公司产业
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闻泰科技 多元化再上一层楼

文 | 本刊记者 顾天娇 日期: 2022-04-19 浏览次数: 20

近日, 三星对外释放6000万-7000万台 ODM 订单,据悉这些订单花落闻泰科技与华勤技 术,其中闻泰科技占据大头,拿到约 4000 万台, 订单数量远大于同行,重新夺回三星的“芳心”。 

而就在 2021 年 12 月初,闻泰科技公告称,收 购来的子公司广州德尔塔的产品已经通过了苹果的 认证,并且已经实现了量产交付。11 月,旗下独立 出来的半导体设备公司 ITEC 亮相进博会。 

在国内半导体上市公司中,多元化的公司并不 多见。如今,闻泰科技从手机 ODM 厂商起家,通 过并购切入到功率半导体、光学模组,又发展衍生 出笔记本电脑代工、半导体设备制造业务,随着其 他业务渐成规模,公司价值或许也将迎来重估。 


老业务“多云转晴” 

2020 年,占闻泰科技营收比重最大的通讯业 务的增速仅 5%,相比 2018 年从 166.19 亿元增至 2019 年的 397.86 亿元,增幅达 139% 而言,明显 放缓。 

令人担忧的是,从各家 ODM 厂商的出货量情 况预估,华勤在 2020 年反超闻泰成为市场第一, 在 ODM 渗透率增长的红利下,华勤吃到了最大的 蛋糕。反观闻泰科技,来自大客户三星的订单却有 所减少。 

从公开资料中我们无从得知闻泰和华勤在技 术、供应链等方面孰强孰弱,不过单从出货量的变 动趋势来看,闻泰科技存在龙头地位不保的可能性, 这是一个负面信号。因此可以看到闻泰科技的股价 从 2020 年 7 月的高点腰斩,结结实实坐了回“过 山车”。2021 年三季报也印证了上述猜测,闻泰 科技前三季度实现总营收 386.46 亿元,同比增长 0.8% ;实现净利润 19.74 亿元,同比下降 14%。 

但是自闻泰科技公布三季报后,资本市场却反 映良好,并没有被其下降的业绩浇灭热情。敏锐的 投资者似乎嗅到了闻泰科技身上发生的变化。 

首先是传统业务重新站到行业前列。据悉,三 星 2022 年 预 计 将 有 6000 万 -7000 万 台 的 手 机 ODM 订单,闻泰科技拿下 4000 万台。对流失三星 订单的担忧仿佛拨云见日,投资者重拾信心。 

另外,自 2017 年开始布局的笔记本电脑业务 也将迎来收获期。无锡制造基地经过不断的升级改 造,已经通过众多笔电客户的审厂认证。2021 年 10 月甚至传出闻泰科技成功取代广达、鸿海等台系厂, 成为苹果 2022 年新款 MacBook 的组装厂的消息。 虽然这一消息并未得到公司证实,但也侧面反映出 闻泰科技在笔电领域的进展可能超过多数人预期。 

财务方面,并购带来的百亿贷款截至 2021 年 9 月 30 日已经偿还近半,财务费用占营收比重从 2020 年前三季度的 1.71% 以上降至 0.51%,债务 压力逐渐减小。要知道闻泰科技净利率还不到 5%, 财务费用减少 1.2 个百分点对公司盈利能力的提升 效果将十分显著。 


少见的多元化半导体公司 

2021 年闻泰科技一共有三项大的动作,一是 完成对欧菲光旗下广州德尔塔公司的收购,切入光 学模组领域 ;二是全资子公司安世集团完成了对英 国威尔士 Newport Wafer Fab 的 100% 股权收购, 进一步强化公司半导体业务车规产能与 IGBT 业务 的布局 ;三是将安世半导体体内的 ITEC 独立出来, 半导体设备业务正式走到台前。 

广州得尔塔原为欧菲光关键子公司,负责为苹 果供应摄像头模组,2021 年 6 月交易交割完毕后, 闻泰科技立即着手收购重整,整体进展比较迅速,目前产品已经通过了苹果的认证,并且已经实现了 量产交付。 

2020 年广州德尔塔的营收约为 46.22 亿元,净 利润为 3.39 亿元,营收和净利润分别占到闻泰科技 同期数据的 8.94%、13.78%。贡献的净利润比例高 于营收,这意味着光学模组业务纳入体内后,将对 闻泰科技的净利率起到拉动作用。 

如果说收购广州德尔塔是进入新的领域,那么 收购 Newport Wafer Fab 就是对现有业务的补充。 在本土厂商中,闻泰科技的 MOSFET 产品销售额 要高于华润微、士兰微等,但后两者一个现有产能 高于闻泰,一个规划产能高于闻泰,都对着本土第 一的位置摩拳擦掌。这次收购完成以后,闻泰科技 在全球就拥有了 3 座晶圆厂和 3 座封测厂,通过收 购的方式直接获得增量产能,帮助其在当下汽车功 率半导体紧缺的行情中占据了先机。 

对于功率半导体厂商来说,2021 年“产能” 二字显得尤为重要,除了收购英国的这家晶圆厂 外,闻泰科技还在进一步对厂房进行扩建以增加 产能。其曼彻斯特晶圆工厂正在增加 8 英寸产线 的产能,自有产能可以提高超过 10%。后端封测 厂也在同步进行改造升级,东莞、菲律宾和马来 西亚三地封测厂的产能都在扩张,仅马来西亚厂 的产能就可提升 85%。 

相比前两项收购来说,ITEC 的独立显得十分 低调,但这并不意味着它在业内籍籍无名。 

作为飞利浦、恩智浦和 Nexperia 的合作伙 伴,ITEC 已有 30 多年的历史,目前,ITEC 的产 品主要用于半导体后道制造,包括适用于裸片粘接 和芯片测试的 ADAT 组装设备,可以说是市场上 最快速的组装设备,每秒处理的裸片数最多达 20 片,每个系统每天生产的芯片数达 150 万片 ;还有 Parset 测试平台,用于小信号器件和功率 MOS 器 件的电气参数测试,速度高达每小时 92000 片芯片。 

截至 2021 年 12 月 23 日,闻泰科技市盈率 (TTM)为 76 倍,在 A 股上市公司中,功率半导 体 IDM 企业的平均市盈率在 100 倍,半导体设备 公司的平均市盈率为 119 倍,受限于庞大的 ODM 业务,闻泰科技的估值并不算高。如果将半导体 设备公司独立出来,那么这块业务将有机会重新 估值,闻泰科技当前 1700 多亿的市值未必没有突 破空间。


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