商业影响力
影响力

宜化八年MBO成正果

文|本刊记者 徐建凤 /图|常亮 日期: 2011-02-10 浏览次数: 2186

  在蒋远华办公桌旁的矩形桌上,整齐地摞了三排文件,一律用小文件夹夹好,这些都是宜化集团旗下企业的报表。湖北宜化集团(以下简称宜化集团)董事长蒋远华多年来一直保持着自己的阅读习惯:喜欢看纸质文件,不喜欢用电脑。他解释:“方便进行对比”。

  对比十年变化,将一家亏损氮肥企业重生为煤化工、盐化工和磷化工产业集群,似乎并没有压过外界对宜化集团三次MBO(管理层收购)的猜测、质疑,甚至非议。面对不理解,蒋远华如何应对?宜化集团的变迁,对其他国有企业的改制又有何借鉴意义?

  MBO定局

  “国有企业只有私有化,才能真正独立生存。”招银国际金融有限公司投资银行高级副总裁郑磊的这句话,或许是宜化集团坚持MBO突破的最核心动力。

  2010年春末夏初,湖北宜化集团的曝光率远远高于任何以往,其原因是宜化集团的股份制改革方案于当年的4月19日获得了宜昌市人民政府批准。

  湖北宜化和双环科技的公告对此次改制做了详细说明。作为改制的铺垫,首先由宜化集团31位高管及业务骨干共同出资设立了宜昌财富投资管理有限公司(下称财富公司),注册资本为1亿元。其中,蒋远华出资5595万元,占比55.95%;宜化集团常务副总经理王在孝出资1400万元,占比14%。

  MBO的主体——财富公司成立后,即进入受让相关公司股权阶段。该阶段中,财富公司分别受让贵州宜化化工有限公司(下称贵州宜化)50%的股权、湖北宜化肥业有限公司(下称宜化肥业)50%的股权、湖北双环科技(重庆)碱业投资有限公司(下称双环碱业)49%的股权、重庆宜化化工有限公司(下称重庆宜化)55%的股权。

  之后,财富公司将受让的贵州宜化50%的股权、宜化肥业50%的股权、双环碱业49%的股权、重庆宜化55%的股权,分别作价3.42亿元、1.72亿元、1.57亿元、3.52亿元,向宜化集团增资扩股。最终结果是,代表管理层利益的财富公司以49%的持股比例,成为宜化集团股东。

  一些基金公司担心,财富公司通过增资扩股方式将资产注入宜化集团后,不再注入上市公司,要求宜化集团做出承诺。于是,针对质疑,宜化集团直接给出承诺:2010年12月31日前将4家公司上述股权分别以不高于上述价格转让给湖北宜化和双环科技。其中,贵州宜化50%的股权、宜化肥业50%的股权转让给湖北宜化,双环碱业49%的股权、重庆宜化55%的股权转让给双环科技。

  由于湖北宜化、双环科技已分别持有上述4家公司的其余股权,因此转让后贵州宜化和宜化肥业成为了湖北宜化全资子公司,双环碱业和重庆宜化成为双环科技全资子公司。

  “这个改革方案投票通过率高达99%,担忧是多余的。”显然,蒋远华对精心设计的一切很满意。

  最终,51%的股权归属市国资委,49%的股权归属企业高管。至此,湖北宜化集团MBO最终落槌。“下一步可能会进一步扩大民营控股比例,但具体实施细节还没有定下来。”蒋远华的一贯作风是:“每个重大决定,都至少需要思考两到三年才最终做决定。”

  中间路线

  实际上,宜化集团股份制改革最初始于2002年。

  是年11月,宜昌市组建了国有企业改革领导小组,开始新一轮的国资改革。与上世纪90年代的改革不同的是,这一次不是企业要求政府放权,主动进行改革。而是一场自上而下的改革:由政府将竞争性领域的国有企业出售出去。宜化集团位列其中。

  截至2004年,宜昌市此轮改革的结果是:市属的28家企业中,有26家易主,仅剩宜化集团和安琪集团尚待字闺中。可是,卖掉26家企业虽给市财政增加了4.5亿元的收入,但要完全解决下岗工人的安置问题,尚缺少2.8亿元资金缺口。因此,宜化集团和安琪集团的改革就变得至关重要。

  也正因此,宜化集团的改制一再受挫。

  2002年11月,宜化集团向宜昌市递交MBO的初步方案,经多次修改,一年后,修改方案正式提出。方案希望,先收购楚星公司,然后将楚星公司民营化,再用楚星公司收购宜化集团下属的其他子公司,然后再收购宜化集团的部分国有股权。该方案中提到的楚星公司是2002年1月,由宜昌市下属的宜都市政府无偿转让给宜化集团的。

  MBO心切的宜化集团此时办了一件错事——在此方案尚未获批的情况下,就向楚星公司宣布了下岗职工的安置政策:按在岗工龄每年780元计算。而另一家相关企业——原湖北省襄樊市枣阳化肥厂的职工安置费则是每年1100元。楚星公司职工自然认为不公平。另则,楚星公司原来发行了员工内部股,却从未分红,这笔账也成了纷争的重点。种种矛盾之下,宜昌市否决了初步方案。

