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中国A股30年 宋志平 提高上市公司 质量关键时刻

文|本刊记者 谢泽锋 / 图|梁海松 日期: 2020-07-06 浏览次数: 84

3863 家上市公司、约 60 万亿元总市值,占 GDP 总量 60%,1.66 亿投资者……筚路 蓝缕 30 年,中国资本市场走到了而立之年。 

除了主板企业大规模扩展,中小板、创业板、科创板相继于 2004、2009 和 2019 年 开板交易,区域股权市场和新三板相继加入,我国多层次资本市场格局基本成型。 

回望 30 年前,1990 年 12 月 19 日,上海证券交易所成立,开启中国股市元年。飞 乐音响与上海申华等 8 只股票成为中国资本市场首批进入交易所交易的“ 老八股”。 

30年从无到有,30年从小到大,中国资本市场市值已位于世界第二。当前,新《证券法》 颁布、注册制改革落地、新三板改革进展顺利……我国资本市场市场化改革稳步推进。 

值得注意的是,疫情首次爆发过后,A 股市场呈现结构牛市行情。贵州茅台、五粮液、 美的、恒瑞医药等优质上市公司股价不断上涨,核心资产再次受到青睐。A 股指数也稳 中趋好,在全球股市大动荡中,表现平稳。 

不过也应该看到,我国上市公司质量良莠不齐,一些公司为了做大市值不惜铤而走险, “两康事件”更是揭露出上市公司财务造假的严重问题。 

上任中国上市公司协会会长一年后,《英才》记者专访了宋志平,从“运动员”到“教 练员”,这位央企老兵继续在新岗位上发光发热。

他不辞辛劳,仅2019年就组织培训了2500多名上市公司高管;他自称“啼血的杜鹃”, 不信东风唤不回 ;他不厌其烦地为上市公司董监高讲课培训,并结合自己 40 年的企业管 理经验,给上市公司高管提供经营建议。 

毋庸置疑,上市公司质量是资本市场健康发展的基石,而资本市场又是经济发展的 压舱石。在宋志平看来,30 周年之际,中国上市公司正向高质量发展迈开步伐。


从“运动员”到“教练员” 

从亲自管理旗下十几家上市公司的央企董事长到中国上市公司协会会长,宋志平坦 言,自己是从“运动员”到“教练员”。 

但这个“教练员”并不好当,他要面对的是 3800 多家上市公司高管,面对的是日益 复杂的经济形势和资本市场。

成为“明星运动员”,要不断提高“竞技水平”,而作为“教练员”, 要紧盯“运动员”,“如果说证监会是裁判员,划定了规矩以后,运动 员犯规就会被吹哨、黄牌警告甚至被罚下场。作为教练员,我要教育 大家遵守规则,不能触碰底线。”宋志平对《英才》记者说,“中国上 市公司协会现在既服务于 3800 多家上市公司,也给他们实施精准培训, 做到寓教于服。” 

自去年 5 月起,宋志平开始担任上市公司协会会长后便马不停蹄 开始他新的“主业”。他把近年来的资本市场《行政处罚案例汇编》放 在床头,每晚翻看研究 ;先后调研了几十家上市公司,与上市公司董 事长面对面交流 ;组织了几次闭门研讨会 ;他还出席上市公司高管培 训班,结合自己 40 年的企业经营经验,为董监高讲授《如何提高上市 公司质量》的课程。 

自宋志平上任以来,仅2019年,上市公司协会共计举办16场培训, 高达 2500 多名上市公司高管参加。“今年转到线上培训,到现在一共 有 4000 多人参加,我们计划今年培训上万名上市公司高管。”宋志平 向《英才》记者表示。 

宋志平说他就是啼血的杜鹃,他唤醒过北新建材,唤醒过中国建材, 唤醒过国药集团,如今他继续坚持不懈,希望唤醒那些误入迷途的上 市公司。 

“提高上市公司治理水平要久久为功,提高上市公司质量也需要中 长期计划,一步一步向前走。”宋志平认为,“只要假以时日,中国上 市公司肯定会迈向高质量发展的阶段。”


迈开高质量步伐 

30 多年的发展,中国资本市场规模体量已经是“世界第二大”, 总市值 60 万亿,占 GDP 超过 60%。 

但这一数字和欧美等国相比,还有较大差距。美国股市总市值占 GDP 总量约 166%,日本约 120%,英国为 106%,法国为 109%,印 度为 76.6%,加拿大为 123%。 

