这两年汽车市场风云变幻，新能 源狂飙，顺之则兴，逆之则衰。蔚小理、 哪吒等造车新势力余热未消，比亚迪 又扛起新能源车的大旗，单月销量连 破 10 万辆。
在销量“屠榜”的同时，比亚迪 的市值也超越大众，成为全球第三。
在一众比亚迪产业链个股飞涨的 同时，错过的企业无疑有点落寞。这 其中就包括车灯“大王”星宇股份 （601799.SH）。
三十年专注车灯
车灯被喻为汽车的眼睛，是集照 明、信息交流、外观美化等功能为一体的汽车关键零部件之一，对汽车的 实用性、安全性和外观有重要影响。 当前已坐上国产车灯“霸主”位置的 星宇股份，其前身最早可追溯到 1993 年成立的武进县星宇车灯厂。
1997 年底，周八斤以 50 万元拿 下了星宇车灯厂的股权，仅仅几天之 后，就把 40% 的权益以 20 万元的价格， 转让给了女儿周晓萍，后者正是当前 星宇股份的实控人。
汽车灯具市场主要分为新车配套 和维修组装，前者与新车产量直接相 关，后者则仰仗汽车保有量数据。改 革开放后，我国汽车市场逐步崛起， 新车配套市场的规模占整个汽车灯具市场的比例较大。这给星宇股份的成 长带来了机会，当然挑战也不小。
上世纪 80 年代末开始，部分国外 整车厂将为其提供车灯配套的车灯制 造企业陆续引入中国，设立合资或独 资公司以满足合资车企需求。在相当 长的时间里，国内车灯市场为合资企 业所主导。根据《中国汽车工业年鉴》 的统计，2008 年 10 家合资企业占 28 家规模较大的车灯企业产量的 70%。
不仅如此，除了技术、成本和质 量认证的高壁垒，外资车灯厂与整机 厂的股权关系更是国产车灯无可比拟 的。彼时，知名车灯厂小糸的第一大 股东是丰田，斯坦雷的股东席有本田，玛涅蒂马瑞利隶属于菲亚特集团，伟 世通曾是福特公司的子公司。
在如此不利的情况下，唯有专注 才能应对竞争，自有品牌则是车灯企 业的重要突破口。成立以来，星宇股 份的主营业务基本没有大的变化，车 灯一直都是收入占比最高的业务。
虽然在电动化时代，奇瑞汽车逐 渐边缘化。但在本世纪初，奇瑞却是 自主品牌中的佼佼者，与吉利、比亚 迪、红旗等一同撑起自主品牌的希望。 星宇股份的壮大就离不开奇瑞汽车， 2007 年来自奇瑞的销售额占其营业收 入的比例高达 53.35%。
2009 年中国汽车产、销量分别达 到 1379 万辆和 1364 万辆，分别超越 日本、美国成为世界第一汽车生产国 及消费国。这一年中国乘用车销售量 前 10 名企业中有 6 家为星宇股份的客 户，分别是上海大众、上海通用、一 汽大众、东风日产、奇瑞 汽车和一汽丰田。
此时的星宇加大力度 拓展合资和外资车企资源， 到上市前夕，来自奇瑞的 销售额占营收的比例下降 至 2010 上半年的 29.80%， 而来自一汽大众的销售比 例则从 2007 年的 10.65% 上 升 至 22.30%。 开 源 证 券 研 报 显 示，2007-2019 年，星宇股份对一汽大众 的销售收入增长近 43 倍， CAGR 达 37.1%。
2011 年登陆上交所后，星宇股份 步伐加快。2019 年星宇股份在国内汽 车车灯市场占有率约 9%，市场份额接 近法雷奥、小糸、斯坦雷等传统海外 车灯巨头。其资产规模从 2010 年底的 8.75 亿元增加至 2022 年一季度末的 122.65 亿元，增幅达到 13 倍。
而且上市后，星宇股份资产负债 率保持稳定，仅 2019、2020 年超过 40%。业绩增长十分稳健，归属于母 公司股东净利润从 2010 年 1.36 亿元 增至 2020 年 11.6 亿元，期间同比增 速从未为负。其股价也在 2013-2021 年表现抢眼，仅 2018 年微跌 2.36%， 其余年份悉数上涨，期间涨幅超 10 倍， 市值最高近 700 亿元。
不过，在 2021 年星宇股份却遭受 了打击。
大众受挫 连累星宇
2021 年， 星 宇 股 份 归 属 于 母 公司股东净利润 9.49 亿，同比下滑 18.12%，是上市以来第一次。而且这 个势头还没有结束，2022 上半年，归 母净利润再次同比下降 19.68%。其股 价也在 2021 年滞涨，今年更是一度大 跌 50%，尽管此前有所反弹，但相比 比亚迪产业链公司，相去 甚远。
究其原因，与下游客 户的生存状况不无关系。 据 2021 年报披露，星 宇股份客户涵盖一汽大众、 上汽大众、上汽通用、戴 姆勒、德国宝马、通用汽车、 一汽丰田、广汽丰田、广 汽乘用车、奇瑞汽车、蔚 来汽车、小鹏汽车、理想 汽车等多家国内外汽车整 车制造企业。
洋洋洒洒几行字，新能源车的熟 面孔却并不多，尤其是特斯拉和风头 正盛的比亚迪。不仅如此，在星宇股 份的客户结构中，2021 年前五名客户 销售额占年度销售总额的 69.38%。核 心客户中，一汽大众、一汽丰田等虽 然体量巨大，但在电动车的布局却泛 善可陈，在近两年电动车狂飙的背景 下，即使有蔚来、小鹏、理想支撑， 增量也明显不足。这正是星宇股份所 面临的窘境。
不仅如此，原材料价格也在吞噬 星宇股份的利润。在回复投资者提问 时，星宇股份表示，2021 年净利润下 降，主要是公司产品的主要原材料价 格上涨所导致。此外，疫情的影响也 不容忽视。2022 年一季度的业绩下 滑，就与东北和上海地区的疫情不无 关系。
新订单能否逆转局势？
对于陪伴我国汽车产业发展的星 宇来说，当前的困境并非不能克服。
首先，从单季度业绩表现看，虽 然 2022Q1 归母净利润同比增速连续 第三个季度为负，但环比却已连续两 个季度正增长，2021Q4 和 2022Q1 环 比分别增长 24.87% 和 27.79%。
在新能源车的布局也还在继续。在 今年 3 月的调研中，星宇股份表示已经 进入新势力和头部自主品牌客户的供应 商体系，并获得了项目。作为已经在合 资车企站稳脚跟的行业龙头，进入电动 车整机厂供应链应该也不算难事。
更何况星宇股份的订单正在提速。 3 月 16 日公告显示，星宇股份 2021 年 承接新项目订单约 135 亿元，包括 ADB 前照灯、DLP 前照灯及车灯控制器等项 目。而 2022 年初到 3 月中旬就已经承 接新订单 40 亿元。
随着汽车车灯向电子化、智能化、 数字化升级，未来辅助驾驶前照灯和 智能数字化前照灯是升级的方向。星 宇股份的 ADB 前照灯和 DLP 前照灯 的订单说明，在新产品的布局上并没 有落后。不过，当前电动化和汽车市 场的消费理念正在重构市场格局，过 去靠着传统车企过日子的星宇股份需 要尽快做出改变。