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远见者

赣锋锂业 65 亿大笔买矿

文 | 本刊记者 顾天娇 日期: 2022-11-02 浏览次数: 13

近日,赣锋锂业公告拟以不超过 9.62 亿美元 (约合人民币 65 亿)收购位于阿根廷的锂盐湖项目, 这是它迄今为止最大的一笔收购项目。 

2021 年归母净利润达 52.28 亿,2022 上半年 预计实现归母净利润 72 亿 -90 亿,仅半年时间盈 利就超过去年全年,急速膨胀的财富也让赣锋锂业 的投资热情空前高涨。 

而这不是赣锋锂业第一次在阿根廷买锂矿,也 不是中企第一次在阿根廷买锂矿,事实上,紫金矿 业、西藏珠峰、金圆股份等也已纷纷布局阿根廷锂 矿项目。 

随着新能源汽车产业爆发,锂逐渐成为产业 链的关键环节,和石油一样成为战略级资源,而 近年来我国与锂资源富国阿根廷的来往日益密切, 也为中企前往阿根廷投资锂矿提供了良好的环境。 


布局阿根廷锂矿的黄金窗口期 

根 据 美 国 地 质 调 查 局(USGS) 2021 年数据显示,截至 2020 年底,全 球锂资源量为 8600 万吨(金属吨,下 同),主要集中在南美“锂三角”,即 玻利维亚、智利、阿根廷三国交界处 的普纳高原地区,该地区蕴含全球 58% 的锂资源量,其中阿根廷的锂 资源量为 1930 万吨,占全球锂资 源量 22.4%,位居全球第二。 

矿产资源是战略商品,世界各 国无不把矿产资源安全作为国家政 治经济中的重要问题。 

比如我国就将稀土、钨、钼、锡等 部分矿产的勘查、开采、选矿纳入禁止外 商投资产业目录中 ;俄罗斯也禁止外国国 有企业或国有投资基金在黄金、铜、锂和其他一些 矿产领域收购地下资源战略实体 25% 以上的表决 权的投资。 

随着锂资源的战略位置越来越重要,在今年 4 月,墨西哥通过法案,金属锂“是国家资产,其勘 探、开采、提取和使用是为墨西哥人民而保留的”。 也就是说,墨西哥将不会向外国或私营公司发放新 的锂矿开采许可证。 

而就在一个月前,智利制宪议会也给出促进 铜矿、锂矿和其他战略性矿产资源国有化的提案, 这一提案在 5 月 7 日的表决中因没有获得足够赞 成票,需进行重新谈判并进行第二次投票。如果 该提案被通过,那么无疑外企将无法再在智利获 得任何锂矿的开采权。 

可以看到的趋势是,一些具有丰富锂矿 资源的国家正在限制外资投资。 

不过,阿根廷的锂矿投资在 这方面的政策风险相对较小。 

如果对阿根廷有一些基础 了解,就会知道这个国家过去 几十年一直深陷财政赤字和 通货膨胀的困境,政府并没 有钱,包括今年 7 亿美元 从我国采购的 12 架枭龙 战机,背后也是我国帮忙 融的资。而能源产业耗资 巨大,如果本国资金储备 不足,那么国有化政策反而 会伤害本国能源工业的发展。 

因此对于迫切希望走出财 务困境的阿根廷政府来说,吸引 国际投资者、大力发展本国能源工业,以此获得税收、保障就业,才是更好的策略。 

另外,占据了丰富资源的阿根廷实际锂盐湖开 采程度却很低,根据 USGS 数据,2020 年阿根廷 锂产量占锂资源量的比重仅为 0.03%,相比之下澳 大利亚和智利则分别有 0.63%、0.19%。这也和阿 根廷本身的工业基础薄弱有关系,外资的进入,不 仅能带来资金,还将带来技术和经验。 综合来看,随着国际锂矿投资的限制增加,具 备丰富资源和更友好政策的阿根廷正处于一个适合 投资布局的黄金窗口期。 


迄今最大一笔收购 

赣锋锂业对阿根廷并不陌生,在其他中国企业 还没进入的时候,赣锋锂业就已经是“第一个吃螃 蟹的人”了。 

2014 年它便与国际锂业公司成立合资公司开 发 Mariana 盐湖项目,并在 2021 年进一步增持 Mariana 的股权以实现 100% 持有。 

另外,赣锋锂业还拥有位于阿根廷西北部胡胡 伊省 (Jujuy) 的锂盐湖 Cauchari-Olaroz。目前项 目规划一期年产 4 万吨碳酸锂,赣锋锂业拥有 76% 的产品包销权,预计今年实现投产,这也将是阿根 廷第三座投产的盐湖锂项目。 

2022 年 7 月 12 日,赣锋锂业公告,拟收购 Lithea 公司不超过 100% 股份,本次收购总对价不 超过 9.62 亿美元,该收购总对价包含 Lithea 公司 全部股权价值及公司将承担的 Lithea 公司相关债 务的价值。 

Lithea 公司主要从事收购、勘探及开发锂 矿 业 权, 旗 下 的 主 要 资 产 PPG 项 目 是 位 于 阿 根廷萨尔塔省的锂盐湖项目,包括 Pozuelos 和 PastosGrandes 两块锂盐湖资产,主要产品为含锂 盐湖卤水生产的碳酸锂,主要作为生产锂电池正极 材料的原材料。

PPG 项目的总资源量约为 1106 万吨 LCE(碳 酸锂当量),介于 Mariana 的 812 万吨和 Cauchari Olaroz 的 2458 万吨之间。资源量颇为可观。 

参考过去 24 个月阿根廷盐湖项目收购案例以 锂资源量计算的估值情况,赣锋锂业本次收购 PPG 项目的估值也处于正常水平。 

根据赣锋锂业透露,PPG 项目规划了一期年产 3 万吨碳酸锂的产能,并且视项目所在地自然资源 条件情况而定,可扩建至年产 5 万吨碳酸锂的产能。 

不过据悉,阿根廷盐湖锂项目每万吨碳酸锂的 投资额均值为 1.77 亿美元,折合人民币超过 11 亿 元,投资强度显著高于硬岩锂矿和中国的锂盐加工 厂。假设按照这个数据,那么赣锋锂业 PPG 项目 一期 3 万吨碳酸锂产能,从收购到投产,除了要花 费近 65 亿人民币的资金,还需要陆续投入约 33 亿 元,合计约 98 亿元,在 PPG 项目真正产生收益之前。 

所以,对于赣锋锂业来说这次收购之后确实会 有一定的资金压力,加上之前赣锋锂业因江特电机 事件而被立案调查,也使得它一年内的再融资受阻, 因此不少人并不看好这次大手笔并购。 

然而,从赣锋锂业披露的半年报不难看出,公 司目前上半年净利润就已达 72 亿 -90 亿,目前现 金流净流入额正处于高位、在手资金充足,同时 一季度末资产负债率只有 32.78%、处于历史低位, 也有很大的举债空间。资金压力并没有外界想象得 那么大。

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