可以说,作为世界第二大经济体,世界上最大的发展中国家,中 国股市的影响力和在居民资产配置的比例仍有巨大提升的空间。 

当然,相比欧美等成熟资本市场体系,宋志平认为,“经过 30 年 发展,我国上市公司高质量发展正迈开步伐。” 

“做好资本市场需要四个方面。”宋志平对《英才》记者表示,“第 一是经济基本面 ;第二是监管水平 ;第三是上市公司质量 ;第四是投 资者生态。”

虽然正面对严峻的新冠肺炎疫情,但宋志平认 为,我国经济依然具有广阔的市场空间和回旋余地, 相比其他国家,中国经济基本面依然向好。 

新一届证监会持续坚持市场化、法治化原则推 进资本市场改革,创业板注册制即将落地、新三板 改革等一系列措施持续实施。“现在的监管层不再只 是盯着指数波动,而是坚持做正确的事情,做对资 本市场长期有利的事情。”宋志平告诉《英才》记者, 这些措施都体现了监管水平的提升。 

上市公司是整个资本市场的基石,提升上市公 司整体质量,是宋志平新工作的重点。“我发现这几 年出错的企业也和他们不积极接受上市公司高管培 训有关,我担任过 17 年的 A 股和 H 股上市公司的 董事长,现在我用我做上市公司的体会给上市公司 高管培训、讲课。”宋志平正用自己的经验体会,苦 口婆心地唤醒一些误入迷途的上市公司。 

针对投资者生态的建设,宋志平认为这也是一 个长期工作。譬如,中美股市的显著区别在于散户 比例,据统计,A 股超过八成投资者为散户,而美 股的散户不到 20%。 

这种严重的“二八分化”导致国内资本市场股 价波动剧烈,“投资者听信消息,跟风炒作,投机炒 股,追涨杀跌,很多时候都被割韭菜了。”宋志平坦 言,要引导投资者坚守长期价值投资,做好企业的基本面分析,引导投资者逐渐走向成熟。 

根据证监会发布的《推动提高上市公司质量行动计划》,要用 3-5 年的时间,基本完成提高上市公司质量发展的任务。“这就说明上市公 司质量不是短期的工作,而是一个中长期的、扎扎实实的、深入细致 的工作。”


加大监管力度 

先有“两康事件”余音在耳,后有“瑞幸咖啡事件”余震不断, 投资者不仅损失惨重,同时也对上市公司财务造假深恶痛绝,更对监 管层惩罚制度提出颇多质疑。 

投资者聚焦点普遍在于惩处力度过轻,按照老版《证券法》中有 关于信息披露违法违规的规定,顶格惩处为 60 万。 

5 月 14 日晚间,证监会依法对康美药业违法违规案作出行政处罚 及市场禁入决定。对康美药业给予警告并处以 60 万元罚款,对主要责 任人罚款并市场禁入。 

作为 A 股历史上最大造假案,康美药业虚增近 300 亿货币资金, 对于此次骇人听闻的造假事件,证监会开出了顶格罚单。 

对比震惊全球的安然事件,国内惩治力度显然不够。在安然事件 中,作恶者都付出了不菲的代价。安然前首席执行官(CEO)杰弗里?斯 基林因欺诈、共谋、内部交易等罪名被判长达 24 年零 4 个月的刑期, 罚款 4500 万美元。 

对安然进行审计的安达信事务所则在支付巨额赔偿后解体,其母 公司安达信环球为摆脱诉讼,与安然股东和雇员达成协议,同意支付 6000 万美元以解决由安然破产案所引发的法律诉讼。

安然事件后,美国颁布了《萨班斯法案》,法 案要求公司高管须对财务报告的真实性宣誓,提供 不实财务报告将获 10 年或 20 年的刑事责任 ;对于 “故意、明知故犯、不计后果的行为或者屡犯的过失 行为,可对自然人处以75万美元以下的罚款,对 单位处以 1500 万美元以下的罚款 ;对于过失行为, 自然人罚款不超过10万美元,单位不超过200万 美元”。 

与此同时,美国证券交易委员会(SEC)对举 报上市公司造假人予以巨额奖励。美国证券交易委 员会奖励了一位举报者5000万美元,折合人民币3.5 亿元。 

可以说,财务造假是资本市场的一个顽疾,但 又必须去除。对于财务造假问题,宋志平认为,“要 用严格的制度约束上市公司的关键少数,在财务造 假上要零容忍,要让造假者付出高昂的代价”。 

