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英才榜单

50家强现金流企业

文|本刊记者 杨旭然 日期: 2018-10-26

如果一家企业能够在商品生产出来之前,就将其以预售账款的方式销售出去,那么可以认为这家企业是非常强势的。

如果企业能够在经营过程中,产生很少的应收账款,基本不会有拖欠销售款的情况出现,那么也可以认为这家企业是非常强势的。

应收账款总是被企业用作制造虚假利润的利器,一家企业原本卖不出去的商品,通过赊账的方式,可以获得更大的“市场竞争力”,因为下游厂商可以“零成本”先购入商品,这可以让其获得更宽裕的财务状况,也可以将经营风险转移给下游。

但赊销就像是口渴时的毒药,饮上一口,意味着对企业机体健康的摧残,大量使用赊销方式经营,意味着对企业的摧毁。

而预售账款的增加,对于企业来说则是一个好消息。在丛林法则一般的商场经营活动中,如果能够占用下游的资源,那意味着可以使用客户的资本进行商业活动,有能力推行“先款后货”的企业,往往是最强势的企业。

投资于这种最强势的企业,显然要比投资于赊销卖货的企业更有把握。

2017年以来,美国持续加息的进程,让包括中国在内的全球新兴市场,都承受了不同程度的流动性风险,应收账款无法回收,对于企业的打击是巨大的,但对于能够占用上下游资金的企业来说,平稳渡过危机期的可能性就更大了。

对经营企业有所了解的人都知道,现金流是非常重要的,可支配现金流对于任何企业来说都如同血液的流动一样重要,强势的企业基本上不必担心“失血”,更容易在资本寒冬中生存下来。

《英才》记者通过对A股所有上市公司的应收账款、预付账款和净利润指标进行分析,找到各个行业中最具强势地位的企业,例如贵州茅台已经多年没有应收账款,在福建和新疆地区独占市场的三钢闽光、八一钢铁也不可能像其他钢铁企业一样赊销产品,白酒、饮料和百货行业,则仍然是市场上最有盈利能力、最为强势的几个行业。

这些企业由于大多有能力收取预收账款,因此在流动性紧张的时期,有更强大的抗风险能力,对于投资者来说,这应该是做出投资决策时,首要考虑的重要因素之一。


选取标准


1.2017年净利润>2亿元;

2. 2015、2016、2017三年应收账款均<1亿元

3. 2015、2016、2017三年预收账款均>1亿元

4.剔除房地产行业


注:此文仅讨论企业的经营情况和盈利能力,并未涉及企业估值情况,投资者在做出决策时,应充分考虑买入估值对于投资结果的深刻影响,以低估值作为买入前提原则。


贵州茅台(600519.SH)  

掌门人:李保芳

2018年中旬,关于贵州茅台出现了一则比较搞笑的新闻,为了平抑涨幅过快的茅台酒,公司在一些地区进行了促销活动,结果招致大量黄牛前来抢购,场面一度失控最终警察不得不鸣枪示警维持秩序。“黄牛”盛行,实际上说明想成为贵州茅台的经销商是非常困难的。公司连续多年应收账款为零且预收账款超过百亿,都体现着茅台品牌在中国独一无二的价值。


三钢闽光(002110.SZ)  

掌门人:黎立璋

2018年春季以来,全国范围内的钢材价格继续上涨,各地的钢铁企业都获得了非常好的盈利表现。而福建地区是最近几年“地条钢”出清的重要区域,这些非法生产的企业退出市场后,留给了三钢闽光高达70%以上的区域市场占有率,和非常强势的市场地位,因为福建不仅有比较良好的工业基础,还有高于全国的固定资产投资增速。


养元饮品(603156.SZ) 

掌门人:姚奎张

植物蛋白饮料是深受中国人喜爱的饮料品种,其中原因很多,最主要的是很多人对于牛奶的吸收消化有些问题。这就让承德露露、六个核桃等饮料企业能够获得更好的市场表现。刚刚上市不久的六个核桃母公司养元饮品在股价表现上波动不断,但企业经营一直非常稳健。2017年获得了全年28亿以上的预收款,与此同时应收账款持续下降至1800万元,这个成绩足以证明市场对于六个核桃产品的认可。


