电子杂志
金融资本

比亚迪市值超大众 车灯大王抱错大腿

文 | 本刊记者 张贺 日期: 2022-11-02 浏览次数: 3

这两年汽车市场风云变幻,新能 源狂飙,顺之则兴,逆之则衰。蔚小理、 哪吒等造车新势力余热未消,比亚迪 又扛起新能源车的大旗,单月销量连 破 10 万辆。 

在销量“屠榜”的同时,比亚迪 的市值也超越大众,成为全球第三。 

在一众比亚迪产业链个股飞涨的 同时,错过的企业无疑有点落寞。这 其中就包括车灯“大王”星宇股份 (601799.SH)。 


三十年专注车灯 

车灯被喻为汽车的眼睛,是集照 明、信息交流、外观美化等功能为一体的汽车关键零部件之一,对汽车的 实用性、安全性和外观有重要影响。 当前已坐上国产车灯“霸主”位置的 星宇股份,其前身最早可追溯到 1993 年成立的武进县星宇车灯厂。 

1997 年底,周八斤以 50 万元拿 下了星宇车灯厂的股权,仅仅几天之 后,就把 40% 的权益以 20 万元的价格, 转让给了女儿周晓萍,后者正是当前 星宇股份的实控人。 

汽车灯具市场主要分为新车配套 和维修组装,前者与新车产量直接相 关,后者则仰仗汽车保有量数据。改 革开放后,我国汽车市场逐步崛起, 新车配套市场的规模占整个汽车灯具市场的比例较大。这给星宇股份的成 长带来了机会,当然挑战也不小。 

上世纪 80 年代末开始,部分国外 整车厂将为其提供车灯配套的车灯制 造企业陆续引入中国,设立合资或独 资公司以满足合资车企需求。在相当 长的时间里,国内车灯市场为合资企 业所主导。根据《中国汽车工业年鉴》 的统计,2008 年 10 家合资企业占 28 家规模较大的车灯企业产量的 70%。 

不仅如此,除了技术、成本和质 量认证的高壁垒,外资车灯厂与整机 厂的股权关系更是国产车灯无可比拟 的。彼时,知名车灯厂小糸的第一大 股东是丰田,斯坦雷的股东席有本田,玛涅蒂马瑞利隶属于菲亚特集团,伟 世通曾是福特公司的子公司。 

在如此不利的情况下,唯有专注 才能应对竞争,自有品牌则是车灯企 业的重要突破口。成立以来,星宇股 份的主营业务基本没有大的变化,车 灯一直都是收入占比最高的业务。 

虽然在电动化时代,奇瑞汽车逐 渐边缘化。但在本世纪初,奇瑞却是 自主品牌中的佼佼者,与吉利、比亚 迪、红旗等一同撑起自主品牌的希望。 星宇股份的壮大就离不开奇瑞汽车, 2007 年来自奇瑞的销售额占其营业收 入的比例高达 53.35%。 

2009 年中国汽车产、销量分别达 到 1379 万辆和 1364 万辆,分别超越 日本、美国成为世界第一汽车生产国 及消费国。这一年中国乘用车销售量 前 10 名企业中有 6 家为星宇股份的客 户,分别是上海大众、上海通用、一 汽大众、东风日产、奇瑞 汽车和一汽丰田。 

此时的星宇加大力度 拓展合资和外资车企资源, 到上市前夕,来自奇瑞的 销售额占营收的比例下降 至 2010 上半年的 29.80%, 而来自一汽大众的销售比 例则从 2007 年的 10.65% 上 升 至 22.30%。 开 源 证 券 研 报 显 示,2007-2019 年,星宇股份对一汽大众 的销售收入增长近 43 倍, CAGR 达 37.1%。 

2011 年登陆上交所后,星宇股份 步伐加快。2019 年星宇股份在国内汽 车车灯市场占有率约 9%,市场份额接 近法雷奥、小糸、斯坦雷等传统海外 车灯巨头。其资产规模从 2010 年底的 8.75 亿元增加至 2022 年一季度末的 122.65 亿元,增幅达到 13 倍。 

而且上市后,星宇股份资产负债 率保持稳定,仅 2019、2020 年超过 40%。业绩增长十分稳健,归属于母 公司股东净利润从 2010 年 1.36 亿元 增至 2020 年 11.6 亿元,期间同比增 速从未为负。其股价也在 2013-2021 年表现抢眼,仅 2018 年微跌 2.36%, 其余年份悉数上涨,期间涨幅超 10 倍, 市值最高近 700 亿元。 

不过,在 2021 年星宇股份却遭受 了打击。 


大众受挫 连累星宇 

2021 年, 星 宇 股 份 归 属 于 母 公司股东净利润 9.49 亿,同比下滑 18.12%,是上市以来第一次。而且这 个势头还没有结束,2022 上半年,归 母净利润再次同比下降 19.68%。其股 价也在 2021 年滞涨,今年更是一度大 跌 50%,尽管此前有所反弹,但相比 比亚迪产业链公司,相去 甚远。 

