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光威复材“冷对”风电狂热

文 | 本刊记者 张贺 日期: 2022-11-02 浏览次数: 7

在商场发现一款超轻的 14 吋产 品,重量仅有 1.1 公斤的笔记本电脑, 主流配置也是应有尽有,当然价格也 十分美丽。导购告知,因为外壳使用 了碳纤维,才会这么轻,而这是高端 笔记本才会配备的。 

作为关注股市的人,对碳纤维当然 不陌生了,这是大飞机、航空等对重量 要求较高的行业的必备品。此前关于风 机巨头维斯塔斯拉挤碳梁专利到期的消 息,更是让不少媒体和资金为之疯狂, 相关解读层出不穷。而不少解读都提到 了一家公司——光威复材(300699.SZ)。 


碳纤维龙头全产业链布局 

成立于 1992 年的光威复材,前身 是威海市碳素鱼竿厂,2002 年成立子 公司拓展纤维开启了碳纤维的研发之 路。三年后,光威复材突破 T300 级碳纤维(T 值指碳纤维拉伸强度,数量越 大强度越高)工程化关键技术,打破国 外垄断,填补了国内空白。 

2009 年,T300 级碳纤维产业化 项目通过验收,至今仍为光威复材的主 要产品。此后光威复材继续深耕碳纤维, 研发 T700、T800 以及 M40J(M 值表 示高模量性能的碳纤维)、M55J 等高等 级产品。2017 年光威复材成为碳纤维 行业第一家登陆 A 股的公司。 

碳纤维是一种含碳量在 90% 以上 的无机高分子纤维。高比强度、高比模 量、低比重的性能特点使碳纤维以及以 碳纤维为增强体的复合材料具有出色的 增强、减重效果。 

同时,耐腐蚀、耐高温、低膨胀系 数、导电等良好的化学稳定性、热稳定 性和电性能特点,使其可以在诸如高压、 高温、高湿、高寒、高腐蚀性等恶劣工况环境中代替金属材料。 

碳纤维原丝的生产包括聚丙烯腈 (PAN)基、沥青基、粘胶基,其中聚 丙烯腈(PAN)基碳纤维目前为碳纤维 主流,占市场份额的 90% 以上。 

不过,由于技术和成本限制,最初 碳纤维主要在航空航天领域应用。 

随着“双碳”和国产替代的加速推 进,碳纤维成本逐步下降,下游应用也 从航空航天、体育逐步延伸到风电、轨 交、建筑、电缆等工业领域。旧时的王 谢堂前燕,也开始飞入寻常百姓家了。 

西方对中国的技术封锁,使得国内 的高新技术企业开始主动在产业链上下 功夫,争取不在某个环节被制约。这其 中也包括光威复材。 

碳纤维产业链从石化产品丙烯腈开 始,得到聚丙烯腈后,经过 11 道工序 生成原丝,此后再通过碳化得到碳纤维。对碳纤维进一步制备,可生产出碳纤维 织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料 及相关型材,其中风电碳梁就是采用拉 挤工艺所生产的碳纤维复合材料标准型 材的一种。 

除了上述材料业务,光威复材还拥 有八大系列化产品,包括碳纤维装备、 预浸料装备、缠绕装备、铺丝铺带装备、 模压装备、地面保障装备和工装模具等。 

为了实现全产业链,光威复材的 研发费用率常年保持在 10% 以上,显 著高于可比公司。不过,2021 年该数 值下降至 8.91%,研发人员数量也较 2020 年减少 8.16%。 

光威复材的解释是,T800 级和 M 40J 级项目已经进入验收阶段,所以 2021 年投入这两个项目的研发费用减 少了。研发人员的变化,一方面是部分 人员岗位从研发岗转入服务生产的工艺 或技术岗位、生产管理岗位 ;另一方面 也有部分人员流失,不过光威复材也强 调核心技术人员仍保持稳定。 


碳梁有多大想象力? 

