瑞士银行等老牌Q F I I则略显保守。作为一家混迹A股近10年的资深QFII,瑞士银行在今年第三季度紧缩战线,直接退出宇通客车(600066.SH)和包钢稀土(600111.SH)的十大流通股东,同时对上汽集团(600104.SH)和海螺水泥(600585. S H)等公司也进行了不同程度的减持,其增持的股票仅有福耀玻璃(600660.SH)、用友软件(600588.SH)和山东海化(000822.SZ)3只而已。与瑞士银行作风相类似的Q F I I还有富通银行、法国爱德蒙得洛希尔银行等。

  不过凡事皆有例外,10年前与瑞士银行同日入市的野村证券则要奔放得多,其第三季度一口气新进了金龙机电(300032. S Z)、上海钢联(300226. S Z)等7家上市公司,貌似觊觎抄底已有时日。

  “据我们了解,一些中东、东北亚地区的投资机构目前手头较为充裕,投资意愿强烈;而受困于债务危机的部分欧洲投资者则囊中羞涩,即便拿到了投资额度也没钱去投。”法国爱德蒙得洛希尔资产管理公司(香港)总经理汤熠对《英才》记者表示,“另一方面,这些年来Q F I I的投资风格也发生了变化,像是五年前还多见数家QFII‘扎堆’于一股,而现在这种情形就少得多,毕竟各家Q F I I有各家的路数。”

  根据今年三季报数据(不完全统计),在Q F I I持有市值最多的10只股票中,仅有格力电器(000651.SZ)的持股QFII达到5家,而其余的9只股票都只有1-4家QFII入驻。有趣的是,这10只股票均为流通市值超过200亿元人民币的大盘股,而且银行股占了半壁江山,“QFII钟情银行股”此言不虚。

  “其实这些重仓银行股的QFII均为长期持有,不能简单认为QFII现在看好银行板块。”华泰证券研究员郝国梅对《英才》记者表示,在如今这种市况下,QFII可能是为求稳而持有银行股。

  值得一提的是,被Q F I I扎堆关照的格力电器表现不俗,今年累计涨幅超过30%;而银行股们则集体萎靡,除兴业银行勉强上涨了0.47%之外,其他几家纷纷“告负”。

  只是“补品”

  或许是因为股市长期不举导致的集体敏感,QFII乍一风吹草动,市场就传言“QFII救市论”,久经折腾的中国股民似乎终于捞到了一根救命稻草。

  “别指望QFII,”信达证券研究总监吕立新对《英才》记者表示,只有解决了自身存在的诸多问题,A股方能有所起色。

  姑且不提Q F I I投资的根本目的还是牟利,其有限的资金也决定了Q F I I只能锦上添花而非雪中送炭。中金公司在研报中指出,目前Q F I I的流通市值仅占A股流通市值的1.1%,年内500亿的增量资金约为A股全年增量的5%—10%,难以从根本上改变市场资金状况。

  另一方面,虽然管理层明确表示要“适当加快引进合格境外投资者(Q F I I)的步伐”,并切实放宽了Q F I I的投资条件,但这更多是出于改善A股投资结构、引导价值投资的考虑,若单纯归结为“搬救兵”则有失偏颇。

  截至2011年底,A股企业法人(产业资本)持有流通市值占比达57.9%,自然人占比26.5%,专业机构投资者仅有15.6%的份额——包括不足1%的QFII份额。而美国和日本股市中的专业机构占比均已接近或超过70%,其中约20%的市场份额被海外投资机构所持有。两相比较,A股的机构投资者比重明显偏低。

  这接连引发了多种问题:2008年之前A股以散户为投资主体,结果追涨杀跌盛行,股市大起大落;此后产业资本开始主导市场,但由于其持股成本远低于散户,故减持意愿明显,造成市场供过于求、股价不断下挫。同时产业资本的活跃度相对较低,导致股票数量增多而成交相对低迷,削弱了市场波动——这也是A股连年阴跌的成因之一。若是专业投资机构占有较多市值,则有助于遏抑市场中的过分投机行为,使其回归价值投资。

  或因于此,被贴上“长线持有”、“价值投资”等标签的QFII就更易得到管理层的青睐,而如今A股跌势趋缓,沪市动态市盈率仅有十几倍,此时抄底也许正中QFII下怀。

  “国外投资机构对自身业绩的考核周期比较长,便于长期持股,故Q F I I大多奉行价值投资,至少我们公司今年一直在关注电力、寿险和石化等行业。”汤熠告诉《英才》记者,“不过指望QFII救市还是不太可能的,毕竟A股的主力还是国内的投资机构。而且现在负责Q F I I投资的多是中国人,没必要神化。”

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