公司产业
科技

小米集团 业绩上涨VS 市值下跌

文|丁景芝 日期: 2019-11-28 浏览次数: 77

2019 年9 月24 日, 小米发布了5G 概念机MIX Alpha,价位近2 万元,再次吸引了“米粉”的广泛关注。但一向标榜性价比的小米本次的战略是否能占领5G 这一产业风口的一席之地,同时是否会影响品牌在消费者心目中的认知,仍需要时间来印证。

然而,小米在资本市场上面的表现,可谓让投资人大跌眼镜。上市一年半,股价却相比IPO 发行价近乎腰斩。雷军在上市之初的豪言壮语言犹在耳:“要让首日买入小米的投资人赚一倍”。1 月初,雷军针对股价问题表示:“我相信小米优秀的价值观及其出色的商业模式,正在推动中国各行各业发展,相信未来一家伟大公司的价值一定会被体现出来的。”

8 月20 日,小米集团(1810.HK)发布半年报,小米集团上半年收入957亿元,同比增长20.2%。经调整净利润57.16 亿元, 同比增长49.8%。第二季度调整后净利润36.4 亿元,同比增长71.7%。第二季度收入520 亿元,市场预期535.21 亿元,去年同期452.36 亿元。现金总储备达到人民币511 亿。

从此公告,可以看到小米的答卷还是不错的。但是,半年报公布第二天(8 月21 日),就拉开了小米股价下跌的序幕。


背离

从企业的基本面来看,如何理解目前小米的业务增长与股价背离的现象。这其中的原因还要回归到机构投资者眼中的小米价值。

企业在资本市场的定价,取决于投资人眼中的企业价值,不同地域的市场投资人特征相对显著。香港股市相对成熟、有效,投资者多为机构投资者,能够理性的分析和判断企业的价值和风险的波动。

香港机构投资者在坚守价值投资的同时避险情绪严重,倾向于购买现金流稳定的大蓝筹股,从而降低风险波动性;香港机构投资者有很强的风险定价能力,资产的价格已经充分反映了市场风险。

港股整体的市盈率只有10 倍左右, 而A股的市盈率明显是高于港股。小米的市盈率目前在18 倍左右,作为一个快速发展的新经济公司,小米目前在资本市场的表现是相对保守的。从宏观环境层面分析,目前小米在港股的市值表现无法达到预期,有一定的客观性。

理性的机构投资者还是要把投资回归到企业的基本面。从企业的基本面来看,如何理解目前小米的业务增长与股价背离的现象。


增长不确定

小米的主要营收由智能手机、IoT与生活消费品、互联网服务和境外收入四部分组成。智能手机在第二季度销量3210 万部,同比上升0.3%,增速创上市以来新低。而据Canalys 的数据来看,小米智能手机在国内市场的表现下滑20%,是手机品牌TOP5中下滑比例最大的,在头部市场竞争面临着来自华为的巨大压力。在2019年第二季度,小米智能手机在全球的出货量排名为第四名,市场占有率增长至9.7%。市场竞争格局发生了较大变化,整体手机市场面临的下行压力还是很大,不过可喜的是智能手机的毛利率上升至8.1%。

从2014 年开始,小米开始进军印度市场,目前已经进入70 多个国家和地区,小米的规模扩张速度极快,但是其利润率只有苹果的1/75,所以手机业务是市场扩张的基础,却无法产生更多的利润空间,需要其他的产品进一步补充。

IoT 设备(不包括手机和电脑)连接数量达到1.95 亿台(同比增长69.5%),IoT 与生活消费产品收入占到总收入的49.3%,目前在小米的战略中占据重要的地位。不过毛利率有所下滑至11.2%。

目前,营收主要还是集中在智能硬件的销售,不过随着竞争的激烈,硬件的盈利空间逐年缩水,年均降幅超过5%,而智能物联网后期的盈利模式目前还在探索中,后期的数据如何变现,如何应用到商业场景,仍未可知。

在盈利模式不明晰前,平台吸引和连接数将成对抗第一阵地。而小米在这一方面,有很强的用户基础。小米电视、空调、冰箱、手环4、小爱老师、米家智能门锁、插座、血压计、耳机等产品的市场表现还是不错的,性价比+ 科技感的定位让众多米粉继续种草,不断开发的新产品也让小米的天花板不断攀高。

