商业观察
专栏

应让市场自身试错

文|董少鹏 日期: 2016-05-31 浏览次数: 8547

  5月13日下午闭市后,证监会新闻发言人邓舸针对证监会“叫停跨界定增”的传闻表示,目前再融资和并购重组政策没有任何变化,一个很不靠谱的传言就此告一段落。

  5月11日,有媒体报道称,证监会已经叫停上市公司“跨界定增”,涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。该报道称,水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上述四个行业。同时,这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。

  报道出笼后,部分概念股股价回落,一些投行人士也给出了“顺水推舟的分析”。如有的分析师说,“上述四类虚拟产业的估值存在很大泡沫,很难有明确标准来判断估值是否合理,票房注水在影视行业普遍存在,这种虚假繁荣状态对于影视行业本身是泡沫,跨界到影视行业的企业和资本有着极大风险”。

  笔者认为,即使存在估值泡沫,也不能搞行政性的叫停。人为挤压并购泡沫,不符合市场经济原则,抑制泡沫的主体应该是投资者自己。监管者该做的,就是一如既往地依法监管,发现线索即稽查,查证之后依法处理,不应该动辄叫停所有类似的并购活动。

  事实上,监管者也没有这么做。就在媒体报道“证监会叫停跨界并购”之后的次日,证监会正式受理了岭南园林(002717.SZ)定增加现金收购德马吉100%股权的并购申请。而岭南园林主营业务为园林景观、市政绿化等,德马吉的业务恰是文化创意设计和展示,是典型的“跨界并购”。

  可见,并购是否跨界不是主要问题,关键要看资产实不实、作价是否公平,还要看并购资产是否能得到更好的运营。

  对影视类资产并购的担忧,来源于3月底唐德影视(300426.SZ)推出的一项并购计划。该计划拟以不低于4亿元的价格,收购注册资本仅为300万元,存在期限仅仅两个多月的无锡爱美神影视文化有限公司51%的股份。

  据推算,按照这个定价水平,爱美神的总体估值将达8亿元以上。虽然该公司由影视明星范冰冰成立,范冰冰本人具有估值优势,但毕竟公司注册资本仅为300万元,核准成立日期为今年1月29日,短短几个月就如此暴富,实在令人垂涎。

  同时,暴风影音、分众传媒等海外上市公司放弃海外市场,重新在境内股市直接或曲线上市,所爆发的估值风暴也令人警惕。

  笔者认为,上市公司对收购资产支付多高的成本,首要依据是会计师事务所、投资银行依据财务情况、市场定价原则做出的评估结果。在此基础上,上市公司董事会依据内部管理程序来决策。

  如果相关企业、中介机构做出过于离谱的定价方案,监管机构则应令其重新检视,做出尽职说明。如针对范冰冰的爱美神公司高估值问题,深交所4月11日发出问询函,要求唐德影视对爱美神的估值情况进行分析说明,并进行重大风险提示。

  让市场的归市场、监管的归监管,是一个不能轻易动摇的大原则。不能因一些资本热衷于炒作文化传媒资产,而采取行政性叫停的措施,应当在坚持依法治市的基础上,让市场主体自己去“试错”、去“撞南墙”。

  作者系经济日报集团证券日报副总编辑

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