公司产业
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半导体公司业绩大考 谁的表现超预期?

文|本刊记者 顾天娇 日期: 2021-08-19 浏览次数: 14

临近上市公司年报季尾声,半导 体企业几家欢喜几家愁。 

2020 年危机并存,半导体行业脱 颖而出,表现出了比较强的抗压性和 韧性。 

根据中国半导体行业协会统计, 2020 年中国集成电路产业销售额为 8848 亿元,同比增长 17%。其中,设 计业销售额为 3778.4 亿元,同比增长 23% ;制造业销售额为 2560.1 亿元, 同 比 增 长 19% ;封 装 测 试 业 销 售 额 2509.5 亿元,同比增长 7%。根据国家 统计局数据,一季度,全国集成电路产 品产量增加值同比增长 62%。 

《英才》记者选取半导体上市公司 中,年报和一季报营业收入增速、净利润增速等指标突出的公司(市值 200 亿元以上),并分析他们的成长逻辑。 


火热造车潮 再造一个韦尔股份 

2020 年 韦 尔 股 份(603501.SH) 实 现 营 收 198.24 亿 元, 同 比 增 长 45% ;实现归母净利润 27.06 亿元,同 比增长 481%。 

如果去除投资活动等非主营业务 带来的影响,回归公司的主要产品,可 以看到作为韦尔股份最重要的全资子 公司,豪威科技贡献了 90% 的净利润, 其在 2020 年实现净利润 24.48 亿元, 同比增长 127%。

豪威科技的成长性,在过去几年 主要来自于下游手机客户销量增长以及多摄像头在智能手机中的渗透率提升。 根据群智咨询数据,2020 年全球 CIS 出货量约为 76.8 亿颗,同比增长 21%, 其中智能手机 CIS 出货量约为 56 亿颗, 同比增长 23%。 

但不可忽视的是,全球智能手机 整体增速已连续 3 年处于下滑状态, 2020 年度全球智能手机出货量为 12.92 亿部,同比下滑 5.9%,即使有 5G 换机 需求推动,也很难再现往日荣光。另外, 当前的主流中高端机型配备的四摄系统 基本都是超广角 + 广角 + 长焦 + 专业 镜头组成,这样的组合实际上已经可以 满足绝大部分场景的拍摄需求,再增加 新镜头的可感知意义已经不明显,而更 高的成本、更低的体验升级对于消费者和厂商而言都不划算。 

随着去年底以来,新能源汽车、 自动驾驶汽车的造车潮爆发,智能汽车 成为风口,汽车厂商们希望能够复刻智 能手机的辉煌历史。而汽车图像传感器 作为实现自动驾驶必不可少的元件正 在成为相关芯片龙头的重要增长点。 

在 全 球 车 用 图 像 传 感 器 市 场, 2019 年豪威科技销售额占据 29% 的份额,排名第一的安森美 占据约 60% 的市场份额, 排名第三的索尼进入汽 车市场时间较晚,占据 约 3% 的市场份额,东 芝、三星、比亚迪半导 体等占据剩余市场份额。 

自动驾驶级别从 L0 到 L5 递进,目前在摄像头方面,L3 级别的 奥迪 A8 和奔驰 S 配备摄像头分别为 5 个和 6 个 ;蔚来的 ET7 配有 11 个 800 万像素的摄像头 ;上汽和阿里打造的智 己汽车拥有 15 个摄像头 ;L4 级别的极 狐阿尔法配备 13 个摄像头。 

据国内外整车厂预估,当达到 L4 或者 L5 自动驾驶的时候,基本上将来 每一辆车需要配置接近少则 11 目,多 则可能在 15 目的摄像头。整个市场规 模可能会接近 100 亿美元,约为当前 市场规模的 10 倍。汽车图像传感器用 量可能会超过安防,成为仅次于手机的 第二大图像传感器市场。 

如果按照 2019 年的市占率 来看,在百亿美元的汽车传 感器市场,豪威科技可 能收获近 30 亿美元的 销售额。相当于再造一 个韦尔。

2020 年 4 月, 韦尔股份收购了新思 (Synaptics)亚洲地区的触控 与显示驱动集成芯片(TDDI)业务。 TDDI 芯片市场需求因终端品牌手机一 再追求窄边框、全屏幕的设计风潮而爆 发,是新的发展方向。目前 TTDI 已成 为韦尔股份除图像传感器以外的第二大 业务。 

4 月 23 日,公司发布 2021 一季 报,实现营收 62.12 亿元,同比增加 63% ;归母净利润 10.41 亿元,同比增 加 134%,继续保持了极高的增速。 


卓胜微抢跑 5G 射频模组 

2020 年,卓胜微实现营收 27.92 亿元,同比增长 84.62%,实现归母净 利润 10.73 亿元,同比增长 115.78%。 2018-2020 年,卓胜微营收复合增长 率达 123.26% ;归母净利润复合增长率 达 157.07%。 

另 外, 其 2020 年 净 利 率 高 达 38.34%,而 A 股芯片设计类上市公司 平均净利率不到 20% ;2020 年 ROE 为 49.18%,连续 5 年保持在 40% 以上。 