在宋志平看来,新《证券法》出台也是奔着问 题来的,还要修改《刑法》的相应条款。“不仅要罚 钱,还要对造假者进行刑事处理。”他对《英才》记 者表示。 

据悉,对康美药业的惩处并未结束,后续的民 事赔偿、刑事追责将令康美药业因财务欺诈而付出 沉重代价。 

随着新《证券法》颁布实施和资本市场改革的 不断推进,财务造假等证券违法违规成本将大幅提升。对于上市公司信息披露违法行为,公司以及控 股股东、实控人等相关人员可能面临最高1000万元 的惩罚,中介机构也将承担连带责任,处罚幅度由 原来最高可处以业务收入5倍的罚款提高到10倍。 

证监会在公告中也表示,相关中介机构涉嫌违 法违规行为正在行政调查审理程序中,且已将ST 康美及相关人员涉嫌犯罪行为移送司法机关。这也 意味着,ST康美接下来还将面临刑事追责,以及 投资者的巨额索赔。 

相信随着新《证券法》的颁布,监管逐渐会真 正成为有“牙齿的老虎”,真正提升对于造假者的威 慑力。


独家访谈谨记“四个敬畏”和守住“四条底线”

《英才》:去年5月起,你担任中国上市公司协会会长,一年多来, 在协会的主要工作是什么?从亲自管理旗下十几家上市公司的央企董事 长到中国上市公司协会会长,从“运动员”到“教练员”,怎么看这一 角色的转变? 

宋志平:从管理企业到成为上市公司协会会长,服务 3800 多家上 市公司,我的角色的确有了很大的转变,是从“运动员”到“教练员” 的转变。 

现在是提高上市公司质量的关键时刻,尤其是疫情对我国社会经 济和企业的经营发展影响很大,如果能在这样的时刻把我过去经营企 业的一些经验和教训跟大家分享,为提高 3800 多家上市公司质量贡献 微薄的力量,是件非常有意义的事情,也是个光荣的使命。 

担任会长以后,我首先做的事情是去全面深入地了解我国上市公 司的现状,有哪些特点,有哪些不足,有哪些需求。关注上市公司所 取得成就的同时,我更关心他们存在哪些问题,面临哪些困难。 

任职不久,我就让协会秘书长给我拿了两大本证监会近年出的《行 政处罚案例汇编》,放在床头每晚看,了解我们的上市公司最容易在哪 些方面出问题。 

我先后调研了几十家上市公司,和这些上市公司董事长进行了面 对面的交流,尤其找了一些遇到问题的上市公司董事长深入交谈。 

我们还召开了几次闭门会,听取企业意见和建议。此外,协会举 办的上市公司董事长、总经理研修班我基本每期都参加,我会为他们 讲两小时主题为《如何提高上市公司质量》的课,给他们讲作为上市 公司的原则、立场、本分、底线,结合我自己经营企业 40 年的经验, 给他们一些治理和经营企业的建议。 

2019 年,我们一共培训了 2500 多名上市公司高管。上市公司质 量是资本市场健康发展的基石,当前及今后一段时间我们协会的工作 将紧紧围绕推动提高上市公司质量这条主线来开展。 

教练员是对运动员在赛场上的表现进行指导,要教育运动员尊重 规则、遵守赛制。协会主要是通过培训告诉上市公司在资本市场这个 赛场上,要有什么样的初心、本分、原则、立场,要谨记“四个敬畏” 和守住“四条底线”。

去年 5 月 11 日在中国上市公司协会年会上,中 国证监会易会满主席在提高上市公司质量方面对上市公司提出了谨记 “四个敬畏”和守住“四条底线”的要求,即敬畏市场、敬畏法治、敬 畏专业、敬畏投资者 ;不披露虚假信息、不从事内幕交易、不操纵股 票价格、不损害上市公司利益。 

除了协会培训,我也在不少公开场合给上市公司布道,希望大家

做强主业,规范经营和稳健经营。这次疫情期间, 面对国内国际产业链结构的变化,我也在多个场合 建议广大上市公司要积极调整战略,国内国际两栖 经营,构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。 

《英才》:从1990年上海证券交易所挂牌开启中 国股市之元年,历经30年,筚路蓝缕,中国证券市 场迎来三十而立之年,你认为中国资本市场进入高 质量发展阶段了吗? 