光威复材对民品业务的开拓在 2016 年有了显著进展。当年,光威复 材和维斯塔斯合作在全球率先推出风 电碳梁产品,碳纤维轻质高强的优势 得以在风电叶片上体现。与维斯塔斯 的合作,也宣告了风电成为光威复材 在民品开拓的重点。 

此后碳梁逐渐成为光威复材的重 要业务支撑。2021 年,在主要原材料 碳纤维和树脂价格大幅上涨、供应紧 张的形势下,最终碳梁业务全年实现 收入 8.08 亿元,同比增长 12.56%,收 入占比为 30.99%。 

与去年营业总收入同比增长 23.25% 相比,光威复材的碳梁业务增 速只能说是平平。而且去年光威复材归 母净利润仅同比增长 18.18%。无论是 碳梁还是总体收入,都与同年我国海上 风电的火热不相称。 

原因在于光威复材的碳梁业务几乎 全部用于出口,但其生产基地基本都在 国内。而去年中国才是拉动全球海上风 电装机量大增的重中之重。这也就明白 为何去年光威复材的股价没什么起色。 

不过,光威复材对风电业务的开 拓并没有结束。以预浸料为主要产品 的通用新材料板块抓住风电领域商机, 成功开发出适合风电叶片制造的碳纤 维半预浸料,并实现批量生产应用于 风电叶片制造,实现收入 3.59 亿元, 同比增长 51.94%。 

这意味着光威复材在风电行业进一 步站稳脚跟。在今年 4 月的调研中,作 为维斯塔斯叶片碳梁两家供应商之一, 光威复材估算其碳梁业务占维斯塔斯的 三成左右。看到这,就不难理解为何许 多分析会提到光威复材。 

那么碳梁会有多大想象力? 

招商证券研报显示,由于海上风速 高,对风机性能的要求更高,轻量化、 大型化要求更加明显,海上风机对于轻 量化的碳纤维材料的需求更为强烈。数 据显示,全球应用于风电叶片的碳纤维 2021 年达到 3.3 万吨,预计 2025 年达 到 8.06 万吨,CAGR 为 25%。 

同时,我国风电叶片所需碳纤维 占到全球的 68%,得益于全球碳中和 背景下风电装机的快速增长,以及叶 片大型化背景下碳纤维的渗透率上升, 未来风电叶片仍将是拉动碳纤维需求 增长的主要引擎。 

理论上说,维斯塔斯碳梁专利过期, 光威复材的产品又具有先发优势,去年 碳梁产品基本用于出口的局面或将有所 改变,进而将有助于光威复材充分受益 于国内海上风电发展的红利。 

在近期给投资者的回复中,光威复 材也确实提到已经有走完碳梁验证程序 的国内、国外客户。 

但是,别急。过去经验表明,每 次光伏、风电抢装都会透支下一年的 需求。在经过 2021 年的疯狂后,今 年海上风电的新增装机量确实不乐观。 更何况还有成本因素。在海上风电平 价后,风机降本的需求和碳梁成本较 高的现状很难调和。而且国内厂商在 拉挤玻璃纤维主梁的探索也已有所成 果,对碳梁构成竞争关系。 

不仅如此,覆盖从原丝到复合材料 乃至生产设备全产业链的光威复材,本 身并不生产大丝束碳纤维,风电碳梁业 务所用原材料碳纤维主要是外购,而且 目前暂不打算自产碳纤维用于碳梁业务。 这是否从侧面反映了光威复材的态度? 

即使碳梁超预期降本,迎来较大 规模的发展,那么对光威复材的财务 影响也是收入远大于净利润。毕竟, 相比碳纤维及织物高达 70% 以及预浸 料 30% 左右的毛利率,碳梁业务毛利 率仅为 15.07%。 

因此,虽然伴随着成本降低和技术 升级,碳纤维的应用将会越来越广,但 对于维斯塔斯拉挤碳梁专利到期一事 暂时不宜过度解读。倒是光威复材在 T700 级、T800 级等小丝束产品的产 业化,以及风电用预浸料业务的拓展更 值得期待。

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