  2004年3月,宜化集团又提出新的MBO方案。和原方案相比,新方案先是换掉了“楚星公司”,又将收购宜化集团的国有股权明确为60%。但宜昌市政府并没有对新方案表态。“企业家更关注企业内部的资质,以及企业的治理,想把团队跟企业的现在、未来结合起来。这个想法虽好,但操作起来却比较敏感。因此,政府的主管部门很谨慎。”蒋远华说。

  而这一时期,正是“谈MBO色变”的阶段。因为截至2003年底,全国1600多家上市公司中,约10%——160多家实行了MBO。而在欧美等MBO的起源地,此种改制方式比例不足1%。高比例和高失败率使国内各界对于国有企业如此热衷MBO产生了质疑。

  “国企MBO被叫停,主要是涉嫌贱卖国有企业资产。”郑磊指出:“其实MBO本身并没有问题,关键是收购价格要合理,要按照市场价格出售资产,而不能贱价卖给内部人。”

  第二次方案的未果,或多或少与“图谋”六成国有股份有瓜葛。而这一点,从成功的第三次改制方案中高管占股比例为49%,就不难看出。不控股——这一点想通了,其他的就好办了。“政府和企业都有这个愿望,这一次终于走到一起了。”蒋远华感慨到。

对于外界“为何不直接引进战略投资者,而是选择一条专业人士都难看清的资本路径”的疑虑,蒋远华的解释是:直接购买上市公司股权,不符合政策安排。“通过集团公司间接注入上市公司,就是间接持有上市公司股份,不能进行变现。这有利于国家对企业的控制和主导。”蒋远华说,“并且上市公司增发股票,有利于增强集团对上市公司的控制力。而公众配股的退股时间比较长。”

  虽然笑称自己“被绑架”了,但蒋远华还是由衷地认为宜化集团走的这条“中间路线”更适合企业发展。“国家控股、高管参股的混合所有制,比纯粹的国有企业要好,也比纯粹的民营企业要强。中国社会主义公有制制度经过了60年的发展,政府和百姓都有国有情结。”蒋远华表示。

  根据蒋远华自己的估算,2010年,宜化集团及旗下上市公司,“销售收入实现大幅增长,预计全年销售收入可达400多亿元”,较2009年的350亿元实现了14%的增长。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
赵辉  中国保险家  2020年9月14日近日,张可辞去中国太平首席战略顾问、太平人寿副董事长一职,加入云锋基金,成为合伙人,并将担任香港上市公司云锋金融CEO消息一出,立即引爆金融保险圈。尽管事出突然,但却并不令人意外,在太平人寿顺利完成团队交棒、实现平稳过渡近一年的时点,这位骨子里拒绝舒适、勇于探险的跨界保险人,也欣然地完成了对老东家、老团队“扶上马、送一程”的最后使命,再...
近日,中国太平保险集团发布一项重要人事变动,太平保险集团首席战略顾问、太平人寿副董事长张可日前已完成离职流程,加入云锋基金成为合伙人,并将担任香港上市公司云锋金融首席执行官。   在肯定其过往成绩的同时,“跨界”也成为了张可履新之际最常被人提及的词汇。在太平人寿顺利完成团队交棒、实现平稳过渡近一年的时点,这位骨子里拒绝舒适、勇于探险的“跨界”保险人,终于放下人生的“旧地图”,开启了寻找事业“新大陆...
这场突如其来的疫情“黑天鹅”,促使数字经济获得空前重视。无论是疫情防控过程中人工智能、大数据、云计算等数字技术的应用实践和应用效果,还是中央最高层会议进一步明确的5G网络、数据中心等新型基础设施建设,以及资本市场上受到资金热捧的相关概念,都印证了一个全新时代的加速到来。  商业银行尤其是中小银行如何适应并精进于这个时代?  无论是时代和行业演化趋势,客户体验选择所需,还是银行业务变革转型倒逼,都决...
8月26日上午,在“两材重组”四周年之际,中国建材集团举办了“善用资源日”首届开放活动暨“善用文化中心”揭牌仪式。当天中国建材集团全球28个城市的37家企业同时对公众开放,这是我国建材行业首次大规模对外开放,体现了建材行业四十多年来改革创新发展的成绩,也体现了绿色高质量发展的理念自信、道路自信和文化自信,是一次具有突破性的尝试和创新。中国建材集团党委书记、董事长周育先,国务院国资委新闻中心主任杨景...
中国北京,2020年8月26日– 拜耳今天宣布启动处方药北京工厂产能提升项目,以满足中国市场未来对拜耳高品质药品的进一步需求。该项目投资金额超过5000万欧元(折合人民币超过4亿元),用于大规模提升北京工厂产能,并加快创新型数字化方案实施,以保证拜耳高品质处方药产品的稳定供应,帮助更多中国患者获得优质的治疗方案。来自中国商务部,德国驻华大使馆,北京市政府以及北京经济技术开发区管委会等相关部门的代表...