鄂武商A(000501.SZ) 

掌门人:陈军

虽然经常传来实体店受到电商严重冲击的消息,但是我们从财务数据上来分析商超企业,可以看到这些企业仍然有很强大的上下游影响力。目前这些企业的估值普遍不高,但线下消费入口的盈利能力会比投资人的想象要乐观得多。鄂武商是湖北省范围内最大的线下百货商超零售销售网络,净利润现金含量常年达到100%以上,这个数据仍然符合赚钱的好生意标准。


华鲁恒升(600426.SH) 

掌门人:常怀春

华鲁恒升是这份榜单中少有的化工类企业,并且净利润水平位居前列,公司2018上半年实现归母净利16.8亿,其中Q1、Q2季度分别实现7.34、9.46亿,连续两季度创造历史新高的业绩,受益于需求增长和环保核查造成的总供给水平下降,公司包括醋酸、DMF、己二酸、辛醇、尿素、乙二醇在内的各类产品都处在景气周期。目前华鲁恒升是全市场最强势的品种之一,随着其盈利能力的进一步提升,华鲁恒升在化工板块的龙头位置还将持续下去。


东方集团(600811.SH) 

掌门人:孙明涛

东北地区的老牌民营企业集团东方集团,多年来一直稳健经营,虽然在市场上没有过多的新闻,但是经营情况始终良好。在竞争激烈的农产品领域,公司的应收账款一直保持在一亿元以下。截至收稿,东方集团处于停牌状态中,根据公告东方集团将收购厦门银祥集团下辖的五家饲料和食品、肉食品企业,通过这次并购东方集团将完善农业的全产业链布局,这可以进一步增强其盈利能力。


古井贡酒(000596.SH) 

掌门人:梁金辉

白酒行业的盈利能力一直都非常高,经过2012年“八项规定”的洗礼之后,市场上一些竞争力比较低下的小品牌退出了市场,以茅台、五粮液为代表的一线品牌继续强势,同时,以古井贡酒、顺鑫农业为代表的地方型白酒品牌开始逐渐回暖走强。2016、2017、2018年一季度,古井贡酒的净利润增长率不断提升,盈利能力一直在增长,同时其净资产收益率也从2015年的15.91%上涨至19.09%。


视源股份(002841.SZ) 

掌门人:周勇

由于行业竞争激烈的特点,在本榜单中能够上榜的科技类企业数量非常少,因为市场上大量的科技类企业(特别是ToB的科技类企业),为了能够获得用户和客户,往往要进行大量的补贴式营销和先工后款。视源股份是目前两市中在这方面表现最强势的科技股,因为其2017年的应收账款竟然只有4300万,但预收款则为4.44亿元,这个表现和其他ToB或ToG类科技企业有非常明显的不同,这可以被看作是产品供不应求的一种表现。


天威视讯(002238.SZ) 

掌门人:郑鼎文

天威视讯是榜单中另外一个上榜的科技类企业,这家企业主要为广东地区的家庭提供有线电视接入服务,业务最大的特点之一就是面向客户端并且经营稳定,这两个特点决定了其可以在年初向用户先行收费,并且不存在C端顾客拖欠营收账款的行为,因此其经营状态健康稳定。企业持续盈利的关键,在于如何抵御来自宽带网络和WIFI电视所带来的冲击。


香飘飘(603711.SH) 

掌门人:蒋建琪

快消品非常容易成为市场上的强势品种,因为终端的客户们必须用现金才能购买商品,并且往往具备很强的品牌壁垒,每个细分品类中都有强势品牌掌控市场。在奶茶方面,目前香飘飘是国内的代表企业,虽然这种饮品谈不上健康,但仍然有非常深厚的用户基础。香飘飘也因此获得了比较高的估值水平。


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