究其原因,与下游客 户的生存状况不无关系。 据 2021 年报披露,星 宇股份客户涵盖一汽大众、 上汽大众、上汽通用、戴 姆勒、德国宝马、通用汽车、 一汽丰田、广汽丰田、广 汽乘用车、奇瑞汽车、蔚 来汽车、小鹏汽车、理想 汽车等多家国内外汽车整 车制造企业。 

洋洋洒洒几行字,新能源车的熟 面孔却并不多,尤其是特斯拉和风头 正盛的比亚迪。不仅如此,在星宇股 份的客户结构中,2021 年前五名客户 销售额占年度销售总额的 69.38%。核 心客户中,一汽大众、一汽丰田等虽 然体量巨大,但在电动车的布局却泛 善可陈,在近两年电动车狂飙的背景 下,即使有蔚来、小鹏、理想支撑, 增量也明显不足。这正是星宇股份所 面临的窘境。 

不仅如此,原材料价格也在吞噬 星宇股份的利润。在回复投资者提问 时,星宇股份表示,2021 年净利润下 降,主要是公司产品的主要原材料价 格上涨所导致。此外,疫情的影响也 不容忽视。2022 年一季度的业绩下 滑,就与东北和上海地区的疫情不无 关系。 


新订单能否逆转局势? 

对于陪伴我国汽车产业发展的星 宇来说,当前的困境并非不能克服。

首先,从单季度业绩表现看,虽 然 2022Q1 归母净利润同比增速连续 第三个季度为负,但环比却已连续两 个季度正增长,2021Q4 和 2022Q1 环 比分别增长 24.87% 和 27.79%。 

在新能源车的布局也还在继续。在 今年 3 月的调研中,星宇股份表示已经 进入新势力和头部自主品牌客户的供应 商体系,并获得了项目。作为已经在合 资车企站稳脚跟的行业龙头,进入电动 车整机厂供应链应该也不算难事。 

更何况星宇股份的订单正在提速。 3 月 16 日公告显示,星宇股份 2021 年 承接新项目订单约 135 亿元,包括 ADB 前照灯、DLP 前照灯及车灯控制器等项 目。而 2022 年初到 3 月中旬就已经承 接新订单 40 亿元。 

随着汽车车灯向电子化、智能化、 数字化升级,未来辅助驾驶前照灯和 智能数字化前照灯是升级的方向。星 宇股份的 ADB 前照灯和 DLP 前照灯 的订单说明,在新产品的布局上并没 有落后。不过,当前电动化和汽车市 场的消费理念正在重构市场格局,过 去靠着传统车企过日子的星宇股份需 要尽快做出改变。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
央视财经频道CCTV-2播出了《对话》特别策划——中国产业坐标系列之“栋梁之材”主持人:陈伟鸿   特邀嘉宾:中国建材集团党委书记、董事长周育先著名力学和复合材料专家、中国工程院院士杜善义世界风能协会副主席、中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩主持人:大家好!这里是《对话》中国这十年产业坐标,今天我们请到的是“中国强度”的代言人,中国建材集团党委书记、董事长周育先。请您...
未来投资聚焦经济发展新动能# 7个小时连播互动,16位嘉宾热点分享,11月2日,嘉实基金举办的“新发展 新动能——‘积极·机遇’秋季投资策略会”,给投资者奉上了一场把脉风向、洞见机遇的思想盛会,全程干货满满,金句频出,吸引了超*万人次在线观看。       长江证券首席经济学家伍戈、海通证券首席经济学家兼首席策略分析师荀玉根等重磅嘉宾,联合嘉实基金...
9月29日,TCL中环发布《2022年前三季度业绩预告》,数据显示TCL中环2022年前三季度实现归母净利润49.3-50.7亿元,同比增长78.53%-83.60%,其中第三季实现归母净利润20.1-21.5亿元,同比增长57.06%-67.98%。2022年业绩延续高增长态势,核心财务指标增幅明显。       业绩快速增长的背后是TCL中环双赛道的制造...
9月29日,TCL华星第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目(简称“TCL华星广州t9项目”)投产仪式于广州市黄埔区举行。广东省委常委、广州市委书记林克庆,广州市市长郭永航,中科院院士欧阳钟灿,广东省政府副秘书长郑人豪,广州市委常委、市委秘书长边立明,广州市委常委、黄埔区委书记陈杰,广东省工信厅总工程师董业民,TCL创始人、董事长李东生,TCL华星CEO金旴植,TCL华星COO赵军,以及股东...
9月26日,深圳市TCL公益基金会与深圳市南山区第二外国语学校(集团)战略合作备忘录签署暨海德学校TCL公益智慧教室揭牌仪式在深圳南山顺利举行。       深圳市南山区教育局党组成员、二级调研员陈登福,TCL科技集团副总裁、深圳市TCL公益基金会理事长魏雪,深圳市南山区第二外国语学校(集团)党委书记、校长,海德学校党总支书记、校长韩晓宏,南山区教育科学院教...