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澜起科技股价腰斩 董事长总经理 2000 万火速“护盘”?

文 | 本刊记者 顾天娇 日期: 2021-10-25 浏览次数: 11

芯片市场的火热并没有使得投资者对内存接口芯 片龙头澜起科技(688008.SH)保持更多的乐观情绪。 

自从 2019 年 7 月上市后,虽然澜起科技市 值一度突破千亿元,但是此后由于业绩表现不佳, 2019、2020、2021 年 Q1 营收同比增长分别为 -1%、 5%、-40%,市值相距最高点已近腰斩。 

澜起科技的核心产品是内存接口芯片,该产品 营收占到总营收的 98%。虽然澜起科技作为全球内 存接口芯片龙头,占据全球近 46% 的市场份额,但 是从总体市场规模来看,根据世界半导体贸易统计 协会统计数据估算,2020 年内存接口芯片市场规 模约为 6 亿美元。 

从营收表现来看,这个不到 100 亿元人民币的 市场确实很难持续供养一家千亿市值的公司。 

澜起科技也早已意识到了内存接口芯片的局限 性,并布局津逮服务器、PCle4.0Retime 芯片和人 工智能芯片,希望能够开辟新的增长空间。其董事 长及总经理也于今年二季度增持约 2000 万元,以 示对公司的看好。 

那么这些新布局进展到哪一步了?能否扭转澜 起科技的颓势? 


业绩下滑现颓势 

内存接口芯片的诞生是为了解决内存读取速度 跟不上 CPU 的计算速度问题,它是服务器内存模 组的核心逻辑器件,可以满足服务器 CPU 对内存 模组日益增长的高性能及大容量需求。 

然而这个行业不容易诞生大生意和大市值企 业,诸如英特尔、德州仪器等大厂从 2、3 代起就 陆续退出这一细分领域。

目前最常用的内存接口芯片已经发展到了第 4 代,在 DDR4 世代,市场集中在 3 家厂商手里,分 别是 IDT、Rambus 和澜起科技,前两家均为美国 公司。根据澜起科技科创板招股书显示,澜起科技 的市场份额约为 46%,与 IDT 在内存接口芯片市 场占有率较为接近,Rambus 占比则相对较小。 

从格局变化情况来看,IDT 2019 年被瑞萨电 子收购后,可能是业务重点偏向与瑞萨电子的微控 制器、SoC 以及电源管理 IC 等产品相结合,内存 接口芯片业务有被边缘化的趋势,Rambus 借机抢 了 IDT 的一些份额,从不到 10% 的市场份额提升 到 10%-20% 的区间。澜起科技的份额则保持稳定, 那么它是否有更进一步的空间呢? 

这主要取决于下游厂商。因为存储芯片市场同 样是高度集中的市场,三星、海力士等大厂不会希 望一家独大的情况出现,所以扶持两家以上企业进 行互相制衡是更优选择,澜起科技想要在现有市场 里争夺更多蛋糕的可能性不大。 

也就是说,澜起科技在这块业务上的天花板已 经触手可及了。 

因此,也就不难理解为何澜起科技 2021 年一 季度营收大幅下降,一方面 DDR4 内存接口芯片已 进入产品生命周期后期,产品价格较去年同期有所 下降 ;另一方面新的增长点还没有到来,虽然澜起 科技已经完成了 DDR5 的研发工作,但是目前支持 DDR5 的 CPU 还没有上市,下游没有起量的情况下, DDR5 短期内也难以带来收入。 

之所以关注 DDR5,是因为假设内存芯片接口 市场格局不变,随着 DDR5 的推广,估计澜起科技 可获得约 10 亿元的市场空间增量,占其 2020 年营 收的 55%。 

时间点是关键,按照以前的经验,大概是服务 器会率先应用内存模组,一般 PC 和笔电大概会滞后 6-12 个月。若今年下半年服务器开始 DDR5 起量, 大概到 2022 下半年,PC 和笔电的 DDR5 开始起量。 

而在 DDR5 订单爆发之前,澜起科技的内存接 口芯片业务将一直处于“青黄不接”的境地。 


新业务有突破 

与不少半导体公司如北方华创(002371.SZ)、 韦尔股份(603501.SH)等股东宣告减持不同的是, 在今年二季度,澜起科技董事长兼首席执行官杨崇 和、董事兼总经理 Stephen Kuong-IoTai 各增持了 公司 18 万股股票。 

两者增持金额分别为 1017.81 万元、1015.9 万 元,平均增持股价为 56.55 元 / 股、56.44 元 / 股。 截至 2021 年 8 月 6 日,澜起科技股价为 60.78 元, 两者浮盈在 7%-8%。 

至少从这一点来说,澜起科技的核心高管对公 司未来颇为看好,也认为二季度是公司估值的低点。 那么,底气何来呢? 

相比内存接口芯片的窘境,澜起科技在服务器 产品上有了不错的突破。

今年 6 月,澜起科技将与英特尔公司的 2021 年 度关联采购额度从人民币 1 亿元提高到 5 亿元,而英 特尔是澜起科技 CPU 产品的供应商之一。采购额度 翻了 4 倍,这意味着后者的 CPU 业务发展或超预期。

与内存接口芯片不同的是,服务器市场非常大, 据 IDC 统计,2019 年全球服务器市场总规模约为 872 亿美元,是前者的 145 倍。 

服务器行业开始门槛比较高,积累难度大,但 是一旦做进去,随着产品保持不断地迭代,稳定性 便提高了,同时通过不断积累客户,最终会在某个 时点上有个比较大的爆发。 

现阶段,澜起科技在服务器业务上的收入还无 法跟内存接口芯片的收入对齐,但已经显露出高速 增长的趋势了。 

除了服务器产品,澜起科技已于 2020 年 9 月 16 日宣布 PCIe4.0 Retimer 系列芯片已成功量产, 正在研发 PCIe5.0 Retimer 芯片。Retimer 芯片一 般搭载在服务器上使用,全球主要厂商有两家是外 国公司,国内只有澜起科技在做。 

不过 Retimer 芯片市场规模不到 1 亿美元,是 比内存接口芯片还要小好几倍的细分领域,虽然能 给澜起科技带来一些营收增量,但对于市场投资者 而言,想象空间不大。 

而澜起科技的人工智能芯片还在研发阶段,尚 无产品雏形,澜起科技在调研会议中称这一业务大 概到 2022 年底才会有产品化。 

总的来看,澜起科技短期业绩增长乏力,未来 几年一是要看 DDR5 能否顺利推进,二是要看津逮 服务器的出货量是否会有爆发增长。


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