商业观察
专栏

QE退出殃及中国?

文|曾刚 日期: 2014-03-04 浏览次数: 1502

  过去一段时间中,国际市场最关注的事件,莫过于美国QE政策的退出了。

  尽管QE退出早在市场预料之中,但与普遍的预期相比,美联储在2013年底就启动退出进程,多少还是有些出乎意料。结果导致在过去两个月中,金融市场震荡有所加剧,部分避险资金开始回流美国,新兴市场国家的汇率及金融市场也受到一定冲击。一些国家甚至还因此指责美联储在政策制定上缺乏对他国利益的关注。

  也正基于这样的背景,一些分析人士认为,在2014年中,美国QE的退出将是全球金融市场的一个重大不确定性所在,随着其推进,其他国家特别是新兴市场国家会面临较大的风险,而中国亦不免遭池鱼之殃。

  不可否认的是,QE退出的启动,在某种意义上的确意味着美国货币政策正在发生转变。但QE不过是应对危机的非传统货币政策之一(另一个是“前瞻性指引”)。在联邦基金利率及其他政策工具仍维持平稳的情况下,对QE小规模缩减的高度恐惧,更多可能源自市场心理,而非其对实体经济的真实冲击。

  结合新任美联储主席耶伦在2月11日国会作证时的表态,我们对QE退出及其影响有如下几个初步的观点:

  第一,QE的小规模缩减和退出,不改变美国货币宽松的基本环境。耶伦明确表达出对美国经济现状,特别是失业率问题的担心,认为其尽管已接近6.5%的目标,但结构问题仍然严重,而且与充分就业水平仍有相当距离。在货币政策操作方面,耶伦强调将保持货币政策的连续性,相机逐步退出QE,但同时维持超低政策利率,并允诺若经济发生重大恶化,将重新扩大资产购买规模。

  第二,欧元区和日本的超宽松货币政策,会降低QE退出对全球流动性的影响。未来一年内,欧元区和日本保持既有宽松货币政策应是大概率事件。尽管欧元和日元的国际地位不及美元,但依托庞大的经济总量,仍可以对全球货币体系产生相当的影响。

  而事实上,日元从上世纪以来就是重要的套息货币,并曾是东南亚金融危机背后的重要推手。因此,QE退出减少了国际金融市场的流动性,欧元区和日本超宽松的货币政策仍可在一定程度上提供新的流动性来源。对新兴市场国家来说,这不失为一种可能的风险缓冲。

  第三,QE退出对中国影响较小,但仍需关注国内风险。抛开QE实际能产生多大的影响不论,中国应对QE的能力也远强于一般新兴市场国家。一方面,相对于主要经济体,中国目前实际利率(贷款)处于明显较高水平。2011年以来,随CPI稳步下降以及资金供求关系的紧张,中国的实际利率(贷款)上升趋势非常明显。与美国刚刚转正,以及欧元区和日本仍然为负的实际利率水平相比,利差空间巨大。

  在这种情况下,如果国内不出现大的风险暴露,QE小幅退出所引发的资金外流压力应不会太大,而外资继续涌入、外汇储备继续增长反倒是更需要担心的问题。另一方面,即使QE退出导致了资本外流,中国巨额的外汇储备也足以应对。与此同时,高额的法定存款准备金,也为调整银行体系流动性提供了足够的空间。

  总体上看,QE退出对中国的直接影响并不大,但还是要高度关注因叠加风险事件而可能带来的意外冲击。在这一点上,管理好金融体系的风险以及市场的风险预期,将是2014年中国货币政策最重要的任务之一。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
从李佳琦直播带货,到盲盒潮玩圈粉无数,消费行业正展现出新的趋势。在资本市场上,大消费行情也是持续火爆。WIND数据显示,截至1月13日,中证消费指数自2017年以来上涨105.80%,同期上证综指微涨0.38%。由华安基金绩优基金经理陈媛管理的华安生态优先抓住了消费机会,在刚过去的2019年实现收益率71.10%,排名同类前10%。据了解,由陈媛掌舵的又一新产品华安优质生活1月20日起发行,该基金...
2020年新年伊始,深圳证券交易所组织召开“深市ETF市场发展座谈会”,深交所领导和基金公司、证券公司、托管银行代表出席了会议。在该会议上,深交所对于在2019年工作比较突出的公司和个人颁发了奖项,华安基金创业板50ETF荣获2019年度“最受投资者欢迎的ETF”,华安基金指数与量化投资部助理总监苏卿云获得了2019年度“ETF大讲堂优秀讲师”。在随后召开的座谈会上,华安基金等数十家基金管理公司畅...
从哲学老师到保险行业的管理者,他将太平人寿拉入了世界500强的舞台,即使在行业寒冬期,作为太平人寿保险有限公司总经理的他也能带领企业销售逆势增长。他就是四川大学校友张可,一位梦想卓越的行业领跑者。 从四川学霸到央企副董,他3年让企业增收300亿,'再造'一家世界500强张可,毕业于四川大学,获经济学博士学位,高级财务管理师。现调至中国太平保险集团总部任职,并兼任太平人寿副...
近日,德同资本宣布完成德同合心股权投资基金募集,总规模为20亿元人民币。在当前国内资本市场持续低迷,募资极度艰难的大环境下,德同资本作为国内领先的专业投资机构,以长期持续优异回报获得了国内众多顶级投资机构的支持。德同合心基金的主要出资人包括国投创合母基金、上海科创母基金、吴江东方国资、前海母基金、苏州元禾辰坤母基金、上海青浦投资有限公司、江西省发展升级引导基金等多家知名机构投资者。德同合心股权投资...
„      博世集团首个在德国以外的燃料电池中心,计划于2021年实现小批量生产„      涵盖从关键零部件到电堆乃至燃料电池系统全部测试设备以及电堆样件试制线„      博世创新与软件研发中心落户无锡,预计2020年建成投入使用 &...