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曹国伟:MBO不是灵丹妙药

文|本刊记者 王颖 日期: 2009-12-01 浏览次数: 1056

      新浪C E O曹国伟的办公室里架着一个望远镜,一进屋就被它吸引,以为这是房间主人的一大爱好。曹国伟却说,他从来没有用过这个望远镜,只是刚搬来时一个朋友送的礼物而已。
  有时候,表象和事实常常会相差甚远。
  就像今年9月25日,江南春宣布增持分众传媒股票。三天后,新浪宣布将向新浪投资控股增发约560万股普通股,全部收购总价约为1.8亿美元。这样,新浪投资控股就占到新股稀释后总股本的约9.4%,成为新浪第一大股东,管理层成功实现了M B O。同时,新浪和分众之前签订的合并协议也在9月28日自动终止。
  短短几天,一连发生的这几件事情是否有某种必然的联系,难免让外人有所猜测。曹国伟回应说,唯一的联系是:“江南春增持公司股份的想法给了我一些启发。”
  江南春虽然是分众传媒的创始人,但他只拥有公司10%的股份。曾经有一度,江南春退到董事长的职位,今年1月等他需要重回C E O位置时,他发现自己这么辛苦地打拼,只有10%的股份动力不够,所以有了增持的想法。
  而这正好间接地对曹国伟产生了影响,“也许换个角色会不一样。”
  今年是曹国伟进入新浪的第十个年头,前任C E O汪延正是在新浪工作十年时选择了卸任,转做新浪董事会副董事长,去追求另一种生活方式。
  对曹国伟来说,这十年中不是没有想过离开。去做投资是一个不错的选择,“在中国像我这样背景的,从条件和经验来说,是很适合的。”但是他还是留了下来。
  在外人眼中,“并购专家”,“资本高手”是贴在曹国伟身上最明显的标签。他曾在普华永道负责为硅谷的高科技公司提供审计、上市、兼并收购等服务;因为新浪的I P O和它结缘;十年里他操盘的迅龙和网兴的收购,以及后来分众和易居克而瑞的合并都成为了业界效仿的经典。
  但实际上,从2004年起曹国伟这个CFO就兼任COO,2005年任总裁,战略、销售、运营、内容他都要管,财务和资本方面的工作反而成为了副业。新浪在内容,广告以及产品方面的策略几乎都由曹国伟来制订。易居中国董事长周忻对曹国伟的评价是,“老曹是国内在美国上市公司当中最全面的经营者。”
  曹国伟在2006年出任新浪C E O后,也不时受到一些误读,外界很多人觉得曹国伟是一个很理性的人,凡事谨慎周到,但他说这只是在工作中的状态,因为他必须对每一个决定负责。生活中做个人的决定时却可以非常地感性;很多人觉得他是一个资本高手,但他说自己从来不理财,甚至自己有多少钱也搞不清楚。
  这十年中,曹国伟放弃了很多个人的兴趣和时间。今年10月1日这一天,他在微博里就写道,看到焰火,“忽然想起今天出门时拿了三年未用的摄影包,忙冲进房间,又冲回阳台,对着天空按下快门,糟糕!没电!”而摄影正是学新闻出身的曹国伟一大爱好,他有30多部相机,却没机会摆弄。
  新浪今年完成了M B O,解决了公司未来发展的股权问题,但他告诉我们,“MBO本身不是个灵丹妙药,它只是创造一个更好的环境,让我们有更大的控制力,更加按照自己的想法去做事情。”

 

CRIC模式是否可复制?
这是一种思路。但并不是所有的模式你想怎么做就能做。
  《英才》:你曾经带领新浪和中国房产信息集团(CRIC)在纳斯达克上市,这两次经历有什么不同?
  曹国伟:我以前在硅谷(会计师事务所工作时)做过很多上市,但新浪在纳斯达克上市是我作为公司层面的第一次,所以主要是觉得兴奋、好玩,但还不是特别有经验。这一次C R I C上市,我们却有能力去驾驭整个过程,更多的是我们告诉投资银行,我想要什么东西,他们去帮我们做。
  《英才》:CRIC做IPO时,投资者比较担心的问题是什么?
  曹国伟:这个公司成立时间不长,加上合并,对投资者来说会产生很大的不确定性。另外,C R I C定价是比较高的,因为新浪和易居都是上市公司,各自分拆出一块来合并后再上市,定价低了对现有的股东会有损害。对投行来说,IPO定价越高他们赚的钱越少。从这点上说,我们需要在其中达到一个平衡。
  《英才》:未来是否会将新浪乐居的这个模式复制到其他垂直领域,将新浪变成一个控股公司?
  曹国伟:房产是我们的尝试,这是一种思路。但并不是所有的模式你想怎么做就能做,它必须符合几个条件:首先这个领域(足够大)值得这么去做;第二这个大平台可以相对独立的去运营;第三,可以找到在各方面互补的合作伙伴;第四,有合适的团队。