但是这诸多的硬件摆在店里面,更像一个“杂货铺”,没有产生化学反应,诸多的流量分散到各个层面,没有统一的流量入口,也没有进一步变革性的满足用户的需求。所以小米的市值也只是在简单的叠加,没有实现爆发性增长。只有实现这一突破,小米才能真正迎来下一轮爆发性的增长。

在上市路演中,雷军给小米的定位是一家互联网公司,但小米在互联网服务的分部收入并不算太高,营收为46亿元,同比增长15.7%,增长略显乏力。由于手机和IoT 等硬件的嵌入,其拓客成本低于其竞争对手,但是互联网的性质仍不明显,在机构投资者眼中,更像是一个硬件公司。

目前小米的几项业务之间,相互之间的协同效应并不明显,似乎只是拼凑,还未融合,仍未组成一个有机的生命链条。

所以,从财报数据来看,小米的业务确实是有增长的,但是增长的幅度并不足以令资本市场消除对于小米未来的发展顾虑,出现价值低估的情况。

券商的分析普遍认为小米没有合适的对标公司,参考美国苹果的估值,公司合理估值范围22-23 倍市盈率,目前空间仍在。不过小米作为一家超过1 亿台智能设备的AIoT 平台,这一平台发生的连接、用户导入与流量导入、数据的积累,的确具备成为下一个有想象力的风口。

尽管,对于AIoT 的发展预测是乐观的,5G 的风口也近在眼前,小米在AIoT 的布局也落子多年,但是在真正的商业效益爆发之前,市场对于小米的战略还是存有几分保守评估的。


版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
《中华人民共和国民法典》(以下称“民法典”)已于2021年1月1日正式施行。为提升全行法律意识和法治素养,中国邮政储蓄银行(以下称“邮储银行”)于2020年9月至12月,通过多种途径、多样形式,扎实做好民法典学习培训、普法宣传等工作,在全行掀起学习宣传民法典热潮,为民法典正式施行后开展相关工作做好充分准备,也为银行高质量发展夯实了法治基础。      2020年9月,...
1月15日,中国银行业协会公布了“2020年中国银行业好新闻”和“2020年中国银行业新闻宣传突出贡献专家”名单。中国邮政储蓄银行在官方微信公众号“邮储银行+”推出的“我们在一起”抗疫系列报道荣获“2020年中国银行业好新闻”金融机构组“杰出好新闻”奖,邮储银行研究员娄飞鹏入选“2020年中国银行业新闻宣传突出贡献专家”。      新冠肺炎疫情发生后,邮储银行在全力...
党的十九届五中全会明确了加快推动绿色低碳发展,2035年建成美丽中国的宏伟目标。“十四五”时期,我国生产方式和生活方式将加快向绿色低碳转型。多年来,工商银行认真落实中央关于生态文明建设决策部署,积极践行绿色发展理念,推动绿色金融纵深发展,以金融力量守护好绿水青山。截至2020年末,工行绿色贷款余额1.8万亿元,贷款规模位列商业银行首位,有效发挥了“领头雁”作用。加大绿色金融供给  打出产...
近期,河北省石家庄、邢台等地相继出现新冠肺炎病例,疫情防控形势十分严峻。河北全省迅速进入紧急状态,坚决遏制疫情扩散蔓延。      疫情就是命令,防控就是责任。中国邮政储蓄银行河北省分行迅速行动,上下联动,将疫情防控工作作为当前最重要的工作来抓,统筹做好疫情防控和金融服务工作,全力以赴助力打好疫情防控歼灭战。全面压实责任,织牢防疫安全网    &#...
MCN是什么?如果你不知道这个词的意思,那么这些名字对你来说代表着什么:丁真、李子柒、办公室小野……他们是粉丝千万的四川网红。而几乎每一个成功的网红背后都有一个幕后推手,那就是MCN机构。      如今, MCN机构已成为城市新经济的重要组织部分。在后疫情时代,如何引导和辅助MCN机构发展,利用“网红经济”撬动经济疫后快速复苏,已经成为全国各城市研究的重要议题。成都...