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杜坤维:邮储银行县域零售王者参与打新又何妨

日期: 2019-11-29

因为浙商银行和渝农商上市以后的破发走势,市场对邮储银行申购保持了谨慎态度,甚至有人呼吁别参与邮储银行的申购,我是认为可以参与邮储银行申购,邮储银行基本面并不差,唯一缺点就是发行规模较大,发行市盈率偏高。从有关数据看,打新热情并不高,网上发行有效申购户数为888.20万户,较近期其他新股的申购户数出现大幅下降,网上中签率为1.2591%,创信用申购制度实施以来新高。 

邮储银行在我看来,没有那么的不堪,虽然新股破发是市场化改革者的最大憧憬,并认为是IPO市场化改革的胜利,是A股走向城市的标志,但如果改革就是让投资者付出代价减少收益,这种改革是走偏的,在IPO任务繁重,二级市场投资收益不佳下,IPO利益向投资者倾斜是对二级市场投资者的一种补偿,也是一种变相的投融资平衡,只不过是需要运气而已。 

邮储银行此次发行总量为51.72亿股,发行价格为5.50/股,发行市盈率9.50倍,但邮储银行预计20191月至12月归属于公司普通股股东的净利润为581.80亿元至592.26亿元,同比增长幅度约为16.55%18.64%,根据下限增幅计算,今年每股收益摊薄就是0.67元,折合市盈率是8.2倍,虽然市盈率高于同行业市盈率,但也不是最高的,银行板块中超过十倍市盈率为数不少,接近十倍市盈率也有,像招行和宁波银行市盈率就比较高,招行有溢价在于是零售银行龙头,邮储银行也是县域银行的零售大王,中国邮政储蓄银行拥有储蓄营业网点3.6万个,汇兑营业网点4.5万个,国际汇款营业网点2万个,覆盖中国99%的县(市),个人银行业务收入占营收比例高达61% 

得益于无处不在的营业网点,邮储银行负债端成本具有优势,零售市场具有定价优势,邮储银行净息差是比较高的,19年半年度邮储银行净息差达2.55%,明显超过工农中建等大行,居大行之首。银行净息差较高,邮储银行盈利能力也就比较好,零售银行ROE较高,19年三季度邮储银行年化ROE15.69%,领跑大行。 

邮储银行资产质量非常好,截至6月末,邮储银行资产规模达到10.07万亿元,较上年末增长5.79%;不良贷款率0.82%,较年初降低0.04的百分点。不良贷款率只有0.82%,相当于行业的50%。这可是十分罕见的事情,说明邮储银行的资产质量十分优良。 

邮储银行营收和利润增长都是中高增长的,中报显示,上半年,邮储银行实现营业收入1,417.04亿元,同比增长7.02%;拨备前利润684.82亿元,同比增长18.81%,净利润374.22亿元,同比增长14.98%,年报预告业绩增长也高达两位数接近20%,远高于四大行,作为大型银行,能有两位数营收利润增长是名列前茅的。 

邮储银行发行规模偏大,公司采用引进战投的方式,减少首发规模,战略配售数量约占发行总量的40%,获配股票锁定期不低于12个月,且战略投资者均为有意愿长期持股的有较强资金实力的投资者,战投锁定一年都可以参与,我想是有一定道理的,战投毕竟不会亏本参与,而是希望盈利,邮储银行发行新股51.72亿股,扣除40%战略配售以后,剩下的就是31亿股,规模算不得十分的庞大。 

根据我个人的看法,邮储银行资产质量较好,成长性较高,虽然IPO估值并不便宜,但破发概率很低,新股上市以后能够获得正收益,至于引进绿鞋机制,我不是太看重,不应该成为邮储银行的卖点,邮储银行引入了绿鞋机制之后,在新股发行后30天之内,如果股价出现低于发行价的情况,将有43亿元的绿鞋资金入场,如果打新仅仅只是为了不破发,没有任何的意思,既然是打新,就是冲着收益赚钱而来,而不是保本或者亏损出局,如果认定会破发,完全没有必要参与打新。 

作为一家大盘股,加上二级市场走势低迷,银行板块更加弱不禁风,邮储银行打新,收益率不会高应该承认,收益率不高并不代表没有收益。资本市场就是一种博弈,亏损概率与收益概率、亏损幅度和收益幅度的博弈,收益概率大于亏损概率就参与,收益空间大于亏损空间就参加。 

上述只是一个 投资者的一管之见,不构成投资建议。


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