 

MBO的前后
所有的中高层管理人员都参加,几乎把自己所有的钱都拿出来,这让我非常感动。《英才》:这次MBO需要董事会的批准吗?
  曹国伟:实际上,这种事情并不像你们想象的,它是不需要股东批准的,它的本质就是发新股。董事会是有能力发新股的,只要不超过一定的比例,关键是发给谁、以什么理由、以什么价钱发。一般来说,管理层增持,这是一件好事,因为它是一种信心的表现。
  《英才》:你觉得M B O的风险有哪些?
  曹国伟:首先是我们要把自己的财产都押在上面,第二个风险在于进入的价格。32美元在新浪的历史上是一个中间价,有人觉得这时候进入是不是不合算,为什么不等到20多美元再进入。这时候进入,实际上我们已经抛开近期股票的价格,表示出我们着眼长远对股价的一种信心,另外也是公司管理层对于长期发展的承诺。《英才》:管理层收购,考虑了多久?
  曹国伟:在不同的时期我们都考虑过,但是没有认真做过。《英才》:这次为什么认真?
  曹国伟:做了十年,作为职业经理人,我能够做的事情都做了,能够达到的目标都达到了,没有什么特别让我觉得有挑战和兴奋的东西。我想,也许换个角色去做会更有意思一些,其实我也不知道,也许我会(因此)背上一个更大的枷锁。
  《英才》:M B O和放弃分众是有必然联系吗?
  曹国伟:这两个没有什么关系,分众要放弃也必然会放弃。
  《英才》:你花了多长时间决定做MBO?
  曹国伟:记不清楚,我估计大概两三个星期吧。
  《英才》:你是如何说服其他管理层的?
  曹国伟:我不需要说服任何人,我一个人就可以做。更多是我决定做这件事后告诉他们,大家都踊跃地参加,踊跃程度是我所没有想到的,所有中高层的管理人员都参加,几乎把自己所有的钱都拿出来,这个事情还是让我非常感动的,但是这其中没有说服工作,因为他们的积极性比我更高。
   《英才》:汪延对MBO是什么反应?
  曹国伟:他也非常地exciting(兴奋),他对这个东西的感觉可能比我还要强一些,认为对新浪的发展是件大好事。

 

与其他门户的比较
从结果上看,一个公司的成功,不但是由机制、创始人决定的,而更是由它选择的模式决定的。
  《英才》:其他三大门户全部都是创始人掌舵,唯有新浪不是,这种区别是否决定了新浪的基因?
  曹国伟:这是一个事实,不是好与坏的问题,它就是两种不同的股权结构、管理结构带来的不同方式。它会带来文化的不同,但它不是一个公司成败的决定因素。从结果上看,一个公司发展,不单是由机制、创始人决定的,而更是由它选择的模式决定的。模式非常好而进入的时机对,机制和人差一点,公司照样可以很成功。
  《英才》:你在新浪已经十年,是否反思过,哪些决定可能会重新选择?
  曹国伟:很多人问我这个问题,事实上,我也想不出。一个公司的发展按照这个轨迹都是有原因的。对与不对更多的在于天时,即进入的时间点,就像即时通讯、搜索。也许你能做出更好的产品,但是时机已经不对了,这时候只有颠覆性的东西才能取代,否则只能在后面追赶,这是我很多年前悟出的道理,所以我们很少进入别人已经做得很强的《英才》:游戏呢?
  曹国伟:游戏不属于这种,它属于创意。对我们来说,股东与董事会,从来没有要求我们一定要进入游戏。我们从公司的发展,战略格局上来说,如果有一块很赚钱的游戏,对整体的市场地位是有帮助的,但这并不是新浪一定要进入的领域。
  《英才》:你现在有明确的目标吗,到底做不做游戏?
  曹国伟:无所谓,看机会。有一批喜欢新浪的股东,就喜欢新浪现在的品牌、模式、运营方式,他们坚持新浪不要做游戏,不管这个东西赚多少钱。短期的股东像对冲基金就不一样了,他们只看股票最近有没有可能要涨。
  《英才》:做不做网游与新浪的理想和文化有没有关系?
  曹国伟:做网游的理想肯定和我们做媒体的理想是不一致的,理念上是有冲突的,实际上这也是新浪以前没有努力去做网游最大的原因。做网游更多是为了利益吧,当然,作为商业公司追求利益不是错的,只不过从战略的角度来讲,现在做网游的壁垒会比以前高很多,所以投资回报会有不确定性。

