电子杂志
月度人物

伊梅尔特跟华尔街的偏见作战

文•本刊记者 杨柳 日期: 2007-07-26 浏览次数: 1599

在接手GE这家“由著名CEO管理的著名公司”之前,有一年,杰夫•伊梅尔特差点被杰克•韦尔奇扫地出门。
伊梅尔特当时是公司的副总裁兼塑料部门的总经理,1994年,该部门陷入两难境地,一边是原材料价格的上涨,一边是已经签好产品价格的合同。伊梅尔特一筹莫展,当年,他的部门只实现了7%的利润增长,与20%的增长目标差了一大截。
此后的年度领导人会议上,伊梅尔特晚出早归,希望避开他那人送外号“中子弹杰克”的老板。可是,会议最后一天的晚上,在他就要冲出电梯冲进房间的时候,他感到有只手拍了拍他的肩膀。
没错,正是韦尔奇。
“杰夫,我是你最大的粉丝,但是,你刚刚度过了公司最糟糕的一年。”韦尔奇严厉地说,“只是最糟糕的一年。我爱你,我知道你能做得更好,可如果你不能扭转局面,我准备开除你。”
“你看,”伊梅尔特回答,“如果不能尽如人意,你也不必开除我,因为我自己会主动辞职。”
若干年后,伊梅尔特回忆起这段经历无限感慨,“生意场上,就像生活中一样,坏事有时候会发生在好人身上,好事有时候会发生在坏人身上。”
如今,坏事又来找伊梅尔特了。
自从2001年伊梅尔特当选GE董事长兼CEO以来,GE股票的表现一直落后于大盘。过去的12个月,GE的股价虽然上涨了9.6%,却远低于标准普尔500指数20%的涨幅,更别提老对手西门子了,后者虽然丑闻缠身,股价还是上涨了39%。
2007年5月21日,伊梅尔特宣布将塑料部门卖给沙特基础工业公司,作价116亿美元,比分析师们预计的整整高出二三十亿美元,可就连如此重大的交易都没能刺激股价的上涨。
有人开始忆甜思苦。他们又想起GE坐了20年江山让股价翻了38倍的杰克•韦尔奇。很明显,GE一天不走出股市的沼泽地,50岁的伊梅尔特就一天别想走出杰克•韦尔奇的阴影。

顽症:股价为什么上不去?
伊梅尔特认为自己在跟华尔街的偏见作战——对大公司的偏见。GE,这个全世界市值第二大的公司,受累于自己庞大的规模。
“对我们所有人来说,过去的几年真是令人沮丧。”4月25日,伊梅尔特在年度股东大会上对大约500名股东说。
伊梅尔特到底做错了什么?
是GE的业绩不好吗?不是。2006年,GE的收入和利润都取得了两位数的增长。今年一季度,GE的收入增长了6%,达到402亿美元,利润增长了8%,达到45亿美元。
是GE的业务组合不好吗?不是。伊梅尔特上台后共发起了涉及金额达1250亿美元的并购。今年,GE在并购方面表现积极,尤其是收购方面。1月,它同意以48亿美元的价格收购英国史密斯集团的航空业务;以19亿美元的价格收购Vetco Gray的天然气业务;以81亿美元收购美国雅培制药的诊断业务。在出售低利润业务方面,伊梅尔特跟他的前任一样表现坚决,塑料部门的出售就是个例子——他和韦尔奇都管过这个部门。
是GE的公众形象不好吗?不是。就在两个多月前,GE还蝉联了《财富》杂志2007年度全美最受尊敬公司排行榜的冠军。
既然如此,为什么GE的股价就是上不去?
伊梅尔特认为自己在跟华尔街的偏见作战——对大公司的偏见。
严格说来,从伊梅尔特继任CEO之前的6个月起,GE的股票就一直萎靡不振。伊梅尔特就任的时候,恰逢多事之秋,“三件事情差不多同时发生——泡沫经济结束、安然事件和9•11恐怖袭击的爆发。我认为,各种类型的大公司都会失去信誉。发生了安然这样的事情,所有人都要付出代价。”
不只是GE,事实上,在过去的几年,美国很多最令人敬畏的公司都没能跑赢大盘,包括通用汽车、辉瑞制药等。
“华尔街对土耳其都比对GE更有信心。”《财富》的一篇文章戏谑道。
GE,这个全世界市值第二大的公司,受累于自己庞大的规模。
“规模看起来让很多公司变得迟钝、守旧而自命不凡。”沃伦•巴菲特在最近写给股东的信里说。
伊梅尔特还抱怨GE股票的价值在上世纪90年代末(杰克•韦尔奇任内)被高估了,而现在的重任就是恢复到当时的市值。
有分析认为,韦尔奇成功最主要的原因是运用了财务杠杆,现在,伊梅尔特却反其道而行之。
GE最近用于收购的大部分资金是现金和股票,而非债务,公司的负债率因此狂降,从2001年的4.3%下降到了2006年的3.9%。
然而,没有财务杠杆的撬动,GE很难创造出曾经让投资者们眩晕的收益。目前,GE的市盈倍数是17,与标准普尔500指数的一致,而2001年,这个数字是31,比市场平均水平要高出50%。
“杰克把GE变成了一个带有制造部门的金融机构,杰夫则让它彻底回归。”GE前公司战略官、《GE接班的秘密》的作者罗斯切尔德说,“但他必须证明他的努力是正确的。”