作为国产射频开关龙头,卓胜微 主营产品为射频开关、低噪声放大器 (LNA)和射频模组,其在射频开关领 域已经占据全球 10% 的市场份额,全 球排名第 5,产品已进入三星、小米、 华为、VIVO、OPPO 等知名手机品牌 商供应链。

卓胜微在 2020 年最大的变化,同 样也是具备想象空间的变化,就是出现 新的拳头产品。 

此前市场普遍认为其在滤波器方 面的投资,需要再等上两三年才能有成 果。超出预期的是,公司 2020 年已经 在国内企业中领先推出适用于 5G 通信 制式 sub-6GHz 频段的射频低噪声放 大器 / 滤波器集成模组(LFEM)产品, 该产品主要由射频开关、低噪声放大器、 滤波器所集成。 

过去人们的观点是,要想满足 5G 通信制式 sub-6GHz 频段的需求,必 须使用 BAW 和 FBAR 形式的滤波器。 然而现实是,卓胜微优化设计的 IPD 滤波器同样也实现了 sub-6GHz 的超 高频段滤波需求,目前该滤波器方案整 体性能指标可比肩国际先进水平。 

创 新 产 品 的 高 性 价 比, 为 卓 胜 微带来优势,从年报可知,目前该产 品已经进入知名手机厂商的供应链, 2020 年实现营收 2.78 亿元,毛利率高 达 67.24%。 

根据 Yole Development 的统计与 预测,射频前端市场到 2025 年有望达 到 258 亿美元。其中,滤波器、低噪 声放大器和射频开关的合计市场大约在 26 亿美元左右。乐观估计,如果卓胜 微 LFEM 产品也能获得像射频开关那 样的市场份额,那么到 2025 年预计能 带来近 17 亿元的收入,相当于卓胜微 2020 年收入的 60%。 

4 月 23 日,卓胜微公布一季报, 实现营收 11.83 亿元,同比增长 162%, 归母净利润在 4.92 亿元,同比增长 224%。通信市场的需求还远没有满 足,如果按此增长趋势发展,卓胜微在 2021 年业绩将会继续爆发。 


封测第二梯队上演“三国杀” 

在行业火热的行情中,半导体封 测厂商业绩自然水涨船高。  

最早是龙头长电科技(600584.SH) 发布业绩预告,预计公司 2020 年实现归 母净利润 12.3 亿元,同比增长 1287%。 

接着第二梯队的晶方科技 (603005.SH)、 通 富 微 电(002156. SZ)、华天科技(002185.SZ)相继发 布年报和一季度业绩预告,颇有些“你 追我赶”的意味。 

通 富 微 电 背 靠 大 客 户, 受 益 于 AMD、长鑫存储等战略客户需求强劲。 2020 年 AMD 为其贡献约 51% 的收入; DRAM 产品在 2020 年已开始量产, 预计 2021 年的存储器相关 业务规模将快速提升,从 兆易创新与长芯存储合 作的 DRAM 订单来看, 大概有 4 倍的增速。通 过与大客户合作,通富 微电积累了先进制程芯片 的封测技术,这加固了其护城 河,同时多点布局下显示驱动 IC、汽 车电子等封测产品已逐渐进入量产收 获的阶段。 

华天科技似乎去年业绩表现平平, 虽然净利润增长 180%,但营收只增长 了 3%,主要是因为其改变部分产品收 入确认方式,按销售收入净额而非总额 计算收入,因此对收入影响较大,对利 润影响较小。 

另外,华天科技来自国外地区的 收入减少了 15%。此前华天科技收购 马来西亚封测厂商 Unisem,Unisem 来自欧美市场的收入超过 60%,其主 要合作企业都是美国的射频前端技术 厂商,收购给华天科技带来了优质海外 客户资源,同时也是“双刃剑”。不过, 随着疫情得到控制,海外订单会回暖。 值得注意的是,华天科技的销售能力非 常强,2020 年新开发了 108 家客户, 取得博世、安世等大客户订单。 

晶方科技可以说是刚踏入第二梯 队,其营收水平在 2019 年与华天科技、 通富微电相差 16 倍,不在一个量级, 但是到了 2020 年,不仅营收大幅提升, 利润也同步跟进,在大家都“狂奔”的 时候,与前两者差距进一步缩小。细看 晶方科技客户结构,会发现它与豪威科 技、索尼等深度绑定,所以只要韦 尔股份的成长逻辑还在,其 上游封测厂也能跟着“吃 肉喝汤”。另外,晶方科 技在安防监控、医疗电 子、AR/VR 等 领 域 有 所布局,未来可以继续 关注其在这些领域的发展 情况。 

回顾这些取得优异成绩的半导体 公司,无论是享受下游需求爆发增长, 还是埋头挑战技术创新,亦或是跟随大 客户脚步成长,都离不开早布局、早投 入和持续强化护城河。 

而这些努力终会反映到公司在 资本市场的表现上,韦尔股份、卓 胜微、通富微电等在今年这波震荡 的行情中,股价依旧实现了 10%- 26% 的增长。


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