 

 

 

中房信创纪录上市的背后
为什么是CRIC拔头筹?

中房信最大的价值就在于这三者之间的协同效应。虽然它还没有被验证,却给了投资人无限的想象力。
  从今年5月易居有分拆克而瑞上市的构想,到7月克而瑞和新浪乐居决定合并上市,再到10月16日中国房产信息集团(C R I C)在美国纳斯达克上市,整个过程只用了短短不到150天的时间。
  10月16日这一天,既是上市的日子,也是新浪房产业务新浪乐居与易居中国旗下克而瑞公司的合资公司CRIC成立的日子,新浪CEO曹国伟、易居中国CEO周忻、红杉资本中国基金创始合伙人沈南鹏,这三个上海男人也因此共同打造了中国在美国上市的地产科技第一股。
  “这个公司还没有合并呢,却要他们接受一个合并后的上市,对于这一点投资者比较难接受。”曹国伟告诉《英才》记者,在双方的合并协议中明确规定:交割日是上市的那一天。
  在国内房地产网络媒体中,搜房网有十年的历史,为何是C R I C首先登陆资本市场?
  有媒体评价,“他们只不过太熟悉美国资本市场的游戏规则而已。”而搜狐焦点网副总经理曾伏虎说得更加直接,他认为按照收入规模看,国内符合上市的同类公司有很多,中房信(CRIC)就像当年门户中的中华网,拔得头筹却对格局无多大影响。
  不过,竞争对手的看法并不能左右市场对C R I C的欢迎,资本市场的反应称得上热烈。CRIC发行价为12美元,纳斯达克挂牌首日收盘价14.2美元,逆市大涨18.33%,而在此之前包括盛大游戏在内的几个中国公司I P O刚上市时统统跌破发行价。
  “CRIC结合了克而瑞地产数据服务和新浪门户经验,形成了线上线下完整的房产信息服务,商业模式独一无二。在模式,规模以及专业性上,都是另外一些单纯的房产垂直网站无法相提并论的”沈南鹏说。
  

 

商业模式地产网媒中的“彭博社”
“为什么彭博社能在全球的财经媒体一枝独秀?因为它有媒体+数据+专业。对于我们来讲,现在都具备了。”
  沈南鹏是易居中国的天使投资人,几年前,曹国伟被沈南鹏拉去担任易居中国的独立董事,周忻在介绍公司情况时谈到克而瑞数据库。“这块业务将来我们可以合作。”曹国伟说。
  克而瑞原本是易居下面的一个部门,专门做信息、市场、研究。“这个数据库自从2002年成立以来,坚持每一张图片、每一个视频都是自己采集来的。”周忻说,他曾经做过中国第一个和房地产相关的局域网,管理过被称为最早的三大实体网站之一的金风投资,用信息化带动产业化的发展一直是他的追求。
  2005年,易居中国开始准备上市,克而瑞这套数据库营销模式虽然还没有赚到一分钱,却被很多投资人看好,甚至关于要不要把克而瑞放在易居中国里面,大家都有很大的争议。
  最终,为了易居中国的核心竞争力,克而瑞没有分拆出来。2007年8月8日,易居中国作为第一只在美国挂牌的中国地产概念股。一个月后,克而瑞正式商业化,主要提供全国24个城市、房型、广告、开发商情况的数据。
  2008年,克而瑞曾通过收购一家广告公司,进军房地产广告业务,但包括固定的数据系统客户、咨询等B2B一直是克而瑞的绝对主力,2008年的收入构成中占到98%。
  在另一条平行线上,新浪乐居在国内房地产网络媒体中长期处于前三的位置,但它同样遇到发展上的瓶颈。房地产信息具有很强的地域属性,搜房网就通过加强对二三线城市的渗透,大规模建设城市地方站,促进了市场份额的进一步提升。
  而新浪乐居虽然在北京市场处于绝对的第一,这块收入占到其整体业务量的90%。但如果仿照其他房地产垂直网站,在全国四处布点,在每个地方招几十个人,投资两三年,赚钱不赚钱不知道,这样的投资对综合性门户网站新浪来说回报与风险不成正比。“作为我们这样的上市公司不能这样去操作。”曹国伟说。
  在2008年以前,新浪乐居包括内容、产品、技术、销售等全部在内只有50人,而其最大的竞争对手搜房网有1000多人。
  克而瑞和新浪乐居,一个重点市场在上海,擅长数据分析,缺少线上的互联网广告;一个重点市场在北京,拥有新浪大平台的品牌优势,缺少线下服务。2008年4月,两条平行线发生了交集,双方开始正式合作,补上各自的短板。
  中房信也因此拥有了“数据库+广告+专业”的商业模式,“媒体”来自新浪这个国内最大的综合性门户,“数据”从克而瑞,“专业”从易居研究院。这将有利于中房信在品牌、地域拓展、客户、成本,以及新产品开发上产生积极影响。
  周忻喜欢举彭博社的例子来证明这种模式的前景,“为什么它能在全球的财经媒体一枝独秀?因为它有媒体+数据+专业。对于我们来讲,现在都具备了。”
  在周忻看来,中房信最大的价值就在于这三者之间的协同效应。虽然它还没有被验证,却给了投资人无限的想象力。
  