宋志平:纵观这30年,上市公司从无到有, 从小到大,从幼稚到走向成熟。但相比于美国 200 多年的发展历史,还是非常年轻的。 

经历这30年的风风雨雨,我们克服了很多困难, 也取得了很大的成就。3800多家上市公司,60多 万亿的市值。无论是上市公司家数和市值我国都是 世界第二,这是非常了不起的成就。 

上市公司确实取得很多成绩,但的确也存在一 些不足,所以上市公司质量还需要进一步持续提高。 

这个工作不是一蹴而就的,证监会的《推动提 高上市公司质量行动计划》提出用 3-5 年的时间基 本完成提高上市公司质量的任务。这就说明上市公 司质量不是短期的工作,而是一个中长期的,扎扎 实实的、深入细致的工作。 

监管水平也在不断提高,市场化、法治化、国 际化水平与日俱增。疫情期间,面对复杂的形势, 我们稳住了我国资本市场的阵脚,果断开市,如期 实施新《证券法》,推动创业板试点注册制,持续推 进市场化改革、法治化监管、提高上市公司质量的 三大重点工作,反映出了我们决策面的定力和政策 面的稳定。 

我相信,只要大家共同努力,我国上市公司质 量一定会有实质性提高,建设规范、透明、开放、 有活力、有韧性的资本市场的目标一定会早日实现。 

《英才》:3800 多家上市公司,质量良莠不 齐,如何让优秀的企业更进一步,让落后的企业 迎头赶上? 

宋志平:资本市场是一个生态体系,提高上市公司质量需要各方的共同关注,共同努力。上市公司肩负着第一责任 和主体责任,中介机构负责专业把关,监管部门要持续精准监管,投 资者要谨慎的理性投资,为提高上市公司质量提供良好环境,共同支 持上市公司质量的提高。  

现在上市公司的质量问题,主要是治理质量和运营质量。提高治 理水平是提高上市公司质量的中心工作。上市公司出的问题,很多是 因为治理不规范造成的。从“两康”到“瑞幸”,都能看到治理的不足 和缺位。 

上市公司中确确实实有很多优秀的企业,有很多标杆企业。去年底, 我去过海康威视、工业富联,还有格力、五粮液等,前不久还去了茅台, 他们都做得非常好,这些年的分红都分得很高,公司的发展势头也都 很好。 

一方面要关注问题企业,帮他们改进提高,同时,也要看到我们 很多优秀的上市公司、标杆企业,我们要总结经验,“比学赶帮超”, 倡导大家向他们学习,这点也非常重要。 

《英才》:30多年的发展,中国资本市场规模体量已经是“世界第

二大”,总市值60万亿,占GDP超60%,美国股 市总市值占GDP总量约166%,日本约120%;从 体量领先到质量领先,再到世界一流,还有哪些地方 需要努力?和美国等发达国家的成熟资本市场相比, 建立健全我国资本市场还需要在哪些方面进行努力? 

宋志平:建立健全我国资本市场,是一项系统 性工作。除了前面提到的提高上市公司质量这个中 心工作以外,资本市场基础制度方面也要不断完善, 要建立良好的市场生态。 

5 月 18 日发布的《中共中央国务院关于新时代 加快完善社会主义市场经济体制的意见》提出,要 加快建立规范、透明、开放、有活力、有韧性的资 本市场,加强资本市场基础制度建设,推动以信息 披露为核心的股票发行注册制改革,完善强制退市 和主动退市制度,提高上市公司质量,强化投资者 保护,这些工作都非常重要。 

去年科创板开板,注册制落地,今年 4 月又开 始了创业板试点注册制。新三板深化改革进一步提 速,6月初,证监会又发布的《关于全国中小企业 股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》,符合 条件的新三板企业将可以直接申请转板到科创板或 创业板上市,标志着我国多层次资本市场格局日趋 完善。 

继去年 A 股 18 家上市公司退市创历史新高后, 今年退市公司数量不减,截至5月25日,已有22 家上市公司退市或确定触发退市条件,退市逐渐进 入常态化。 

一个良性循环的资本市场,需要有通畅的“入 口”和“出口”,需要有进有出,优胜劣汰。退市市 场化、常态化是我国资本市场走向市场化、法治化、 国际化的关键,是倡导价值投资、实现优胜劣汰、 提高上市公司质量的一项重要工作。 

3 月 1 日实施新的《证券法》,是我们一个新的 武器,一个新的抓手。新《证券法》在很多方面都 更加严格,尤其是对信息披露、对违反证券监管法 律法规的处罚力度、对投资者利益等方面都做了十 分严格的规定。 

随着我们资本市场各项改革举措的不断推进, 在我们各方面的共同努力下,我们一定能够实现建 设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本 市场的目标。


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