交锋:大手术是好主意吗?
2007年,泰科国际和美国标准等大公司宣布了他们的拆分计划。准备拆分成三部分的泰科,其股票上涨了7%,而美国标准公司的股票则上涨了23%。GE会是下一个吗,现在是伊梅尔特说了算。
一些投资者和分析师认为GE需要动大手术。
矩阵美国研究公司的分析师斯考茨主张GE卖掉NBC环球业务。去年,NBC环球创造了160亿美元的销售额,相当于GE总收入的10%。但根据斯考茨的计算,GE在此项业务上已经投入了310亿美元,收益却只有6.4%,比GE的资本成本低50个基点。
花旗的分析师斯普拉格希望GE的步子迈得更大些,他建议卖掉GE消费者金融、GE Money以及GE地产业务。他认为,这将留下一个更简单、更集中于基础设施业务、更容易被投资者理解的公司,“这将使它的股票上涨到45美元。”
报告公布当天,GE的股价上涨2.8%,以36.84美元的价格收盘,这是自2006年11月15日以来单日最大的涨幅。
2007年,泰科国际和美国标准等大公司宣布了他们的拆分计划。准备拆分成三部分的泰科,其股票今年上涨了7%,而美国标准公司的股票上涨了23%。
“拆分将创造一些额外价值,但不会创造大量的额外价值。”持有7400多万股GE股票的TIAA-CREF分析师斯普雷穆里说,“如果你把NBC环球、GE Money和GE地产统统卖掉,每股盈余会大大地被稀释。”
一些分析师坚信,GE的多元化和全球化战略能让它在美国经济增长放缓时得以自保。
Fifth Third资产管理公司的德莫斯说,现在不是拆分GE的时候,因为全球的经济趋势和投资者人气正日益有利于GE这类规模较大、经营更加国际化的企业。
坎贝尔资产管理公司的主管坎贝尔认为,拆分GE的呼声是华尔街刮的一阵风。
“你走过了做大、多元化、收购一切的时代,你现在继续追赶这股并购的风潮。”坎贝尔嘲讽说,“当这些结束,再没有什么可以买的时候,你又说,做大、多元化,这些不是你想做的,你真正需要做的是拆分是专业化。”
是分是合,现在是伊梅尔特说了算。
不久前,伊梅尔特已经放出话来,说GE目前很可能会避开大型交易,“我喜欢公司目前的状况。对于机会,我们会保持实用的态度。”

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
12月28日,中国建材召开中材国际、中材科技成立20周年主题汇报会。中国建材集团党委书记、董事长,中国建材股份党委书记、董事长周育先,集团党委副书记、总经理李新华等集团领导班子成员,中国建材股份领导班子成员,中材国际、中材科技企业主要负责人等出席报告会,会议由集团党委常委、副总经理,中国建材股份党委副书记、总裁常张利主持。       中材国际、中材科技经过...
“2021年取得稳中有进的新发展,营销业绩稳步提升、品牌价值稳步提升、企业形象稳步提升,实现了‘十四五’良好开局。”总结2021,五粮液交出这样的答卷。“准确把握好稳字当头、稳中求进的总基调、总要求,确保全面实现稳中有进的新发展。”面向2022,五粮液作出这样的部署安排。12月18日,主题为“新时代 新征程 新作为”的2021中国国际名酒博览会·五粮液第二十五届1218共商共建共享大会在...
2021年12月16日,“科创聚势·合心共赢——2021德同资本年会暨科创论坛峰会”在上海虹桥基金小镇举行。峰会邀请著名经济学家、优秀被投企业创始人/高管、知名行业分析师等重磅嘉宾汇聚一堂,共同展望中国经济形势发展趋势变化,探讨高成长领域发展动态与投资热点。2021年,“十四五”开启新征程。站在“两个一百年”历史交汇点上,资本市场持续深化改革为人民币创投基金发展提供了绝佳历史机遇。作为注...
12月10日,中国邮政储蓄银行(简称“邮储银行”)与全国中小企业股份转让系统有限责任公司(简称“全国股转公司”)、北京证券交易所(简称“北交所”)签署战略合作协议,更好支持“专精特新”等创新型中小企业成长,服务多层次资本市场建设,助力国家创新驱动发展战略实施。邮储银行副行长邵智宝,全国股转公司董事长、北交所董事长徐明,全国股转公司总经理、北交所总经理隋强等出席签约仪式。    ...
12月11日,中国建材水泥板块业务整合大会在京召开。完成当前整合后的中国建材水泥板块诞生一家全球业务规模最大、千亿市值的水泥上市公司。中国建材集团党委书记、董事长,中国建材股份党委书记、董事长周育先,集团党委副书记、总经理李新华等集团领导班子成员,中国建材股份领导班子成员、新天山水泥领导班子成员等出席大会。   水泥板块业务整合是中国建材集团落实国务院国资委和证监会批复要求、解...
电子杂志