 

上市路径 不可复制
“虽然投资者觉得有些离奇,有点难以接受,但最后还是接受了。”
  两家在美国上市的公司,各自分拆出一块富有潜力的业务时,如何才能保护现有股东的利益?这是一个问题。
  房地产行业是新浪广告贡献最大的三个行业之一,新浪财报显示,2009年6月30日之前的六个月,新浪房地产业务的广告营收占公司广告营收总额的16%。克而瑞更是易居中国最有技术含量和竞争力的业务。
  如果按照一般的做法,先分拆、再上市,从分拆的那一天开始这块业务就不能合并到报表里。对现有股东来说,把这块高增长的业务分拆出去,是个巨大的利空。
  周忻说,当时双方研究了多条上市路径中,最后发现上市的当天才完成双方的合并,这是唯一可行的。按照如今这个方案,公司通过分拆,立刻换回了6.6亿美元的资本价值。
  但C R I C的上市路径却具有不可复制性。首先,易居中国和新浪都是美国上市公司,所以需要这个特殊条款,保护双方股东的利益。
  曹国伟和沈南鹏这两个资本高手,成为强有力的助推器。“沈南鹏的敏感和曹国伟的全面是做成这件事情的关键因素。”周忻说,自己也曾经有过美国纽交所敲钟的经历,“至少很多事情能听得懂。”
  投行在这次I P O中则主要起到执行的作用,用曹国伟的话说,更多的是他们在告诉投行要什么、怎么做。
  “虽然投资者觉得有些离奇,有点难以接受,但最后还是接受了。”曹国伟笑着说。新浪与易居在资本市场长期积累的信誉起到了决定性的作用。
  前面双方合并谈判就显得简单多了,易居中国为C R I C的控股股东,占51%的股份;新浪为第二大股东,占33%的股份,其余为上市后的公众股东。周忻与曹国伟共同担任C R I C的联席董事长,周忻兼任CEO。
  7月底双方签订合并协议时,周忻曾和曹国伟开玩笑,“最好我们上市的时候道琼斯回到10000点,沪指回到3000点,恒指回到22000。”9月底,C R I C上市通过了美国证券交易委员会的批准。此时上述股指果然全部“达标”。最终,10月16日CRIC成功登陆纳斯达克。虽然一些业内人士似乎对C R I C第一个上市不太感冒。但上市对一家公司在提高品牌影响力、抵御风险、加快扩张等方面的作用却是不可忽视的。
  易居能在经济危机中发展较平稳,与其2007年抓住牛市的尾巴融得2亿美元有很大的关系。2008年,易居又通过增发募集1亿美元,这使得它有实力以1亿美元作为诚意金,获得恒大地产3000万平米的新盘代理权。
  当然,“上市不能作为一个公司的最终目的。”周忻说,最近有企业主动跑上门来,因为他们想上市的希望破灭了,所以想把公司卖掉,“这样的企业,我是不会要的”。

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